戳????關注?社長帶你港股掘金
FDX股票現在被低估了嗎？
來源 |?美股研究社
聯邦快遞（紐約證券交易所股票代碼：FDX）未達到第一季度利潤和銷售預期，并下調了對25財年的預期，導致股價在盤后交易中大幅走低，并可能在該股周五常規交易開盤時結束連續9天的上漲勢頭。
? ? ? ? ?
?
在聯邦快遞(FDX)的財報電話會議上，管理層表示，第一季度業績受到營收疲軟趨勢的負面影響，全球優先業務量下降，而延期業務量增長。首席財務官約翰·迪特里希(John Dietrich)表示：“我們預計第一季度美國優質服務將實現更高的收入和利潤，但這一目標并未實現。”
? ? ? ? ?
?
“第一季度業績受到混合轉變的負面影響，混合轉變減少了對優先服務的需求，增加了對延期服務的需求，并限制了收益率增長。此外，運營費用增加和運營日減少也對本季度業績產生了負面影響。公司DRIVE計劃舉措所帶來的結構性成本降低部分抵消了這些因素，”該公司在一份聲明中表示。
? ? ? ? ?
?
最終聯邦快遞(FDX)股價累計下跌15%，帶崩聯合包裹服務(UPS)股價下跌2.5%，卡車運輸和物流股在盤前交易中小幅走低，包括GXO Logistics(GXO)、CH Robinson Worldwide(CHRW)、RXO(RXO)、Expeditors International of Washington(EXPD)、Schneider National(SNDR)、ArcBest(ARCB)和維爾納企業（WERN）。
? ? ? ? ?
?
美國經濟晴雨表，
FDX為何暴跌？
股價下跌的重要原因之一：公司下調了每股盈利。根據財報信息，該快遞公司每股調整后利潤為3.60美元，低于一年前的4.55美元，比市場普遍預期低1.17美元。總收入與一年前幾乎沒有變化，為$21.7B，也低于共識預期。
? ? ? ? ?
?
按部門劃分，占公司總收入一半的聯邦快遞調整后收入為9.96億美元，營業利潤率為5.4%，而一年前為7.2%。
? ? ? ? ?
?
對于25財年，該公司將其收入增長率從之前預測的中低個位數百分比增幅下調至低個位數百分比。
? ? ? ? ?
?
預計收益將在每股17.90美元至18.90美元之間，而在按市場對市場的退休計劃會計調整之前的預測為每股18.25美元至20.25美元，每股收益預計為每股20.00美元至21.00美元，不包括成本的初始指導為每股20.00美元至22.00美元與業務優化舉措相關。相比之下，普遍預期為每股20.93美元。
? ? ? ? ?
?
資本支出預計為$5.2B，略低于$5.26B的預期。
? ? ? ? ?
?
“我對未來的價值創造機會仍然充滿信心，因為我們專注于降低結構成本、增加收入，并利用我們大量數據收集的見解，繼續構建世界上最靈活、高效和智能的網絡。”首席執行官拉杰什·蘇布拉馬尼亞姆(Rajesh Subramaniam)表示。
? ? ? ? ?
?
另一件需要強調的事情是，本季度自由現金流為4.2億美元，同比減少5.2億美元（約55%），使其過去12個月的自由現金流達到約26.16億美元。盡管該公司的資本支出從2024年第一季度的12.9億美元下降到2025年第一季度的7.67億美元。
? ? ? ? ?
?
雖然該公司在2025年第一季度財報電話會議中表示，“預計本財年調整后的自由現金流將強勁”。“強”到底有多強，還有待觀察。
? ? ? ? ?
?
同時，聯邦快遞在第一季度利用其手頭現金和現金流回購了價值10億美元的股票（340萬股），并計劃在2025財年再回購15億美元。
? ? ? ? ?
?
摩根士丹利將聯邦快遞(FDX)的包裹遞送庫存設定為“同等重量”后，將其評級下調至“減持”評級。分析師拉維·尚克(Ravi Shanker)表示，該公司預計會出現失誤，但其業績與達到指引所需的軌跡之間的嚴重程度和巨大差距表明，較長時間內每股收益風險更大。尚克警告說：“我們繼續看到，由于電子商務供應鏈、競爭等方面的長期變化，包裹在數量、價格和組合方面面臨結構性挑戰。”他強調，盡管未來面臨一些市場和特殊的阻力，但FDX需要在未來3個季度實現近17美元的每股收益才能達到指引。
? ? ? ? ?
