來源 |?國泰君安證券、馭勢資本研究所
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文章大綱
功率半導體：市場空間大，細分品類多
細說功率半導體三大行業特性
趨勢一：電車及光伏是功率半導體需求增長主動力
趨勢二：國內廠商加速追趕，市場份額有望提升
半導體
功率半導體：市場空間大，
細分品類多
簡介：能源轉換的核心器件，
細分品類眾多
?
功率半導體是電子裝置中電能轉換與電路控制的核心，主要指能夠耐受高電壓或承受大電流的半導體分立器件，主要用于改變電子裝置中電壓和頻率、直流交流轉換等。
功率半導體主要起源于1904年第一個二極管的誕生，而1957年的美國通用電氣公司發表的第一個晶閘管，標志著電子電力技術的誕生；
1970年代，功率半導體進入快速發展時期，GTO、BJT和MOSFET的快速發展，標志著第二代電子電力器件的誕生。
之后1980年后期，IGBT開始出現，各種功率模組推動著功率半導體快速向前發展。進入21世紀，以全新寬禁帶材料為襯底的半導體器件開始出現，功率半導體的性能和市場需求進入一個全新的階段。
功率半導體目前主要可以分為功率IC和功率器件兩大類。功率器件按照外界條件控制器件的開通和關斷的分類標準可分為：不可控型、半控型和全控型功率器件。
其中，二極管單向導通，可以實現整流，屬于不可控型；晶閘管只能觸發導通，不能觸發關斷，屬于半控型；晶體管包括IGBT和MOSFET等，可以觸發導通，也可以觸發關斷，屬于全控型器件。功率IC指功率類集成電路設計，屬于模擬IC的一種，主要分為AC/DC、DC/DC、電源管理IC和驅動IC等。
功率器件主要為二極管、三極管、晶閘管、MOSFET和IGBT等，市場主要被國外廠商壟斷。
二極管是基礎性器件，主要用作整流，雖然原理成熟，但受產品穩定性及客戶認證壁壘影響，國產化率仍然較低；
三極管主要適用于消費電子等產品，用于開關或功率放大，國外廠商仍占據市場份額的前列，國內廠商在附加值較低的部分已完成了國產替代；
晶閘管主要用于工業領域，屬于電流控制型開關器件，市場整體規模較小。
MOSFET和IGBT是最主要的功率器件，其中MOSFET適用于消費電子、網絡通信、工業控制、汽車電子等，相較于前三者，適用頻率高，但一般用于功率不超過10kw的電力電子裝置，在中低壓領域，國內廠商正逐步展開國產替代。
IGBT可用于電機節能、軌道交通、智能電網、航空航天、家用電器、汽車電子等高壓高頻領域，高壓下，開關速度高，電流大，但開關速度低于MOSFET，前五大企業的市場份額超過70%，國內企業與國外企業技術水平存在一定差距。
功率半導體根據材料種類來劃分，主要分為三類：
以Si、Ge為代表的第一代半導體；
以GaAs、InP為代表的第二代半導體；
以SiC、GaN為代表的第三代半導體。
第三代半導體材料禁帶更寬，具備更好的高頻性能和高溫性能。以SiC和GaN為主要形式的分立器件以及功率模組，相比于Si基IGBT和Si基MOSFET可以適用于更加高電壓、高電流的環境，并可以有效縮小所需芯片面積，減少變頻器三分之二的熱損耗。
SiC與GaN由于其性能的優越性，可以適用于更廣泛的范圍。SiC與GaN在5G、電動汽車、光伏等各個領域均表現出更加優異的性能。其中，特斯拉已經將電動汽車model3中的IGBT器件替換為多個SiCMOSFET模塊，取得了更優的性能。
在功率半導體的發展路徑中，功率半導體從結構、制程、技術、工藝、集成化、材料等各方面進行了全面提升，其演進的主要方向為更高的功率密度，更小的體積，更低的功耗及損耗。
在結構更改方面，從晶閘管到IGBT，功率半導體的器件結構進行了顯著的升級和更改，IGBT結構與MOSFET結構就有較大的變化；
在制程縮小方面，功率半導體的線寬制程從最初的10μm縮小至如今的0.15-0.35μm；
在技術變化和工藝進步方面，超薄圓片結構、背面擴散技術、超級結技術等的優化都使產品更加適應小功率市場，具備更出色的性能和易用性；
在集成調整方面，成功推出功率模塊，即將多個功率器件進行封裝，使其可以在更高頻率工作的同時，能夠擁有更小的設備體積和重量；
在材料迭代方面，從Si材料逐漸向GaN、SiC等寬禁帶材料升級，使得功率器件體積和性能均有顯著提升。
市場特征：廣闊應用下周期性減弱，
市場規模呈上升趨勢
從縱向角度看，看細分品類，根據Omdia的數據，2019年功率半導體全球市場規模為463億美元。功率IC市場規模為244億美元，占52.7%，功率器件市場規模為210億美元，占47.3%。功率器件中的晶體管市場規模為144.4億美元，占功率器件市場的68.76%。
晶體管市場主要由MOSFET和IGBT組成，其中MOSFET市場占56.09%，約81億美元，IGBT市場占43.91%，約63.4億美元。其主要廠商包括英飛凌、意法半導體、德州儀器、安森美、三菱等，其中功率半導體龍頭廠商為英飛凌。
看下游應用，功率半導體下游需求主要以車載方向和電機驅動等為主。根據Yole的2019年統計數據，功率半導體主要下游驅動應用方向分別為車載方向（包括EV、HEV，硅MOSFET）、電機驅動（MotorDrive，IGBT模組）、智能手機以及無線設備（硅MOSFET）、計算機技術以及存儲（硅MOSFET）、工業方向（硅MOSFET）和EV、HEV方向（IGBT模組）等。
從區域角度看，中國是全球最大的功率半導體消費國，且中國的功率半導體的市場規模在全球的占比仍在逐步增加。根據IHSmarkit的數據，2018年，中國功率半導體市場規模為138億美元，占全球需求比例高達35%，14-18年市場占比平均每年約增加0.8pct。
未來中國的功率半導體市場占比仍將加速增加，預計2021年中國市場規模達到159億美元，18-21年CAGR為2.39%，在全球市場的占比增加到36.1%，18-21年市場占比平均每年約增加0.37pct。
從橫向角度看，回溯過去七年：
市場規模方面，功率半導體的市場規模在全球半導體行業的占比在8%-10%之間，結構占比基本保持穩定，功率半導體的周期性相對較弱。這主要是因為功率半導體應用領域廣泛，下游客戶季節性需求呈現此消彼長的動態均衡關系，致使行業的季節性特征并不非常明顯；
增速方面，功率半導體14-20年CAGR為3.41%，略小于半導體行業14-20年CAGR的4.33%。
展望未來，根據Omdia的數據，2023年功率半導體市場規模預計達到504.66億美元，17-23年CAGR為4.93%。另外根據SEMI的數據，從17-23年，細分市場增速最快的是IGBT與模塊產品和IPM，CAGR分別為7.86%和7.61%，隨著未來電動汽車、工業物聯網等新領域的不斷拓展，高密度、能承受高電流和高電壓的IGBT、IPM以及相關模塊產品的需求量將加速上升。
細分品類：分立器件中MOSFET和IGBT占比最大，
寬禁帶進入快速發展期
MOSFET和IGBT是占比最大的分立器件。根據可控類型分類角度進行細分領域分析，功率半導體除了功率IC以外，主要包括IGBT、MOSFET、晶閘管和二極管等分立器件，其中IGBT和MOSFET市場占比最大，分別占14.51%和18.54%。在IGBT器件中，主要包括分立IGBT、IGBT模塊和IPM模塊，其中主要為IGBT模塊，占52.21%。
