作者 | Anthony Indelicato

翻譯 | 華爾街大事件

隨著公司加深護城河，Intuit增長在加快。Intuit公司參與了兩個壁壘高筑的市場：稅收和會計。這些市場可以（也會）隨著時間的推移而改變，但幾乎可以肯定它們永遠不會消失。

管理層非常致力于為他們的客戶提供最好的產品。雖然我不愿意稱Intuit為壟斷企業，但他們在目前參與的幾乎所有市場中都占據主導地位。

作為一個年輕的小伙子，我已經為我父母的景觀設計和出租物業業務做賬。在此之前，我父母聘請的會計師每月收費高達500美元以上。一次性支付400美元購買QuickBooks軟件后，他們就不需要再找人了。它用起來簡單，我（作為一個16歲的孩子）每周只需不到10個小時就能平衡賬目和輸入交易。

今天，該產品的發展已經超越了我使用的初級軟件。所提供的解決方案可以徹底覆蓋小企業的需求，一直到中等市場。相對于它能做的事情，你會花更少的時間去了解它不能做的事情。

在美國，QuickBooks是占主導地位的DIY平臺，估計它享有80%的市場份額。

DIY市場占有率（Cloudwalks）

QuickBooks沒有TurboTax的利潤，但迄今為止，它的收入在每個細分市場中都是最穩定和最可靠的。QuickBooks Online（QBO）改變了Intuit的游戲規則，使他們能夠慢慢超越不可預測的一次性軟件銷售。不僅普通的中小企業客戶喜歡按月支付，它也為Intuit公司創造了全年的現金流穩定性。QBO的系統產生了58%的QuickBooks總收入，并且每年都在增長。

QuickBooks在其他領域的優勢在于定價權和市場增長的結合。TurboTax只有定價權，Credit Karma有市場增長。

由于這些原因，QuickBooks的增長一直在加速，越大越好。從20財年到21財年，小企業和自雇人士部分增長了16%。22財年的指引是增長33%，中間值為62億美元。

TurboTax的增長在過去十年里一直被稅收市場份額的增長所推動。他們以緩慢而堅定地削除其親自協助的競爭對手而聞名。

我最近寫了一篇文章，解釋說H&R Block（HRB）已經被大流行永久性地影響了。相反，TurboTax則是向在線申報轉變的直接和明顯的受益者。

稅務準備市場占有率(SecondMeasure)

TurboTax的品牌實力體現在他們的市場份額的增長并沒有因為他們每年的漲價而減緩。

消費者部分，主要由TurboTax組成，預計收入仍將增長10%，但這已經比前兩年的13%和14%有所下降。

Credit Karma是一家聯盟收費企業。Credit Karma的收入來自于每次行動的成本、每次點擊的成本和每次引導的成本交易。你可以把它看成是一個消費信貸的市場/平臺。這種商業模式是非常成功的，因為它真正有利于所有參與方。消費者可以輕松地比較卡片，并申請他們有信心會被接受的卡片。雖然不能保證成功，但這一過程極大地提高了客戶的被批準幾率。Credit Karma在他們的主頁上宣稱，由于Karma信心技術，申請人獲得批準的頻率提高了66%。

我在尋找有現金返還優惠的卡片時，曾多次使用這一工具，我對它的工作方式非常滿意。

Credit Karma (Creditkarma.com)

Credit Karma也是Intuit增長最快的業務部門。Credit Karma在21財年只貢獻了8.65億美元的收入（占總額的9%）。22年第一季度的收入已經積累了4.18億美元。管理層在第一季度的情況說明中給出的22財年指導意見是15.5億美元的收入。一年內接近翻倍是令人難以置信的增長，特別是考慮到該部門的營業利潤率也從26%上升到40%。

Experian（OTCQX:EXPGF）是Credit Karma唯一的直接競爭對手。這是一場雙馬競賽，從長遠來看，兩家公司都將取得成功。盡管根據我的經驗，Credit Karma是一個更好的產品。

Intuit第一次有了一個面向前臺/消費者的商業產品。Mailchimp提供小企業營銷解決方案和商務解決方案（帶有可購物頁面的網站）。所有這些都是以高度有利可圖的月度訂閱計劃提供的。這種經常性收入隨著業務的增長而增長。Mailchimp所披露的財務數據極其有限。我們確實知道，在2020日歷年，Mailchimp錄得8億美元的收入。這比2019年高出20%。2020年期間20%的收入增長當然令人印象深刻。人們只會認為，增長受到了大流行病的負面影響，而Mailchimp即使作為一個獨立的企業，也會加速增長。

我相信，一旦進入QuickBooks的生態系統，收購Mailchimp將被證明是一個關鍵的增長動力。交叉銷售的機會是無窮的。請看下面的Quickbooks主頁頂部的橫幅。

Quickbooks橫幅（Quickbooks.intuit.com）

這個機會讓我想起了Fiserv（FISV）收購Clover母公司的成功。Intuit和Fiserv都與那些將從他們提供的新產品中受益的企業有直接聯系，因此在這兩種情況下都加速了增長。

Mailchimp + Quickbooks的產品（Intuit投資者關系部）

2021年11月1日，Intuit借入了47億美元的初始金額，以資助收購Mailchimp的現金部分。剩余的10億美元將由手頭的現金和他們的循環信貸融資來資助。

收購Mailchimp (Intuit投資者關系)

估值的增長是由于我看到的幾個因素。

1.第一個也是最明顯的一個因素是2021年所有技術指標中發生的 "泡沫化"。我們都知道，美聯儲誘發的狂熱將許多名字推向了它們本不應該看到的高度。Intuit當然也是其中的一部分，盡管程度要小得多。

2.QuickBooks、TurboTax和Credit Karma的無形品牌價值繼續增長。

3.撇開名字不談，Intuit公司擁有罕見的組合，是一只具有防御性收入的增長型股票。報稅和會計軟件對于美國公民和他們經營的企業來說，是完全不需要考慮的。即使在經濟低迷時期，也會報稅（定價能力較弱，但數量相同），企業肯定不會放棄他們的會計軟件。

4.Quickbooks、Credit Karma和Mailchimp的收入增長正在加速。

Intuit公司的PE

Intuit的5年平均PE為38。目前，我們的估值比5年的平均水平47%要高23%。

許多投資者，比如我自己，擔心在目前的市場環境下投資于高估值的公司。許多科技公司無論是否盈利，都在財報發布后被擊垮。

隨著24日盈利的到來，我們確實不能排除市場后的減持風險。

QuickBooks、TurboTax和Credit Karma構成了Intuit的三大支柱。從目前而言，Intuit不會做錯。

這三個品牌都在向更好的趨勢前進，而Intuit也因此得到了回報。

QuickBooks將以5年多來的更快速度增長。TurboTax的市場份額自大流行以來一直在增長。Credit Karma的增長率預計將在Intuit領導下的第一個完整的財政年度實現兩倍速。

在目前的宏觀經濟背景下，找到一個絕佳買點將被證明是困難的，但具有長期愿景的投資者將通過多階段的分時買入得到保護。

END

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