作者 | Oakoff Investments
編譯 | 美股研究社
過去 5 年里，PayPal（NASDAQ：PYPL）經歷了一段艱難的時期：與上漲 97.31%（總回報率）的標準普爾 500 指數（SP500）相比，該股下跌了約 27%。
然而目前，公司的狀況、對未來發展的新方法、有利的估值以及最近的技術突破使PayPal成為當今市場上最好的 GARP（以合理價格增長）股票之一。
2023 年第三季度，PayPal報告調整后每股收益為 1.30 美元，高于去年的 1.08 美元，超過市場普遍預期的 1.23 美元。收入增長 8%，達到 74 億美元（匯率調整后 9%），調整后凈利潤增長 14%，達到 14.3 億美元。支付總額增長 15%，達到 3,877 億美元，為收入增長做出了貢獻?；钴S賬戶小幅下降至 4.28 億?？傮w而言，PayPal的增長率看起來不錯，活躍賬戶的下降幅度也不是很大，該股沒有進一步下跌。
盡管該公司的利潤率環比略有下降，但從 TTM 和環比來看，總體上與 10 年平均水平一致。
2023 年 6 月，PayPal 和 KKR 宣布就歐洲先買后付（“BNPL”）應收賬款建立多年合作關系，預計 2023 財年下半年成交時收益將達到 18 億美元。PayPal 將進一步鞏固其在這個快速增長的市場中已經相當穩定的地位。
根據Statista Consumer Insights的數據，PayPal 是美國最受歡迎的 BNPL 選項。在過去 12 個月中，68% 的接受調查的 BNPL 用戶使用了該公司的免息“Pay in 4”選項。Afterpay 以 25.9% 的覆蓋率位居第二，緊隨其后的是 Affirm 和 Klarna。
在收入增長落后于該行業其他行業的情況下，盡管努力維持利潤率，但在如此快速增長的市場中占據如此大的份額，這就是 PayPal 最近幾個季度一直在做的事情。隨著新任首席執行官的到來，許多投資者都對變革抱有希望。
就在幾天前，CNBC 播出了對新任首席執行官 Alex Chriss 的采訪，他明確表示自己有一個計劃。預計公司將于 2024 年 1 月 25 日宣布新的發展戰略，這將改變市場對PayPal?未來增長的看法。Alex Chriss解釋說，該公司可以定期訪問通過該公司進行的數十億筆交易。該公司了解中小企業和其他 PYPL 客戶的擔憂，因此計劃使用人工智能并利用所有這些數據來提供更好的價值主張。
管理層預計 2023 財年第四季度收入增長 6%-7%，經匯率調整后收入增長 7%-8%，非 GAAP 每股收益為 1.36 美元，較上年增長 10%。PayPal 預計 2023 財年非 GAAP 每股收益為 4.98 美元（上調為 4.95 美元），較 2022 財年增長 21%。由于該公司正在積極降低成本結構，目標是在 2023 財年節省至少 13 億美元，營業利潤率預計將提高 75 個基點。反過來，市場預計銷售增長更快，每股收益在管理層指導范圍的中間。
2023 年第三季度，PayPal 以 14 億美元回購了 2300 萬股股票。該公司目前計劃將自由現金流再投資于業務、收購和回購，預計 2023 財年回購金額為 50 億美元。50 億美元約占 2023 財年共識收入的 16.9%，約占總市值的 7%。PayPal 產生了絕對瘋狂的 FCF，這使該公司有能力回購已發行股票總數的約 7.6%（計算中包括 SBC），但這不足以在最近幾個季度扭轉該股的走勢。
由于回購和市場看法的變化，預計 PYPL 股票將開始快速增長。考慮到該公司最近幾個季度的收入增長下降以及管理層新計劃成功與否的不確定性，我估計 PYPL 的 EV/EBITDA 應該達到 15 倍，這遠低于其長期平均水平，但對于一家成熟的金融科技公司來說，這個數字并不是不合理的高。此外，由于人為的支持，回購往往會抬高市盈率。
如果我們假設 PayPal 在 2024 財年產生 321 億美元的收入（目前的共識估計），考慮到上述成本削減舉措，全年 EBITDA 利潤率增至 25%，那么 PYPL 的企業價值應為 1204 億美元。我將此值調整為 112.36 億美元的凈債務，到 2024 年底，增長潛力為 53.8%。
在支付市場，PayPal面臨著來自Apple Pay、Visa的Checkout、萬事達卡的Masterpass以及美國運通的Later Pay服務等知名品牌的激烈競爭。此外，Meta 和谷歌等科技巨頭的數字產品也導致了激烈的競爭。消費者在銷售點可以選擇多種多樣的支付方式，因此 PayPal 必須不斷適應不斷變化的客戶偏好。
雖然 PayPal 努力維持其市場地位，但與競爭和消費者偏好變化相關的風險卻在增加。該公司不僅必須應對提供卓越便利和定價的挑戰，還必須滿足移動支付服務日益增長的需求。
管理層變動會帶來額外的風險，因為新領導團隊在應對挑戰和實施戰略決策方面的有效性將顯著影響公司的業績和對新風險的應對。PayPal 領導層有效應對這些動態市場狀況并推動戰略舉措的能力對于決定公司在日益激烈的競爭和不斷變化的客戶期望中的成功至關重要。
END
美股研究社（meigushe）所發布文章不具有投資建議，請各位投資者自行判斷。
聽說好看的人都點贊了~