1、MOSFET是最為成熟的功率器件之一，MOSFET全球市場規模穩定增長。根據Yole統計數據，全球MOSFET市場規模由2020年的75億美元，預計增長至2026年的94億美元，20-26年CAGR為3.8%，其中汽車、工業等下游細分MOSFET需求增速較快。
2、IGBT在MOSFET基礎上升級，市場空間增速快。IGBT作為半導體功率器件中的全控器件，是由BJT（雙極型三極管）和MOSFET（絕緣柵型場效應管）組成的復合全控型電壓驅動式功率半導體器件，有MOSFET的高輸入阻抗和GTR的低導通壓降兩方面的優點。
IGBT的開關特性可以實現直流電和交流電之間的轉化或者改變電流的頻率，有逆變和變頻的作用，其應用領域極其廣泛。
按電壓分布來看，消費電子領域運用的IGBT產品為600V以下；
太陽能逆變器、白色家電、電動汽車所需的IGBT在600-1700V之間；
動車組常用的IGBT模塊為3300V和6500V，軌道交通所使用的IGBT電壓在1700V-6500V之間。
IGBT在電動汽車中主要運用于電力驅動系統、車載空調系統和充電樁。
根據Yole的預測，IGBT全球市場規模預計由2020年的54億美元，增長至2026年的84億美元，2020-2026年CAGR為7.5%，或將是市場空間增速最快的分立器件。
3、功率二極管和晶閘管作為傳統的功率器件之一，市場規模基本趨于穩定。根據IHSmarkit的統計數據，晶閘管2019年全球市場規模為4.93億美元，預計2024年為4.76億美元，中國市場2019年為2.05億美元，預計2024年為1.91億美元，基本保持不變。
二極管2019年全球市場規模為43.26億美元，預計2024年為46.62億美元，19-24年CAGR為1.51%；
中國市場2019年為14.39億美元，預計2024年為15.54億美元，19-24年CAGR為1.55%。從變化增速可以看出，兩者市場規模基本趨于穩定。
功率半導體從襯底材料角度的細分領域分析，Si仍舊占據市場主導位置，SiC和GaN的市場占比加速增加。SiC和GaN由于成本和技術原因，在功率器件中的占比仍較小，2019年SiC占總份額的3.3%，GaN僅占0.4%，但是占比在不斷增加。GaN的市場占比2017-2023年平均每年增長0.57pct，SiC的市場占比17-22年平均每年增長0.88pct。
以SiC和GaN為首的第三代半導體，將進入快速發展時期。根據Omdia的SiC＆GaNPower數據，隨著市場規模達到臨界規模，這一轉變即將到來，預計到2021年，收入將超過10億美元，這得益于混合動力和電動汽車，電源和光伏（PV）逆變器的需求。
另外，分立SiC功率器件將占第三代半導體器件的主要份額。未來規模擴張速度將不斷加快，預計從2021年到2024年將增加10億美元，年均增加3.3億美元，從2024年到2029年將增加30億美元，年均增加6億美元。
半導體
細說功率半導體三大
行業特性
功率半導體行業有著三個獨有的行業特性，分別為：
非尺寸依賴型工藝，專注于結構和技術改進以及材料迭代；
商業模式以IDM為主，利于技術積累和迭代；
細分需求多樣化，依賴特色工藝平臺的全面性和深度性。
從功率半導體產業鏈流程來看，設計、制造工藝和封裝集成均十分重要。功率半導體以晶圓、光刻板、襯底材料等半導體材料為基礎，經過設計、制造、封裝后形成細分終端產品。其中，除了設計之外，功率半導體的制造工藝和封裝工藝亦十分關鍵：
在制造工藝中，需要涉及外延工藝、光刻工藝、減薄、背面金屬化等制造工藝，制造工藝是影響器件性能的核心因素之一；
在封裝工藝中，裸片會進行器件封裝或模組封裝或集成封裝，裸片若經過器件封裝會形成功率分立器件，若經過模組封裝會形成功率模組。由于功率半導體工作環境極端，對可靠性和壽命等要求較高，因此封裝技術同樣是影響器件性能的核心因素之一。
最后成型的功率器件會用于各類終端，功率分立器件主要用于消費電子、家用電器等，功率IC多用于電源管理芯片，適用于工業控制、網絡通信等，功率模組可承受更高壓環境，則主要用于軍工航天、軌道交通等產業內的DC/AC逆變器、整流器、驅動控制電路方面。
行業特性一：非尺寸依賴型工藝，
專注結構與材料特性
集成電路技術的發展主要分為三個技術方向：尺寸依賴的先進工藝，非尺寸依賴的特色工藝以及先進封裝工藝。
在縱向的先進工藝中，業界追求特征線寬的縮小、工作電壓的降低、開關頻率的提高等。它主要追趕摩爾定律，不斷實現更高密度的技術，從130nm到3nm工藝，晶體管的集成度越來越高，成本大幅下降，芯片的價格也不斷下降。
在橫向的特色工藝中，強調器件特征多樣化，專注于芯片如何在不同場景下承受高電壓、輸出高電流，以及如何提高電路線性特征，降低噪聲。特色工藝追求的不完全是器件的縮小，而是根據不同的物理特性，做出不同的產品，比如射頻器件、模擬器件、無源器件、高壓功率半導體、傳感器等。第三個方向為先進封裝工藝方向，利用特種的封裝進行高密度的組裝做出更高價值產品。
功率半導體屬于特色工藝產品，非尺寸依賴型，在制程方面不追求極致的線寬，不遵守摩爾定律。數字芯片更加注重制程的升級，目前處理器等高端數字芯片的先進制程基本在14nm以下，高端產品更是達到了5nm制程，算力發展速度較快。而對于功率半導體而言，性能發展速度較慢，制程基本穩定在90nm-0.35μm之間，其發展關鍵點主要包括制造工藝、封裝技術、基礎材料的升級。
發展關鍵點1：制造工藝。功率半導體制造工藝的具體難點在于溝槽工藝以及背面工藝（晶圓減薄、高劑量離子注入）等。以IGBT為例，自上世紀80年代被推出后，每一次的性能升級都離不開表面結構及背面工藝的進步。
溝槽工藝：目前中高端的功率器件（MOSFET和IGBT）均使用溝槽工藝。IGBT的表面結構發展曾歷經平面柵工藝到溝槽柵工藝的演變。第一代和第二代的IGBT采用平面柵工藝，由于pbase與擴散區形成球面PN結，產生JFET效應，導致導通壓降較大。英飛凌在第三代IGBT中采用溝槽柵結構，使得P型發射區的反型溝道垂直于硅片表面，有效消除JFET效應，增加了表面溝道密度，降低了器件導通損耗。
另外，最新的IGBT7對溝槽工藝進一步升級，采用MPT結構將微溝槽柵和FS組合并應用低壓MOS技術，進一步大幅提高了溝道密度，從而實現更大的器件性能控制范圍。相比于平面柵，溝槽柵結構性能得到了顯著的提升，所以對于IGBT器件而言，表面結構升級也是產品高端化的必經之路。
制備溝槽型器件工藝壁壘高，設計-制造環節須歷經長期技術沉淀。溝槽柵IGBT的溝槽寬度僅有1-2μm，而溝槽深度要達到4μm以上。因此，通過酸腐蝕工藝制備溝槽時，須對溝槽的寬度和深度實現精確控制。此外，溝槽壁亦要盡可能光滑以提升良率。
同時，IGBT溝槽底部的倒角亦須圓潤、均一以免影響器件耐壓。而溝槽形貌與設備條件、刻蝕工藝和后處理有著十分緊密的聯系，須大力協調三者之間關系才可規模量產溝槽形貌良好的IGBT產品。因此，功率半導體的制造工藝壁壘較高，需要晶圓廠與芯片設計部門長期合作，對器件的設計及制造技術長期打磨及優化。
