全球支付市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。
PayPal（NASDAQ：PYPL）即將發(fā)布的盈利公告將每股收益共識(shí)預(yù)期定為1.22美元，同比增長(zhǎng)4.31%。收入預(yù)計(jì)為75.2億美元，同比增長(zhǎng)6.77%。分析師將此歸因于公司提供更容易實(shí)現(xiàn)的績(jī)效基準(zhǔn)的戰(zhàn)略，這些數(shù)字將被證明是保守的，將超出最初的預(yù)期。
? ? ? ? ?
?
預(yù)計(jì)該公司將重點(diǎn)放在產(chǎn)品創(chuàng)新上，特別是通過人工智能的整合，扎根并展示其如何振興其核心服務(wù)并擴(kuò)大其市場(chǎng)吸引力，以恢復(fù)前幾個(gè)季度失去的活躍賬戶并增加其商家的交易量。?? ?
? ? ? ? ?
?
雖然PayPal的新任首席執(zhí)行官入職還不到一年，但他渴望證明自己能夠超越財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，并提高較低的估值預(yù)期。由于這些因素，該股在臨近盈利公告時(shí)呈現(xiàn)出令人信服的強(qiáng)勁買入勢(shì)頭。
? ? ? ? ?
?
PayPal的Venmo信用卡對(duì)PayPal增長(zhǎng)軌跡做出貢獻(xiàn)的潛力。PayPal通過人工智能驅(qū)動(dòng)的個(gè)性化為商家和消費(fèi)者推出了六項(xiàng)新創(chuàng)新。此次發(fā)布的內(nèi)容包括全新的PayPal結(jié)賬體驗(yàn)、可提供更快客人結(jié)賬體驗(yàn)的PayPal Fastlane、提供AI個(gè)性化推薦的智能收據(jù)、用于實(shí)時(shí)定制商戶報(bào)價(jià)的高級(jí)報(bào)價(jià)平臺(tái)、改進(jìn)的PayPal消費(fèi)者應(yīng)用程序以及增強(qiáng)的PayPal業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介。
? ? ? ? ?
?
隨著PayPal預(yù)定的盈利公告，更好地評(píng)估這些創(chuàng)新對(duì)公司財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)指標(biāo)的初步影響至關(guān)重要。這些收益至關(guān)重要，因?yàn)樗鼈儜?yīng)該顯示出關(guān)于如何將這些新功能轉(zhuǎn)化為加速公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)滲透的強(qiáng)大見解，特別是考慮到其總裁兼首席執(zhí)行官亞歷克斯·克里斯（Alex Chriss）提出的徹底改變?nèi)蛏虡I(yè)的雄心勃勃的目標(biāo)。
? ? ? ? ?
?
PayPal的股價(jià)近三年來一直在走下坡路，較2021年7月的峰值309.48美元/股下跌了78.68%。這在很大程度上歸因于2022年后電子商務(wù)支出放緩以及數(shù)字支付行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)加劇。我還認(rèn)為，大環(huán)境限制的放松導(dǎo)致消費(fèi)者行為重新轉(zhuǎn)向面對(duì)面交易和其他多樣化支付方式（與實(shí)體銷售點(diǎn)系統(tǒng)相比，Paypal在在線結(jié)賬系統(tǒng)中的表現(xiàn)更好）。
? ? ? ? ?
?
為了應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，PayPal于2023年9月任命了新任首席執(zhí)行官Alex Chriss，以帶頭實(shí)施這家金融科技公司的扭虧為盈戰(zhàn)略。他的任命恰逢P(guān)ayPal戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)向利用人工智能來增強(qiáng)其產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)，并解決影響PayPal前幾個(gè)季度業(yè)績(jī)的一些問題。
? ? ? ? ?
?
在PayPal創(chuàng)新日期間，公布了幾項(xiàng)新舉措，盡管評(píng)價(jià)褒貶不一，但這些舉措標(biāo)志著克里斯領(lǐng)導(dǎo)下的積極方向。這些創(chuàng)新是更廣泛戰(zhàn)略的一部分，旨在通過震驚“世界”來重振該平臺(tái)的吸引力和可用性——用首席執(zhí)行官克里斯在1月份接受采訪時(shí)的話說。但由于分析師對(duì)此事持懷疑態(tài)度，炒作很快就消失了。
? ? ? ? ?
?
雖然炒作逐漸消退，但我認(rèn)為這是由于分析師不了解這些創(chuàng)新的力量。例如，其中一項(xiàng)創(chuàng)新（一鍵結(jié)賬）可幫助公司將結(jié)賬時(shí)間縮短40%，并將購物車到結(jié)賬的轉(zhuǎn)化率提高到70%。這非常強(qiáng)大，將幫助更多商家轉(zhuǎn)而提供Paypal作為支付選項(xiàng)。
? ? ? ? ?
