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作者 | The Asian Investor
編譯 | 華爾街大事件
Salesforce（NYSE：CRM）最近公布了第三財(cái)季業(yè)績(jī)，其凈利潤(rùn)大幅超出預(yù)期，并顯示出公司核心業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。Salesforce 報(bào)告綜合收入實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，該軟件公司的自由現(xiàn)金流也較上年同期大幅增長(zhǎng)。Salesforce 正在回購(gòu)大量自己的股票，并發(fā)布了樂(lè)觀的 2024 財(cái)年現(xiàn)金流預(yù)測(cè)。
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在該公司發(fā)布財(cái)報(bào)之前，由于 Salesforce 的收入增長(zhǎng)，我對(duì)該 CRM 應(yīng)用程序提供商給予了強(qiáng)烈的買入評(píng)級(jí)。由于服務(wù)和平臺(tái)領(lǐng)域的強(qiáng)勁表現(xiàn)， Salesforce 在 10 月份季度繼續(xù)表現(xiàn)良好，并成功實(shí)現(xiàn)了自由現(xiàn)金流的大幅增長(zhǎng)。我相信，在第三季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，Salesforce 將出現(xiàn)新一輪的每股收益上調(diào)，這可能會(huì)推動(dòng)股價(jià)進(jìn)入新的上漲階段。
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Salesforce 在 10 月份季度的收入為 $8.72B，同比增長(zhǎng) 11%，其中服務(wù)和平臺(tái)的同比營(yíng)收增長(zhǎng)率為 11%。Mulesoft 是一個(gè)旨在簡(jiǎn)化公司銷售運(yùn)營(yíng)的集成和 API 平臺(tái)，其收入同比增長(zhǎng)了 26%。營(yíng)銷和商務(wù)同比增長(zhǎng)率最低，為 8%。除了核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的收入增長(zhǎng)勢(shì)頭之外，我相信 Salesforce 的真正故事是自由現(xiàn)金流狀況的大幅改善。
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Salesforce 已經(jīng)達(dá)到了如此關(guān)鍵的規(guī)模，以至于該公司正在成為一個(gè)真正的自由現(xiàn)金流巨頭。
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在第三財(cái)季，Salesforce 產(chǎn)生了 1.37B 美元的自由現(xiàn)金流，收入為 8.72B 美元……計(jì)算得出，自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率為 15.7%。隨著 Salesforce 為其平臺(tái)吸引新客戶并推出新軟件產(chǎn)品，該公司的自由現(xiàn)金流同比增長(zhǎng) 1,088%。
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自由現(xiàn)金流的增長(zhǎng)以及相關(guān)的股票回購(gòu)能力是我確認(rèn)對(duì) Salesforce 強(qiáng)烈買入評(píng)級(jí)的兩個(gè)原因，盡管今年迄今為止的股票回報(bào)率高達(dá) 84%，令人印象深刻。
Salesforce 在其業(yè)務(wù)中看到強(qiáng)勁的現(xiàn)金流勢(shì)頭，導(dǎo)致這家軟件公司上調(diào)了 2024 財(cái)年的 OCF 增長(zhǎng)前景。Salesforce 目前預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流增長(zhǎng) 30-33%，而之前為 22-23%。
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Salesforce對(duì)其業(yè)務(wù)進(jìn)行再投資并開發(fā)新的軟件產(chǎn)品，以使其企業(yè)客戶群的工作更加高效且更具可擴(kuò)展性。然而，該公司還向股東返還了更多現(xiàn)金，我認(rèn)為這是持有 Salesforce 股票的首要原因。這家軟件公司去年開始回購(gòu)股票，Salesforce今年早些時(shí)候宣布回購(gòu) 200億美元的股票。Salesforce 在上一季度回購(gòu)了價(jià)值約 1.9B 美元的股票，并在 2024 財(cái)年的前 9 個(gè)月回購(gòu)了價(jià)值 59億 美元的股票。
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考慮到 Salesforce 24 年第三季度盈利記分卡的實(shí)力以及全年運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流指引的上調(diào)，該軟件公司可能會(huì)看到新一輪的每股收益修正。財(cái)報(bào)公布后（盤后市場(chǎng)），Salesforce 股價(jià)飆升 9%，目前估值為 2024 財(cái)年市盈率的 24.5 倍。
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分析師預(yù)測(cè)，今年每股收益平均增長(zhǎng) 56%，明年每股收益增長(zhǎng) 16%。考慮到 OCF 增長(zhǎng)的大幅向上修正，分析師可能會(huì)提交新一輪 EPS 預(yù)估修正，這將使 Salesforce 的股價(jià)變得更加便宜。
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SAP和微軟等大型軟件公司的市盈率與 Salesforce 相似或明顯更高，而另一家大型應(yīng)用程序服務(wù)提供商甲骨文的市盈率為 19 倍。
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我認(rèn)為 Salesforce 面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是，這家軟件公司可能會(huì)失去其核心業(yè)務(wù)（如銷售、服務(wù)和平臺(tái)）的收入動(dòng)力，這些業(yè)務(wù)過(guò)去一直在推動(dòng)該公司的合并營(yíng)收和自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)。自由現(xiàn)金流減弱（以及自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率降低）也可能影響 Salesforce 回購(gòu)股票的能力。? ?
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Salesforce因?yàn)楣芾韺訄?zhí)行良好，從其企業(yè)客戶群中產(chǎn)生了大量的自由現(xiàn)金流，并且該業(yè)務(wù)正在看到運(yùn)營(yíng)改善，這反映在不斷增長(zhǎng)的自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率上。該公司在上季度還保持了廣泛的收入勢(shì)頭，除營(yíng)銷之外的所有部門都繼續(xù)以兩位數(shù)增長(zhǎng)。相信 Salesforce 準(zhǔn)備在 24 年第三季度財(cái)報(bào)發(fā)布后看到新一輪的每股收益預(yù)估修正，這本身可能會(huì)推動(dòng)股價(jià)進(jìn)入新的上升階段。
END
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