背面工藝：對良率、成本影響顯著，減薄和背金是關鍵。同以IGBT為例，背面工藝主要包括正面貼膜、背面減薄、背面清洗、背面P注入、激光退火、背面B注入、背面金屬化、烘烤等。IGBT4相較于3進一步減薄了背面結構，使得開關損耗進一步降低，同時最高工作結溫也從125℃提升至150℃，但相應的背面工藝復雜度也顯著提升，主要體現在晶圓減薄、注入及金屬化等工藝中。
在背面工藝易產生碎片。在晶圓被減薄至100-200μm后，后續的摻雜以及背面金屬化的過程中，亦會因為工藝控制及搬運不慎帶來碎片的風險。因此，在wafer尺寸超過8寸后，背面工藝難度提升，對IGBT良率影響也顯著放大，目前能夠規模量產12英寸IGBT的晶圓廠較少。此外，使用場截止技術時，亦對背面摻雜工藝提出更高要求，須綜合考量深度、濃度、分布以及與集電極的匹配等影響因素，涉及的變量較多，優化難度大。
發展關鍵點2：封裝工藝。由于功率半導體工作環境極端，對可靠性和壽命等要求較高，因此封裝工藝同樣是功率半導體的主要關注點。封裝工藝主要從三種途徑進行改進：
①提高芯片面積與占用面積之比；
②將封裝的電阻和熱阻減至最小；
③將寄生電阻和電感減至最小。
TOLL可以被應用于離散型功率器件封裝。以TOLL封裝為例，它是一種高效節省空間的封裝，具有極低的寄生電阻和強大的熱性能，非常適合于高電流和高壓應用。根據EEWORLD，TOLL封裝引線設計中潤濕性側翼，在汽車領域競爭力明顯，是汽車應用中的常用技術。
車規級IGBT模塊封裝技術壁壘更高，封裝質量及散熱重要性突出。車規級IGBT模塊是功率半導體封裝技術壁壘最高的產品之一。車規級封裝是保障高溫運行、高功率密度、高可靠性的關鍵因素，不僅僅涉及到芯片表面互連、貼片互連、端子引出、散熱等關鍵技術工藝。參考旺材芯片的報道，下表列示了主要可靠性試驗的失效機理，可以看到IGBT模塊的穩定性不僅僅與芯片本身可靠性息息相關，更多依賴于封裝模塊的可靠性。
直接液冷是目前車規IGBT模塊的主流散熱方案。對于模塊散熱設計而言，其結構設計難度大，需要廠商對熱力學及材料體系有較為深入的理解。早期車規IGBT模塊采用基于銅基板的三明治結構，該設計散熱性能差且結構笨重，限制模塊功率進一步提升。為提升散熱能力，針翅直接水冷散熱結構以及更為先進的雙面散熱被提出并廣泛采用，目前日本電裝、日立以及英飛凌的雙面散熱模塊已實現商業化。
根據《中國電力》雜志報道，盡管雙面散熱模塊熱阻較單面液冷更低，是下一代功率IGBT發展趨勢，但單面液冷方案憑借其較為簡單的制造工藝，未來一段時間仍將是高性能、高可靠性IGBT模塊的主流方案。
發展關鍵點3：材料迭代。功率半導體還專注于材料的迭代，現有第三代半導體材料可有效提升原有硅基材料的性能，突破原有器件性能天花板。以SiC、GaN等第三代半導體材料為基礎的功率半導體可在更高頻、更高壓的環境下工作，性能上超過原有Si基IGBT和Si基MOSFET，且原有的成本問題也不斷得到了優化。
以SiC材料為例，英飛凌的SiC開關相較于Si-二極管可減少80%的損耗，其從2017年開始，SiC的芯片成本和系統成本不斷降低，芯片成本不斷趨近于Si，系統成本在某些頻率下甚至可以低于Si。
行業特性二：IDM模式與委外代工共存，
技術迭代與產能供給齊飛
?
半導體行業內主要存在IDM與垂直分工兩種經營模式。
IDM模式即垂直一體化模式，是指半導體企業除進行半導體設計外，業務范圍還包括芯片制造、封裝和測試等所有環節。
垂直分工模式則是將各個環節劃分開來，各家公司只專注經營一個環節，例如Fabless模式則僅專注于半導體的設計和銷售環節，而芯片制造和封裝測試則交給Foundry模式的純代工企業。
對于半導體產品公司而言，采用IDM模式對企業技術、資金和市場份額要求較高，具有典型的重資產屬性。公司不僅自身需要擁有研發設計團隊，還需自建芯片制造、封裝和測試生產線，在完成半導體的設計、芯片制造、封裝測試等環節后銷售給下游客戶。
自建芯片制造和封裝測試生產線就需要巨額的資金投入，如投資建設一條8英寸芯片制造產線的資金約30億元人民幣，因此采用IDM模式的企業往往除了擁有較強的研發技術實力外，還必須擁有雄厚的資本實力。在垂直分工經營模式下采用Fabless模式僅需專注于從事產業鏈中的芯片設計和銷售環節，能夠相對有效控制投入和成本。垂直分工模式在數字邏輯集成電路領域取得了快速的發展。
功率行業中公司既有IDM模式，也有垂直分工模式。國外IDM模式公司有英飛凌、ONSemi、TI、STMicro、東芝等；國內公司IDM模式公司有華微電子、士蘭微、華潤微等。垂直分工模式中的Fabless包括新潔能、斯達等；Foundry則包括華虹半導體、世界先進、中芯國際等。
IDM模式具有技術的內部整合優勢，有利于積累工藝經驗，形成核心競爭力。其研發及生產是一項綜合性的技術活動，涉及到產品設計與工藝研發等多個環節相結合，IDM模式在研發與生產的綜合環節長期的積累會更為深厚，有利于技術的積淀和產品群的形成，從而有助于形成更強的市場競爭力。
IDM模式具備資源的內部整合優勢，針對客戶定制化需求，IDM模式能協同優化設計與制造環節，縮短產品開發時間。因為功率半導體屬于對工藝特色化、定制化要求較高的半導體產品，對設計、制造以及封裝工藝環節結合的要求更高。
在IDM企業內部，公司可以通過構建主要產品工藝技術平臺，衍生開發細分型號產品，并持續升級產品工藝平臺，形成了“構建-衍生-升級”的良性發展模式，從而使得公司細分型號產品能夠快速、“裂變式”產生，滿足下游多個領域的需求，最終引致公司經營規模迅速增長。相比Fabless模式經營的競爭對手，公司能夠有更快的產品迭代速度和更強的產線配合能力，同時也可以根據客戶需求進行高效的特色工藝定制。
制造環節重要性高，IDM模式享受更高產品附加值。功率半導體屬于特色工藝產品，定制化要求較高，且細分產品出貨量較低。如果將功率半導體交給晶圓廠進行代工，無法達到足夠的規模效應，成本較高。更重要在于公司將制造環節全部囊入公司業務，賺取了本該屬于晶圓廠的利潤，有利于提高公司產品原有的產品附加值。但IDM具有明顯的重資產屬性，在擴大營收，鞏固主要營收市場方面具有較大的約束性。
隨著全球新興產品的爆發以及以中國為代表的區域性需求的快速擴張，純IDM公司產能供給無法有效跟上終端需求；另外由于半導體行業的周期性，純IDM公司極容易受制于原有固定產能，陷入被動局面。因此IDM模式+委外代工共存是商業模式未來的發展方向，既能隨市場波動及時擴大或減少產能，也可以就近滿足區域性市場需求。
以功率行業龍頭廠商英飛凌為例：
英飛凌亦存在一定委外代工比重，鞏固主要營收市場。為有效應對市場波動，英飛凌的策略性布局中存在一定的委外代工。以2018年英飛凌公告數據為例，英飛凌有22%的前端制造屬于委外代工，有23%的后端制造屬于委外代工。
根據拓墣產業研究院報道，英飛凌已經與相當多中國晶圓代工廠合作，例如HHGrace&HuaLi（華虹宏力和華力）、CSMC（華潤上華）、ASMC（積塔）、JSMC（華微電子）等，就近供應中國內需市場以提升產品競爭力。