?
盡管預(yù)測(cè)顯示2024年第一季度同比增長(zhǎng)率僅為4.21%，但新的戰(zhàn)略舉措有上行空間，可能會(huì)在未來三年扭轉(zhuǎn)局面。該公司從提供年度收入預(yù)測(cè)轉(zhuǎn)向更為謹(jǐn)慎的季度指導(dǎo)方式也反映了其在不確定市場(chǎng)中的靈活性。
? ? ? ? ?
?
盡管PayPal在2023年的9個(gè)月內(nèi)失去了700萬活躍用戶，但其總支付量同比增長(zhǎng)了12%，這表明雖然用戶基數(shù)有所下降，但剩余用戶的交易頻率更高或交易金額更高，表明貨幣化有效活躍用戶數(shù)。在我看來，我認(rèn)為許多流失的賬戶無論如何都是不活躍的用戶，所以我將這種用戶流失分類為更保守的核算方式，即誰真正使用Paypal與公司失去真正的活躍用戶。我認(rèn)為亞歷克斯正在根據(jù)更保守的指標(biāo)重新調(diào)整投資者的方向，使他和公司的業(yè)績(jī)超出預(yù)期。
? ? ? ? ?
?
因此，我還認(rèn)為，該公司決定通過裁員2,500人（占總員工數(shù)的9%）來調(diào)整其全球員工規(guī)模，這將提高其營(yíng)收和利潤(rùn)，并顯著提高效率。PayPal于2023年開始實(shí)施成本削減措施，解雇了2,000名員工。我相信這是該公司對(duì)2021年科技人員大規(guī)模過度招聘后行業(yè)調(diào)整的反應(yīng)，這將提高其每名員工的凈利潤(rùn)（TTM），目前為156,100美元，比行業(yè)中位數(shù)81,670美元高出91.94%。
? ? ? ? ?
?
分析師看好PayPal 2024年第一季度的業(yè)績(jī)。普遍預(yù)測(cè)2024年第一季度每股收益為1.22美元，同比增長(zhǎng)4.21%。收入預(yù)計(jì)達(dá)到75.2億美元，同比增長(zhǎng)6.77%。
? ? ? ? ?
?
預(yù)計(jì)2024年第一季度的收益將推高該股，因?yàn)檫@些估計(jì)是保守的（因?yàn)樵摴旧蟼€(gè)季度可能會(huì)在新管理層的指導(dǎo)下保持保守）。2023年第四季度是Alex擔(dān)任首席執(zhí)行官的第一個(gè)完整季度。
? ? ? ? ?
?
Paypal目前的非GAAP遠(yuǎn)期市盈率為12.84。相比之下，該行業(yè)的平均預(yù)期市盈率為10.36。雖然高于行業(yè)中位數(shù)，但該公司體育收入增長(zhǎng)率為7.72%，比行業(yè)中位數(shù)4.97%高出55.17%。
? ? ? ? ?
?
盡管其活躍用戶群在2023年第四季度同比減少了2%，但我認(rèn)為它可以更多地利用每個(gè)活躍賬戶的交易總量(TPA)來支持其收入。在其前首席執(zhí)行官丹·舒爾曼(Dan Schulman)退休之前，TPA為54.7，主要由Braintree交易推動(dòng)。到2023年第四季度，這一比例增至58.7%，環(huán)比和同比增長(zhǎng)14%。
? ? ? ? ?
?
有了這個(gè)，我認(rèn)為該公司可以利用其更強(qiáng)勁的收入增長(zhǎng)來獲得更高的市盈率。鑒于該公司的增長(zhǎng)率高于行業(yè)中位數(shù)55.17%，我認(rèn)為該公司的市盈率應(yīng)該也高于行業(yè)中位數(shù)55.17%。這將使他們的市盈率為16.08，即比公司當(dāng)前股價(jià)高出25.23%的上漲潛力。
? ? ? ? ?
?
我認(rèn)為我們應(yīng)該將更高的收入增長(zhǎng)視為公司交易原因的一部分，這與沃倫·巴菲特的估值指標(biāo)有關(guān)。
? ? ? ? ?
?
從本質(zhì)上講，沃倫·巴菲特在決定是否應(yīng)該為股票的更高市盈率支付費(fèi)用時(shí)會(huì)考慮股本回報(bào)率（ROE）。如果該股票為公司內(nèi)部投資的美元帶來了更高的回報(bào)，那么市場(chǎng)應(yīng)該獎(jiǎng)勵(lì)具有更高市盈率的股票才有意義。該公司預(yù)計(jì)未來利潤(rùn)增長(zhǎng)速度更快，因此您應(yīng)該愿意支付更多費(fèi)用。這是巴菲特由他的長(zhǎng)期商業(yè)伙伴查理·芒格教授的GARP（合理價(jià)格增長(zhǎng)）指標(biāo)的一部分。
? ? ? ? ?
