所有部門都表現出強勁勢頭。
Intuit(NASDAQ：INTU)于5月23日公布了2024年第三季度的收益，收入增長11.9%至67.37億美元，超過普遍預期的66.44億美元，預計息稅前利潤為37.02億美元，利潤率為55%，也超過普遍預期的36.02億美元。所有部門都表現出強勁勢頭：小型企業和個體經營增長18.7%至23.87億美元；消費者集團增長9.3%至36.53億美元；Credit Karma增長8%至4.43億美元；ProTax集團增長3.3%至3.54億美元。
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然而，市場似乎并不買單，因為Intuit的股價下跌了10%以上，目前看來原因是小型企業在線服務增長從2024年第二季度的24%放緩至2024年第三季度的20%，并且訂閱轉型預計將于今年結束，這表明2025財年可能進一步減速。然而，市場可能忽略了一個事實，盡管美國經濟環境疲軟，但整體小型企業部門增長了18%，隨著通脹朝著正確的方向發展，2025年利率下降的可能性更高，這應該會將當前的宏觀逆風轉變為Intuit的順風，從而支持需求。
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除了即將到來的順風之外，Intuit還投入資源擴展解決方案，以包括MailChimp等前臺工具和QuickBooks Online Advanced等更高端的選項，鑒于迄今為止的采用率，我對這些投資非常樂觀。以Mailchimp解決方案為例。盡管由于2023年實施的價格上漲，去年的同比業績并不理想，但該產品在2024年第三季度繼續顯示出非常積極的增長率，為13%。QBO也繼續以高十幾個百分點的速度增長，在這種環境下幾乎沒有顯示出疲軟的跡象。我預計未來增長將繼續保持非常健康的速度，并相信隨著Intuit從其生成式人工智能投資中獲益，2025財年有加速的潛力，這兩種產品的采用率都非常高：超過300,000名MailChimp用戶可以訪問最新的生成式人工智能功能，而30,000名QB用戶已經使用了這些功能的測試版。
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總結一下，整個稅務籌劃市場價值約350億美元，其中310億美元用于輔助類別和營業稅（其余為DIY）。這意味著Intuit幾乎沒有空間繼續占據市場份額，因為在過去12個月中，TurboTax的收入表現約為44.6億美元（其中大部分來自DIY領域，接近可尋址市場的100%）。因此，Intuit投資并打入高端市場是合理的，因為高端市場的采用率非常令人鼓舞。到目前為止，使用TurboTax Live Full Assist的客戶數量增加了一倍，新使用該平臺的客戶數量增加了兩倍。雖然這只是一個起點，但憑借Intuit在處理稅務方面的經驗和在各州的強大品牌知名度，我相信，隨著他們加大營銷力度，他們可以繼續在這里獲得更多收益，而管理層在進行這些投資時已經特別提到了這一點。
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第二，拜訪了許多客戶和合作伙伴。我們在平臺、定價以及未來營銷投資方面都采取了非常積極的態度。
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第三，在股價下跌之后上漲空間比之前更大。管理層上調了2024財年每股收益指引，這是一個強烈的積極信號，這與我認為盈利增長可以增長到高10%百分比范圍的觀點一致。我的觀點是，隨著2025財年經濟復蘇的可能性、Mailchimp和QBO的采用率不斷提高（得益于對生成式AI的投資）以及在稅務籌劃市場高端市場的持續滲透，Intuit應該會繼續實現高10%的增長。
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在股價下跌之前，Intuit的預期市盈率為36倍，當Intuit向市場表明其能夠繼續按照預期增長且盈利增長能夠維持在高百分比水平時，其股價可能會回升至36倍。按36倍計算，這意味著目標股價為850美元，或上漲40%。然而，即使我們沒有看到上行重新評級，按目前32.5倍的預期市盈率計算，上行空間仍然相對有吸引力。
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?? ?未來幾個季度小型企業在線服務進一步放緩可能會引發對該股更大的負面情緒，因為這進一步表明Intuit的需求正在減弱。此外，也不能保證2025年會出現復蘇。事實證明，通貨膨脹比預期的更為頑固，如果這種情況持續下去，我們可能會看到利率在更長時間內保持較高水平，這可能會損害Intuit目標客戶群的健康。
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總體而言，Intuit對生成式人工智能和輔助稅務服務產品的投資應該會支持未來的盈利增長前景。2025財年潛在的經濟復蘇也預示著未來的增長良好。
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