行業特性三：細分需求多樣化，依賴特色工藝
平臺的全面性和深度性
“平臺化多樣性”是特色工藝企業構筑競爭壁壘、打造競爭優勢的核心武器，工藝平臺越強大的企業，其在技術經驗、服務能力和特殊化開發能力方面具有深厚的優勢。
功率半導體行業細分需求多樣化，從大類產品平臺，到不同電壓、不同面積、不同封裝外形，交叉組合可形成千余種細分產品。以新潔能的產品布局為例，公司主要分為四大產品平臺：
溝槽型功率MOSFET、超結功率MOSFET、屏蔽柵功率MOSFET和IGBT；
每個平臺下又根據不同的電壓、不同的結構進行分類；
之后為了滿足客戶的要求，需要調整芯片面積、采用多達三十余種封裝外形以及進行單管、功率模塊或者智能功率模塊的集成封裝，因此近二十個子工藝平臺疊加不同電壓系列、不同面積系列以及不同封裝系列，交叉組合會得到1000余款細分型號的產品。
功率半導體產品由于根據客戶定制要求所產生的的細分需求多樣化，但各細分類型需求量相對IC產品較小，因而公司要想在行業內獲得足夠的市場競爭力，對于特色化工藝平臺的全面性和深度性要求極高。
以功率行業龍頭廠商英飛凌為例：
英飛凌是功率半導體的龍頭廠商。在營收速度方面，整體處于一個不斷上升的趨勢，且1999-2018年復合增長率為9%，大于全球半導體市場的5.9%。在市占率方面，功率行業市占率仍處于一個不斷上升的狀態，2019年市占率達到19%。在汽車行業方面的功率器件市占率甚至達到25.5%。
英飛凌能夠坐穩龍頭廠商的地位，主要優勢在于不斷多樣化的細分產品需求以及高密度的客戶覆蓋。公司2018財年收入為75.99億歐元，2020財年收入96億歐元，年復合增長率為12.40%。
其中，在目標應用方面，可以明顯看到四大主要業務的細分應用需求種類的增多。功率行業作為需求驅動型行業，公司可覆蓋細分產品的應用越多，在市場的綜合競爭實力越大。
另外，高密度的客戶覆蓋也是關鍵因素之一，從2010年到2020年，可以很明顯看出公司的客戶覆蓋數量持續提升。細分產品需求的多樣化以及客戶覆蓋數量的高密度化，推動著英飛凌在功率市場的競爭實力日益增強。
公司能夠支撐日益增多的細分產品需求以及高密度的客戶群，主要原因在于擁有不斷持續加深的特色化工藝平臺。覆蓋足夠全面、技術足夠有深度的特色化工藝平臺可以不斷保持技術的升級換代，針對不同的產品要求，有效降低器件的損耗性、增強器件的魯棒性以及提高器件的集成度。
在全面性方面，英飛凌公司覆蓋從控制器到驅動器，再到功率開關所有產品，功率開關中包括MOSFET、IGBT以及相應的模組和堆疊模塊，SiC和GaN襯底領域也已經擁有了全新的產品；在深度性方面，英飛凌公司在Si基材料領域擁有更優的CoolMOS和OptiMOS，在全新的SiC的第三代半導體材料領域，公司的CoolSiC產品的開關損耗明顯優于競爭對手產品。
長平臺壽命保證客戶粘性和可視性。公司ATV平均平臺壽命約6年，IPC平均平臺壽命約5年，PMM平均平臺壽命約4年，DSS平均平臺壽命約4年。較長的平臺壽命可以長期提供給客戶符合要求的定制化產品，對于客戶的粘性以及可視性有極強的保證性，這將有助于進一步提高公司客戶的高密度性。
半導體
趨勢一：電車及光伏是功率
半導體需求增長主動力
新能源汽車滲透及光伏加速建設是功率半導體市場快速增長的最主要驅動力。
電動車：從ICE（內燃車）到MEV（輕度混合動力汽車），再從MEV到BEV（電池電動汽車），單輛電動車內部的功率器件數量在不斷增加，再加上配套設備充電樁所含有的功率器件數量，單車驅動的功率器件規模大幅增長。
光伏：受益于“碳中和”成為大國共識疊加發電成本下降，全球光伏裝機量亦將持續快速提升，功率半導體作為逆變器核心器件，亦將迎來量價齊升。
電車：汽車邁向純電動化，功率
半導體量價齊升
1、新能源汽車持續放量，汽車電動化大勢所趨。電動汽車主要分為MHEV、PHEV與BEV三種大類：
MHEV為輕度混合動力汽車，只是在發動機上安裝小型電動機，幫助改善發動機的啟/停過程；
PHEV為插電式混合動力汽車，同時利用電動機與發動機進行驅動，且可以利用外接電源進行充電；
BEV為純電動汽車，利用蓄電池存儲動力，利用電動機進行電能驅動。
善發動機的“啟”、“停”過程。而且在發動機停止后，48V的電力系統依然可以為空調壓縮機供電。所以輕度混合動力汽車在平順性和行駛質感上較傳統燃油車都有明顯提升。
隨技術不斷完善及全球政府的大力推進，新能源汽車未來有望保持較高增速：
供給端來看。特斯拉等造車新勢力通過打造全新的用戶體驗及產品模式，倒逼傳統廠商向新能源轉型，形成良性循環，大量優質新能源車型被紛紛推向市場。
需求端來看：購車群體對新能源車逐步產生認識疊加政府的大力推進，新能源汽車消費人群逐步起量。因此，新能源車未來有望逐步替代傳統能源汽車，成為汽車市場增長的主要驅動力。
2021年全球新能源車出貨量快速增長。進入2021年后，全球出貨量快速增長，截至2021年上半年，全球新能源車出貨量超過250萬輛，預計全年增速將超過50%。從出貨結構看，純電動和插混動力占據全球約99%份額，氫燃料電池汽車占比約為1%。
分地區來看，中國是全球最大市場之一，2021增速較快。2020年，中國占據全球新能源汽車出貨41.27%，歐洲這一份額為43.06%，二者是全球最大的新能源汽車市場。
中商情報網報道，2021年1-9月，國內新能源汽車銷量達到215.7萬輛，預計全年銷量有望達到260萬輛，預計全年銷量增速有望超過90%。從銷售結構來看，國內純電動車占據新能源汽車銷量比重為81.6%，混合動力車占比為18.60%，氫燃料電池汽車占比僅為0.07%。
銷量增長有望持續，拉動上游汽車電子需求。隨著技術的不斷成熟與成本的顯著下降，新能源汽車的用戶體驗得到了顯著的提升，隨著消費者需求不斷釋放，未來中國乃至全球新能源汽車銷量將維持長期高速增長，行業進入高景氣周期，預計2021-2026年的CAGR將接近30%。隨著下游新能源汽車需求不斷釋放，汽車電子作為新能源車產業鏈的上游有望充分受益。
2、汽車電動化核心元件，功率半導體量價齊升。功率半導體在汽車中主要負責能量轉換，電動車功率半導體用量提升。
燃油車的功率半導體應用場景主要包括啟停模塊、車燈、引擎、車身、音響控制、防盜以及動力傳輸系統等。而對于電動車而言，功率半導體用量在燃油車的基礎上顯著提升，主要增量體現在車載充電系統、電池管理、高壓負載、高壓轉低壓DCDC、主驅動等，用量相比于傳統燃油車顯著提升，將成為電動車核心元件之一。
相比燃油車，電動車功率半導體復雜度亦顯著提升。燃油車功率器件電壓等級低，40V的功率MOSFET即可滿足EPS(電動助力轉向系統)和EPB(電子駐車制動系統)等核心安全系統要求。此外，燃油車動力總成電壓往往在30V左右，電助力制動器電壓70V左右，單車平均電氣功率不超過20kW，因此高性能車規低壓MOSFET即可滿足車輛低功耗需求。
而對于新能源汽車而言，相比于傳統能源車多出了主電機驅動、DCDC、OBC、車載電動空調、電池管理等部件，其中純電動主電機驅動功率往往可超過100kW，發電機功率平均達到30kW，單車平均功率要遠超出傳統燃油汽車。