?
對(duì)于Paypal，過去12個(gè)月的ROE為20.55%，比行業(yè)中位數(shù)10.54%高出94.93%以上。
? ? ? ? ?
?
在這種情況下，我認(rèn)為我們應(yīng)該為高于行業(yè)中值的收入增長(zhǎng)（即GARP）付出代價(jià)（高于行業(yè)中值市盈率）。每股收益方面，今年非公認(rèn)會(huì)計(jì)原則每股收益預(yù)計(jì)增長(zhǎng)11.04%，比行業(yè)中值增長(zhǎng)3.05%高出261.44%。
? ? ? ? ?
?
我想說的是，我們目前支付的預(yù)期市盈率比行業(yè)中位數(shù)高出23.87%，以獲得比行業(yè)中位數(shù)高55.17%的收入增長(zhǎng)和比行業(yè)中位數(shù)高261.44%的每股收益增長(zhǎng)。
? ? ? ? ?
?
在其他指標(biāo)上，該公司的交易價(jià)格低于行業(yè)中位數(shù)。例如，遠(yuǎn)期價(jià)格與銷售額的折扣為12.96%（2.18比2.5），遠(yuǎn)期EV/銷售額折扣為28.64%（2.11比2.95）。
? ? ? ? ?
?
該公司最大的風(fēng)險(xiǎn)之一是競(jìng)爭(zhēng)加劇。
? ? ? ? ?
?
全球支付市場(chǎng)（2023年價(jià)值2.64萬億美元）的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，預(yù)計(jì)到2029年將增長(zhǎng)4.78萬億美元，這將是PayPal面臨的重大挑戰(zhàn)。盡管大多數(shù)美國成年人都使用PayPal，但該公司的消費(fèi)者客戶份額正在被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手奪走。PayPal于2013年收購了Venmo，以與Block新推出的Cash App以及一年后發(fā)布的Apple Pay競(jìng)爭(zhēng)。值得注意的是，后者（蘋果）通過將應(yīng)用程序集成到iOS平臺(tái)（包括蘋果設(shè)備獨(dú)有的功能）來鎖定蘋果生態(tài)系統(tǒng)中的用戶，以確保收入機(jī)會(huì)。在銀行業(yè)務(wù)方面，Zelle還為點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付提供了一項(xiàng)具有競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵產(chǎn)品。
? ? ? ? ?
?
另一方面，Braintree在PayPal的商家賬戶方面面臨著Stripe的激烈競(jìng)爭(zhēng)。與其他系統(tǒng)相比，Stripe的覆蓋范圍更廣，接受的貨幣也更多。
? ? ? ? ?
?
最重要的是，官方加強(qiáng)監(jiān)督可能會(huì)推動(dòng)組織的內(nèi)部變革。消費(fèi)者金融保護(hù)局(CFPB)于2023年11月宣布，將對(duì)包括PayPal在內(nèi)的數(shù)字錢包和支付應(yīng)用公司進(jìn)行類似于對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的檢查。這將使消費(fèi)者在金融交易的透明度方面受益，并有可能結(jié)束蘋果和谷歌各自的鎖定策略。2024年4月上旬，PayPal贏得了針對(duì)CFPB的訴訟，質(zhì)疑其費(fèi)用披露，因此無論計(jì)劃中的CFPB監(jiān)管是否獲得批準(zhǔn)，這都可能開創(chuàng)先例。
? ? ? ? ?
?
盡管支付處理商面臨競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)管障礙，但我仍然看好。該公司較低的估值和仍然強(qiáng)勁（且可能被低估）的增長(zhǎng)為該公司應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)和法律風(fēng)險(xiǎn)提供了堅(jiān)實(shí)的誤差空間。
? ? ? ? ?
?
隨著PayPal接近2024年第一季度的盈利，我看好他們滿足（如果不是超過）預(yù)期的潛力。這些戰(zhàn)略舉措，特別是在克里斯領(lǐng)導(dǎo)下推出的戰(zhàn)略舉措，預(yù)計(jì)將開始在即將到來的收益中產(chǎn)生積極的影響。我認(rèn)為強(qiáng)勁的盈利報(bào)告可能會(huì)導(dǎo)致賣方分析師上調(diào)評(píng)級(jí)，并成為關(guān)鍵的上行催化劑。
關(guān)注下面公眾號(hào)
和我一起探索港股市場(chǎng)的所有秘密
????