此外，與傳統汽車不同的是，由于較高的驅動功率、電壓以及高能耗敏感度，電動車廠往往會采用導通壓降小、工作電壓高的IGBT模塊，而非在傳統燃油車中采用的MOSFET，單車功率半導體復雜度亦將呈現顯著提升。
隨著電動車加速滲透，功率半導體單車價值量上升趨勢明顯。根據英飛凌、strategyanalytics和IHSMarkit的統計數據，ICE（內燃車）內功率半導體價值71美元，總成本占比不足10%；而PHEV和BEV二者平均功率半導體價值量為330美元，占總成本的39.56%，相比ICE的功率半導體價值量增加了約240美元。
此外，根據英飛凌2020年6月報道的數據來看，BEV車型中功率半導體價值量為350美金，相比于ICE車型價值量提升約為280美金。在電動化時代，隨著A級、B級電動車滲透率的不斷提升，單車功率半導體價值量亦有望長期保持上升趨勢。
車規級功率空間廣闊，IGBT
和MOSFET增速快
IGBT及MOSFET是汽車功率半導體價值量提升的主要推力。傳統汽車中蓄電池電壓主要為12V或24V，分立功率器件主要被應用于調節各低壓工作單元的通斷，因此最常用的分立器件是MOSFET，用以控制車燈、天窗、雨刷等模塊。
而對于電動車來說，動力電池電壓往往要大于300V，且平均功率亦顯著提升（這意味著流經功率模塊電流顯著提升），因而往往在關鍵環節會使用能夠適應高電壓、大電流的IGBT模塊，同時MOSFET的用量及價值量亦顯著上升。在下文中，我們主要對新能源汽車的5大增量模塊進行梳理。
電機驅動系統/輔逆變器：《純電動汽車驅動系統的技術現狀與發展趨勢》報道，新能源汽車主驅動控制器的功能是將輸入的直流電逆變成電壓、頻率可調的三相交流電，供給配套的三相交流永磁同步電機使用。
對大多數車型而言，電驅逆變器核心部件是IGBT和FRD。逆變器可選的方案主要為硅MOSFET、IGBT以及SiC方案，MOSFET主要應用于A00級車型，市場占有率較低，且未來有望被IGBT所取代。SiC目前受限于高成本及產能釋放，3-5年維度來看難以大規模放量，因此IGBT是電驅逆變器最為主流的方案。
以典型主控功率逆變器為例，IGBT和FRD用量大。以單驅為例，旺材電機與電控披露，英飛凌的部分產品由六橋臂單元（內含6組IGBT、6組FRD）構成，其中每個橋臂包含3顆IGBT芯片、3顆FRD芯片，共計18顆IGBT和18顆FRD。此外，在輔助逆變器中，根據英飛凌的報道，亦將采用IGBT、FRD方案。
高壓轉低壓DC-DC：開關元件主要是MOSFET，功率二極管用量多。該模塊幾乎被應用于所有新能源車型中，功率范圍在2kW左右，其主要作用是取代傳統汽車中的12V發電機，將動力電池的高壓電轉換為低壓電，隨后被低壓蓄電池收集。基于NE研究院的報道，高壓轉低壓DC-DC主要由MOSFET以及功率二極管組成。此外，部分方案可能會采用IGBT作為開關器件。
OBC：中高端產品采用IGBT，中低端為MOSFET方案。OBC的主要作用是將充電樁交流電轉換為動力電池所需要的直流電，并依據BMS提供的數據，實現對電壓、電流等參數的動態調節。IGBT單管或者高壓MOSFET等開關器件則是OBC中實現DC-DC轉換模塊的核心開關器件。在安森美報道的車載OBC中，其主要由功率因數校正、RB、DC-DC三種結構組成，包含多個開關元件及二極管。
電池管理：核心分立器件為MOSFET。BMS主要用來可監控并調節電動車電池的充放電過程，通過對電池的電壓、溫度、容量、荷電狀態等指標的監測，實現對剩余電量的有效利用并避免電池的過充損耗。在電動車中，每一電池組往往都有其獨立的BMS系統，用以確保行車安全。英飛凌報道的BMS系統中含有多個超結MOSFET被用作開關，在發生過充電、短路和熱失控時實現受控緊急斷開。
新能源汽車MOSFET、IGBT單車價值量提升，市場空間快速增長。
MOSFET來看，根據Yole數據及我們的測算，新能源汽車的MOSFET單車價值量有望達到31美金，相比于傳統燃油汽車的19美金，增長約12美金。
IGBT來看，結合全球汽車銷量和Yole、佐思汽研的報道，我們預估2020年新能源汽車單車IGBT價值量約為204美金。進一步在新能源汽車拉動下，國內電動車IGBT市場空間從2020年的2.0億美金成長至2026年的22.3億美金，CAGR為49.9%。
MOSFET市場來看，由于燃油車亦采用MOSFET功率器件，我們測算2020年國內車規MOSFET市場空間為5.0億美金，2026年將達到6.5億美金，2020-2026年CAGR為4.6%。
核心假設：假設國內汽車出貨量平均每年2500萬輛，采用Si-MOSFET逆變器車型2020-2026出貨量預估為20/28/32/35/40/42/44萬輛，此外，綜合考慮新能源汽車逐步在中端及高端車型滲透，以及IGBT廠商的降價，假設2020-2026年新能源汽車IGBT價值量保持穩定。
此外，充電基礎設施是電動車必不可少的配套設施，其內部也含有較大數量的功率器件。以典型的直流充電樁為例，三相交流380V輸入電壓經過兩路AC/DC電路并聯后，得到800V直流母線電壓，然后經過兩路全橋LLCDC/DC電路，輸出250V到950V（或750V）高壓給電動汽車充電使用，從拓撲電路來看，充電樁包含的功率器件較多。
充電基礎設施的充電效率越高，則對充電功率要求越高，繼而需要的功率器件也越多。根據英飛凌的數據，隨著DC充電系統的功率的增大，充電時間不斷減小，但每個DC充電系統所含的功率器件價值處于上升趨勢。
20kW充電系統所含功率器件主要為Si基，價值40美元；
150kW充電系統所含功率器件也主要為Si基，價值300美元；
而350kW充電系統所含功率器件變為SiC基，價值3500美元，價值相較于20kW充電系統提升明顯。
因此整個電動車系統所需的功率器件不僅包含電動車本身所擁有的，也包含充電樁內所必需的，因此電動汽車的發展所帶動的功率器件市場，超過我們單純依據電動車內功率器件價值量所算出的增量市場。
光伏：全球光伏裝機量提升，推動
功率半導體需求增長
1、光伏裝機量快速提升，逆變器需求將迎爆發。
光伏逆變器是太陽能光伏系統的心臟。光伏逆變器主要由輸入濾波電器、DC/DCMPPT電路、DC/AC逆變器、輸出濾波電路、核心控制單元電路組成。逆變器在光伏電站中占據核心地位，是連接電網和光伏系統的關鍵樞紐，其主要功能是將太陽電池組件產生的直流電轉化為交流電，并入電網或供負載使用。
逆變器的性能對電站運行平穩性、發電效率和使用年限都會產生直接影響。此外，逆變器還負責整個光伏系統的智能化控制，能夠通過最大功率電追蹤（MPPT）顯著提升系統發電效率，對系統狀態進行監控、調節和保護。
集中式逆變器和組串式逆變器占據裝機規模近90%的份額，是當前行業主流。光伏逆變器的發展過程中，出現了集中式逆變器、集散式逆變器、組串式逆變器和微型逆變器四大類，當前集中式和組串式逆變器占據近90%的裝機規模。
集中式逆變器體積大、功率高，通常功率在500kW以上，只適用于大型地面集成式光伏電站。組串式逆變器體積小、易安裝、功率小，功率略小于集中式逆變器，可調節多塊光伏組件的電流輸出，適用于分布式光伏系統。隨著技術發展，組串式逆變器逐漸也可用于大功率電站場景，疊加其安裝方便等優勢，滲透率迅速提升。2020年國內組串式逆變器出貨量已占據市場65%以上的份額。
乘政策之東風，全球光伏市場方興未艾。隨著全球多個國家陸續提出碳中和的相關政策，光伏發電在全球的能源占比未來將不斷提升。全球來看，光伏發電不僅在歐美日等發達地區蓬勃發展，在中東、南美等地區也在快速起量，目前已經成為清潔、低碳并具備一定價格優勢的發電形式。
根據IEA報道，2020年全球DC側裝機容量已經達到了134GW，累計光伏裝機760.4GW。2021年，在光伏發電成本持續下降及全球政府大力支持等有利因素的推動下，全球光伏新增裝機量有望快速增長。根據中國光伏協會報道，預計“十四五”期間，全球每年新增光伏裝機在150GW以上。
國內光伏市場空間廣闊。2020年，國內光伏新增裝機48.2GW，創歷史第二高，同比增加60.1%。2020年由于受到疫情影響，20H1新增光伏裝機規模較少的情況下，下半年光伏裝機快速發展，12月單月新增光伏裝機規模達到29.5GW，創歷史新高。根據中國光伏協會報道，在“十四五”期間，我國光伏年均新增光伏裝機有望在70-90GW之間。
光伏新增裝機放量疊加存量替代空間擴大，逆變器滲透率提升。光伏新增裝機速度逐年提升，市場需求不斷擴大，作為光伏電站系統核心的逆變器有望迎來量價齊升。此外，存量市場方面，考慮到光伏逆變器壽命一般在10年左右，當前存量替換需求主要來自2010年前后分布于歐洲地區的光伏裝機。
國內光伏裝機于2013年起騰飛，因此預計未來2-3年國內存量替換市場也將不斷擴大。如果假設存量替代為10年前的新增規模，則未來存量替代亦將顯著拉動光伏逆變器的需求。綜上，光伏裝機增量與存量的相互作用，將帶動光伏逆變器滲透率不斷提升、市場空間顯著擴大。
2、IGBT是逆變器核心，國內市場空間廣闊。IGBT等功率半導體是逆變器實現直流轉交流的關鍵所在，在逆變器成本中約占據13%的價值。IGBT和MOSFET等電力電子開關器件的高頻率開合特性是逆變器實現直流電轉交流電這一基礎功能的基礎。
逆變器生產所需原材料主要包括電子元器件、機構件以及輔助材料，其中電子元器件包括功率半導體、集成電路、電感磁性元器件、PCB線路板、電容、開關器件、連接器等，機構件主要為壓鑄件、鈑金件等，輔助材料主要包括塑膠件等絕緣材料。根據固德威招股說明書披露，機構件、電感、IGBT功率器件為3大核心耗材，占據近60%的成本，其中IGBT功率器件占據約13%，位列第三。
全球逆變器IGBT市場擴容，國內逆變器廠商市占率高。我國逆變器產業經過大量的研發積累，近年來不斷從海外品牌ABB、SMA、TMEIC等手中搶奪市場份額，形成了華為、陽光電源、錦浪、固德威等諸多逆變器全球龍頭企業，當前中國逆變器出貨全球市占率已經超過65%。
2026年國內光伏逆變器IGBT需求有望超過40億人民幣。根據測算，我們預估2026年全球光伏IGBT市場需求將從2020年的28.3億元提升至63.5億元。若假設國內廠商能拿到65%的市場份額，則國內光伏IGBT需求將從2020年的18.4億元提升至2026年的41.3億元，CAGR達到14.4%。
由此可見，光伏放量驅動逆變器市場規模擴大，逆變器進一步為光伏IGBT帶來巨大的增長潛力，光伏IGBT有望迎來量價齊升。
半導體
趨勢二：國內廠商加速追趕，
市場份額有望提升
對于功率半導體企業而言，想實現市場份額及營收規模的快速提升，關鍵有二：
1、能力：國內廠商技術和平臺化（產品覆蓋度）是核心要素。全球功率器件市場基本為英飛凌等國際大廠壟斷，國內廠商目前仍主要集中在二極管、低壓MOSFET等低端功率器件市場。短時間內，國內廠商要想增強市場競爭力，實現國產替代，最主要是在產品技術和平臺化建設上做出足夠的投入。
產品技術方面：設計、制造及封裝工藝加速研發追趕。盡管功率半導體對設計、制造、模塊封裝乃至材料等技術都有較高的要求，但技術迭代速度較慢，國內廠商通過產業鏈協同有望突破壁壘，強化技術和產品競爭力。
平臺化建設方面：“平臺化多樣性”是特色工藝企業構筑競爭壁壘、打造競爭優勢的核心武器，工藝平臺越強大的企業，其在技術經驗、服務能力和特殊化開發能力方面具有深厚的優勢，因此足夠全面性和深度性的特色化工藝平臺有助于增強公司的競爭力。
2、機遇：缺貨周期恰逢產能釋放，是實現客戶導入的重要契機。功率半導體平均價值量低、在產品及系統效能中重要性高，下游客戶通常不會輕易更換供應商，新進入者實現客戶導入難度大。通過復盤過往半導體景氣周期，我們發現在缺貨時期恰逢產能釋放是實現客戶導入的重要契機，公司有望借機獲得長期成長機遇。
英飛凌市占率領先，行業格局
相對分散
功率半導體市場以英飛凌為龍頭廠商，整體市場份額相對分散。根據IHSmarkit的統計數據，2019年功率半導體市場龍頭廠商英飛凌市場份額為19%，其次為安森美公司，占8%，之后各公司的市場份額均不超過6%，整體市場份額相對分散。
從橫向角度看，2015年后市場集中度整體有所下降，行業集中度水平CR10下降5.9%，CR5下降2.8%。
根據IHSmarkit的統計數據，自2009年后，市場集中度整體處于上升趨勢，行業整合增多，頭部效應不斷加強，且top1廠商始終為英飛凌，所占份額不斷增多，從2009年的11%增加到2019年的19%；
但是2015年后，市場集中度整體有所下降，市場份額相對分散。從長周期角度看，功率半導體行業集中度水平CR1將維持在20%左右，CR5將維持在40%左右，CR10將維持在60%左右。
頭部功率半導體廠商均為IDM模式，行業格局較為穩定。
根據IHSmarkit的統計數據，2009年，功率半導體前五廠商分別為英飛凌、Toshiba、Fairchild、Mitsubishi和STMicro；
2019年功率半導體前五廠商分別為英飛凌、ONSemi、STMicro、Mitsubishi和Toshiba。其中Fairchild在2016年被ONSemi收購，ONSemi從而代替Fairchild出現在榜單上。總體來看，排除份額的變化，功率半導體前5廠商位序變動不大。
從2019年數據來看，功率半導體前十廠商基本為歐美日功率大廠，中國廠商暫時處于弱勢地位。從2019年的統計數據可以看出，英飛凌、STMicro為歐洲廠商，ONSemi、Vishay和ROHM為美國廠商，Mitsubishi、Toshiba、FujiElectric和Renesas為日本廠商，Nexperia本為歐洲廠商，現已被聞泰科技收購。整體而言，中國功率半導體廠商暫時處于弱勢地位，市場份額較低。
國內廠商快速發展，競爭
實力不斷強化
中國是最大的功率半導體需求國之一，占據全球功率半導體30%的需求。但國內功率半導體行業發展相對滯后。歷經多年追趕，隨著國內半導體行業整體的崛起，功率半導體行業亦迎來新轉機。
新能源汽車、光伏帶來功率器件新應用場景，國產廠商有望抓住機遇，打破國外壟斷市場，實現部分功率半導體的國產替代，主要依據有三：
技術研發層面，與國外廠商差距不斷縮小。經過多年的積累，國內廠商如士蘭微、時代電氣、斯達半導、比亞迪、華虹等廠商已取得很大的技術進步，與海外巨頭之前的技術差距正在縮小，國產化進程正加速進行。
客戶服務層面，本土廠商有更強配套優勢。國內新能源汽車、光伏逆變器等新興需求增速領先全球，是最大的市場之一，本土廠商有望憑借更積極的響應和定制化的服務，實現份額的提升。
供應鏈層面，疫情證明國內供應鏈實力。疫情在運輸及生產方面影響全球供給，而國內強大的疫情控制能力使得供應鏈得以第一時間保障，證明了國內制造業供應鏈的實力。未來更多國內的廠商愿意去嘗試引入本土供應商，保障供應鏈安全。
因此，我們認為未來國內的功率半導體無論是二極管/晶閘管，還是MOSFET，乃至難度更高的IGBT，市場份額均有望顯著提升，實現功率半導體的國產替代。
1、二極管/晶閘管：對于二極管和晶閘管而言，由于技術壁壘較低，國內廠商市占率較高。
晶閘管國內廠商份額領先。在晶閘管的市場格局方面，根據IHSMarkit和WSTS的統計數據，2019年度瑞能半導體晶閘管產品的全球市場占有率為21.8%，全球排名第二，中國市場占有率達36.2%，國內排名第一。此外，根據捷捷微電披露，公司部分晶閘管產品占據國內同類產品50%左右份額，部分產品的技術參數媲美進口同類產品。
二極管市場較為分散，國內出口金額大于進口。二極管技術簡單，中國大陸廠商憑借低成本及政府的大力扶持快速崛起。從今年來的進、出口金額來看，二極管國產替代率較高，并遠銷海外。
2、MOSFET：中國占全球MOSFET需求38%，國內廠商份額較低。根據Yoledevelopment2021年的報道，中國占據全球MOSFET銷售額的38%。就MOSFET競爭格局而言，英飛凌為分立MOSFET全球龍頭廠商，市場份額占24.6%，中國廠商主要有Nexperia和華潤微，分別占4%和3%的市場份額。
我們將從國內廠商MOSFET產品下游覆蓋的廣度以及技術深度兩個角度出發，探討國產MOSFET供應鏈競爭力：
通過MOSFET電壓等級來看產品覆蓋廣度。從下游應用來看，不同電壓等級對應不同應用場景。根據WSTS和Trendforce的報道，按照電壓（源漏電壓）來劃分，MOSFET可以被劃分為低電壓（小于40V）、中電壓（在40V和400V之間）以及高電壓（大于400V），電壓越高，對技術、材料以及結構的要求越高。
其中，低壓MOSFET應用十分廣泛，2021年上半年受益于消費電子的旺盛需求，拉動低壓MOSFET出貨快速增長，有望達到36億美金。此外，中電壓和高電壓的MOSFET主要被應用于電網、汽車、基站以及工控中，市場需求亦穩步增長。
國內MOSFET產品覆蓋大多數電壓等級，市場覆蓋范圍廣。通過梳理國內主要上市公司MOSFET的主要電壓等級（包括P型和N型溝道），我們發現國內公司產品覆蓋廣度已經可滿足大部分的下游應用需求。其中從電壓范圍來看，華潤微、士蘭微、新潔能、捷捷微電的MOSFET產品覆蓋面較廣。
從器件結構來國內廠商技術進步。根據報道，溝槽將逐步擠壓平面型MOSFET在中低壓市場的份額，超結MOSFET亦有望在中高壓市場實現滲透率的快速提升。
目前國內廠商大部分已掌握超結及溝槽MOSFET工藝。目前來看，國內廠商華潤微、士蘭微等廠商均已掌握平面、溝槽及超結MOSFET產品的設計、生產能力，在器件結構技術方面已和國外廠商并駕齊驅，技術實力有望不斷提升。
技術進步疊加產品線逐漸豐富，大陸MOSFET廠商有望崛起。從MOSFET產品種類來看，根據半導體行業觀察的報道，新潔能MOSFET產品種類已經達到1300種以上，雖然與英飛凌（超2500種MOSFET產品）尚有一定差距，但亦能說明國內MOSFET廠商已形成了豐富的產品結構，可為下游應用領域提供綜合解決方案。
隨著技術的不斷突破，對于中高端的MOSFET市場而言，下游客戶對器件性能及客戶匹配的重視程度要高于低端MOSFET，國內廠商有望憑借技術突破及本土化優勢實現客戶的快速導入。
3、IGBT：
就IGBT競爭格局而言，在分立IGBT方面，全球龍頭供應商為英飛凌，市場份額占32.5%，中國廠商士蘭微進入前十，市場份額占2.2%；在IPM方面（下游主要是消費和工業），全球龍頭供應商為三菱電機，市場份額占37%，中國廠商士蘭微再次進入前十，市場份額占1%（在IPM領域份額較高）。
在IGBT模組方面，英飛凌為全球絕對龍頭，市場份額占35.6%，中國廠商斯達排名第八，市場份額2.4%。
中國廠商進入IGBT行業較晚，但是通過研發交流，產業鏈協作，中國廠商目前已經研發出第六代FS-TrenchIGBT，并在第七代RCIGBT上具備相應的技術儲備，同時隨著政府對中國IGBT企業的政策支持，疊加中國下游市場對產品的大量需求，中國企業有望實現大規模的國產替代，后來居上與國際巨頭正面競爭。
我們同樣從國內廠商IGBT產品下游覆蓋的廣度以及技術能力兩個角度出發，探討國產IGBT供應鏈競爭力：
覆蓋廣度來看：國內廠商IGBT產品電壓范圍內覆蓋主要應用。通過參考英飛凌的報告，車規級IGBT模塊和分立器件電壓范圍主要涵蓋750V-1400V，工業應用IGBT模塊電壓范圍往往在1200V以上。國內廠商的產品電壓規格目前大部分已經涵蓋500-1400V，卡位下游最主要的車規及工業分立器件應用，成長性較高。此外，斯達半導等公司的產品電壓范圍已經覆蓋3300V以上，在高端工業應用等領域具備較強競爭力。
電學參數來看：部分國內車規級IGBT模塊性能已與國外廠商相當。英飛凌是IGBT模塊的主流廠商，尤其是在電動汽車領域，其HybridPACK產品客戶覆蓋寶馬新能源以及國內的精進電機、上海電驅動、匯川等供應商。此外英飛凌還推出可用于重型卡車、客車的Econodual、PrimePACK系列模塊，產品技術領先且應用廣泛。
根據2017年《大功率變流技術》雜志中的文章報道，國內廠商已經成功開發出1200V/600A等多種電動汽車IGBT模塊。通過與英飛凌Econodual1200V/600A電動汽車IGBT模塊的關鍵參數對比，可發現其電學性能與國外產品相當，部分性能如飽和壓降VCE(sat)等相較于國外產品性能更加優異。
模塊散熱來看：目前國內廠商在直接液冷方案已實現突破。盡管雙面冷卻更為先進，但我們預計單面液冷仍在一段時間是下游電動車模塊的主要散熱方案。根據《中國電力》雜志及麥姆斯咨詢的報道，國內廠商如斯達半導、士蘭微等IGBT廠商目前均已突破主流帶有pin-fin結構的直接液冷方案。
此外，對于雙面冷卻模塊方案（主要用于高端新能源車型如雷克薩斯等），國內廠商也在加速突破。隨著國內IGBT廠商已突破下游應用較為廣泛的直接液冷方案，以及在雙面冷卻封裝領域的持續研發投入，IGBT模塊封裝能力在電動車等下游新興領域已經有了較高競爭力。
技術進步疊加下游需求放量，國內IGBT廠商有望崛起。通過上文對國內廠商IGBT產品的梳理，在器件電壓覆蓋范圍及技術指標均滿足電動車等新興下游領域的需求。國內廠商在車規IGBT領域滲透率有望持續提升。近年來，根據NE研究院的報道，國內電驅動供應商快速發展，在國內新能源車企的滲透率不斷提升。
根據斯達半導的招股書披露，隨著IGBT電學性能的不斷提升，公司IGBT模塊已進入到匯川、上海電驅動等國產電驅動供應商。據佐思汽研報道，2019年國內新能源汽車IGBT市場中，斯達半導體和比亞迪份額合計已超過36%。此外，在中低端IGBT領域，如家電IPM、工業單管及模塊等應用中，國內廠商有望通過性價比優勢實現份額的穩步增長。
缺貨加速國產替代，國內
廠商獲得良機
1、終端需求不斷釋放，功率器件缺貨持續。終端需求不斷上漲，8寸產品缺貨漲價成共識。2020年以來終端需求不斷上漲的關鍵原因主要分為三個：
5G商用需求量價齊升，帶動原材料硅含量增加以及功率管理應用成長；
年初“防疫停工”導致晶圓產能被拖后2-3月，同時“宅經濟”需求暢旺，帶動平板等消費電子的需求上升；
“華為禁令”、“中芯遭禁”的國際貿易摩擦加重市場擔憂帶動囤貨。
另外，智能手機發布會的追單效應、車用芯片訂單的大幅釋放，都加劇了8寸產能的緊缺，2021年8寸產品缺貨漲價幾乎成市場共識。
功率器件主要依賴于8寸產線，受影響程度嚴重。雖然12英寸晶圓廠已經逐漸成為主流，但是8英寸晶圓更加適配功率器件。
首先，8英寸晶圓具備更加成熟的特色工藝，而功率器件對特種工藝的要求較高；
其次，8英寸晶圓產線相對于12英寸晶圓產線具有成本優勢，大多數8英寸設備已經完成折舊，剩余折舊額較低，在市場產能緊缺及漲價效應下，更具經濟效益。
因而在8寸線產品供不應求的形勢下，功率器件受影響程度同樣嚴重。
功率器件產能吃緊，各類供應商紛紛加入漲價浪潮。根據國際電子商情2021年8月的報道顯示，因成熟制程產能被汽車供應鏈占據，國際IDM龍頭廠商英飛凌等開始削減用于消費電子應用的低壓MOSFET產量，將部分8寸產能轉至車規級的高壓MOSFET。2021年Q3新一輪已調價產品涵蓋了IPM、IGBT、二極管、LED驅動芯片等產品類別，涉及LED照明、家電、汽車等細分市場。
功率大廠貨期大幅延長，進一步反映功率市場的緊缺局面。根據FurtureElectronics的21Q4報告，Infineon、ONSemi、STMicro等國際大廠的功率器件貨期基本都處于上升趨勢，其中Inineon的功率器件貨期最長延長至52周。
國內主要功率器件供應商仍然是Infineon、ONSemi、STMicro等國際大廠。根據IHS的統計，就MOSFET市場而言，英飛凌、安森美、東芝、ST以及瑞薩合計占據了國內市場的主要份額，國際大廠供應不足，必然導致當下國內功率器件需求的進一步緊缺。
2、復盤歷史缺貨周期，國產替代有望加速。行業缺貨是國內功率半導體廠商完成客戶導入，實現快速發展的重要契機。根據半導體行業觀察報道，由于功率半導體平均價值量低、在產品及系統效能中重要性高，下游客戶通常不會輕易更換供應商。
因此，對于國內功率半導體企業而言，下游需求放量或者上游供給短缺導致的產品缺貨階段，是其實現客戶導入的重要窗口期。復盤過往兩次功率半導體的景氣周期（2009-2011,2016-2018）可以發現，當行業缺貨時，若恰逢細分產品技術成熟及產能釋放，國內廠商有望獲得重要發展機遇。
2009-2011年的功率景氣周期。2008年經濟危機使得各大廠商縮減制造產能，隨著2009年年末全球經濟復蘇，市場對功率器件的需求大幅上升，導致功率器件開始供不應求。根據Vishay披露的二極管booktobill數據，2010年第一季度booktobill達到了1.63。隨著供給的不斷釋放，功率行業景氣度隨后開始逐漸下滑。
士蘭微功率MOSFET、二極管等產品出貨提升。在缺貨的背景下，國內廠商如士蘭微憑借其產能不斷釋放（2010年擴產后的士蘭集成產能達到12.5萬片每月，2011年達到15.8萬片每月）以及技術的發展（2009年開始具備高壓VDMOS和低壓VDMOS等產品量產能力），實現了在MOSFET以及二極管等產品領域的出貨提升。2010年全年公司分立器件業務營收達到了5.13億，同比增長60%以上。
2016-2018年的功率景氣周期。2016年末美國二極管和三極管制造商Diodes密蘇里州工廠KFAB因火災停工（后于2017年Q3正式關閉），導致供給下滑。同時由于指紋識別芯片、CIS芯片占用了大量的8寸產能，導致全球功率半導體供給雪上加霜。2016年末起，功率半導體器件行情回暖，部分MOSFET、二極管、晶閘管交期出現延長。2017年，隨長電科技大漲MOSFET價格，臺廠富鼎、尼克森的供貨商開始全面漲價，鑄就2016-2018兩年的功率半導體景氣周期。最終，2018年Q3，臺廠商營收到達高點，隨后開始逐月回落，景氣度逐漸下滑。
士蘭微IPM產品受益缺貨實現客戶導入。士蘭微自2007年發力高壓驅動電路HVIC設計，2010年進軍高壓功率模塊IPM封裝。
2012年起，公司IPM產品開始在白電工業領域推廣。
在2016-2018年，功率半導體缺貨的背景下，士蘭微IPM在國內白電客戶中持續取得突破（其8寸產線亦在2017年開始貢獻產能，年末實現1.5萬片月產能），完成了客戶導入并取得在國內廠商中的先發優勢，其白電核心客戶目前已經包括海信、海爾、長虹、美的、格力等知名廠商。
2020年，士蘭微在白電客戶IPM的出貨量超過1800萬顆（2016年IPM出貨數僅為100萬顆左右），實現了爆發式的增長。根據英飛凌的報道，2019年士蘭微IPM模塊全球市占率達到了1.1%，份額有望在未來繼續提升。
本次缺貨亦將成為國內功率半導體廠商發展的重要機遇，無論IDM還是Fabless都有機會，理由有二：
大陸功率產能恰在本輪缺貨周期中釋放，功率半導體廠商產品供給較為充沛。根據SEMI的報道，2019-2021年，全球功率和化合物半導體Fab廠產能分別同比增長5%、3%、7%，預計2023年產能有望超過1000片每月（等效8寸）。其中英飛凌、意法半導體以及國內的華虹（代工廠）、士蘭微將領先增長，合計將增加70萬片/月等效8寸產能。
國內功率半導體代工產能在缺貨周期不斷釋放。
IDM廠商士蘭微12寸特色工藝產線于2020年年末投產，21年底產能有望達到3.5萬片/月，2022年有望爬坡至6萬片/月。
華虹無錫12寸代工產能自2019年Q3投產后持續釋放，預期2021年底會達到6.5萬片/月的產能，且目前已經具備量產IGBT能力。
中芯紹興8寸產能自2019年年末量產后，2021年8月月產能已爬坡至7萬片/月。
此外，IDM廠商華潤微規劃3萬片/月的12寸產線亦預計在2022年實現產能貢獻。在本輪缺貨周期中，國內功率新增產能占全球比重較高。
因此，在本輪景氣周期中，國內廠商代工供給較為充沛，新客戶的導入預計將較為順利。
國內功率半導體產品力持續升級，有望在中高端市場快速滲透。與上兩輪周期比，當下國內功率半導體廠商已具備更高的產品力，有望向中高端市場快速滲透，相關公司有望獲得長期持續成長。
IPM來看，如士蘭微在IPM領域優勢明顯，恰逢其12寸線產能釋放，有望在缺貨周期進一步提升IPM市場份額。
車規IGBT來看，斯達半導IGBT產品已經進入到國內新能源汽車tier1中，隨華虹12寸產能不斷爬坡、釋放，IGBT模塊在國內新能源車型中份額或將顯著提升。
光伏IGBT來看，根據宏微科技披露，其光伏產品亦在逐步放量。
參考資料來自：國泰君安證券、馭勢資本研究所
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