?
富國銀行對聯邦快遞(FDX)表達了類似的懷疑，指出該托運人在每股收益低于1美元后將F25每股收益預期僅下調50個點的理由是圍繞更好的定價假設和改善工業生產預測。DRIVE節省預計也將連續改善，特別是在本財年下半年。分析師克里斯托弗·韋瑟比（Christopher Wetherbee）警告說：“總的來說，這支撐了公司對超季節性F2H的預期，盡管傳統Express可能會出現虧損的季度。”
? ? ? ? ?
?
另一方面，Evercore ISI接受了粗略的指導，并稱其為減速帶，因為它保持了跑贏大盤的評級。分析師喬納森·查佩爾(Jonathan Chappell)表示，值得注意的是，FDX仍在評估其貨運業務的潛在發展潛力，并將于今年年底更新。查佩爾表示，分拆帶來的多重提升在今天比6月份首次宣布時更具吸引力。
? ? ? ? ?
?
資本支出和成本預測
接下來，聯邦快遞預計其DRIVE轉型計劃將永久節省22億美元的成本。在其投資者介紹中，它還表示，“與2023財年基準相比，DRIVE有望實現4B美元的節省”，并預計“節省將按季度連續增加”。此外，預計今年的資本支出為52億美元（與去年的資本支出一致），重點是優化網絡和提高運營效率，包括機隊、設施和自動化工作的現代化。
? ? ? ? ?
?
我希望這筆資本支出能夠得到有效利用。在電話會議中，管理層指出，“我們將把資本分配給投資組合中回報率最高的部分，我們仍然致力于提高我們的投資回報率”，所以我們將看看結果如何。過去幾年，其投資回報率一直沒有那么高，2024財年的投資回報率僅為8.2%，并不那么令人印象深刻。好消息是，自2022財年以來，尤其是2019財年以來，情況有所改善。
? ? ? ? ?
?
? ? ? ? ?
?
FDX股票現在被低估了嗎？
Seeking Alpha分析師Investor's Compass表示，在該股最近一次下跌之后，是時候分析其估值了，看起來有點便宜。我將使用我創建的反向DCF計算器對FedEx進行估值。基本上，它計算市場預期的隱含增長率，然后您可以決定股票是否可以超過該隱含增長率（這將使其被低估）或不會（這將使其被高估）。可以在此處找到更全面的指南。我將執行兩項單獨的計算——一項將使用FCF/股，一項將使用EPS。
? ? ? ? ?
?
以下是FCF估值的輸入：
? ? ? ? ?
?
每股TTM FCF：10.59美元（使用2.47億股手動計算）。
? ? ? ? ?
?
股權成本（使用CAPM模型手動計算）：9.61%。
? ? ? ? ?
?
終端增長率：2%。
? ? ? ? ?
?
盤后股價：267.25美元。
? ? ? ? ?
?
我使用2%作為最終增長率，因為它符合美聯儲的長期通脹目標，所以我認為這對于一家成熟的公司來說是一個合理的長期增長率。
? ? ? ? ?
?
估值計算
? ? ? ? ?
?
看下面的截圖，我們可以看到，市場目前的定價是，聯邦快遞的每股自由現金流將在未來10年每年增長10.633%，然后永久每年增長2%。
? ? ? ? ?
?
?? ?
? ? ? ? ?
?
聯邦快遞能做到這一點嗎？可能吧。在第一季度收益報告發布之前，分析師預測2025財年自由現金流為43.66億美元（根據simplewall.st）。考慮到每股收益預測中值僅下降4.4%，這一數字可能會下調，但幅度可能不會太大。它可能會根據每股收益的下降進行大致調整，但我們使用5%來保守一點。這將為您提供41.48億美元的修訂估算（如果您假設股票數量穩定，則為16.79美元/股），比TTM FCF數字高出58.6%。
? ? ? ? ?
?
分析師預計2026財年的自由現金流也會增長，因為收益報告之前的估計為47.07億美元（這一數字也應該得到修改，但重點是分析師可能仍預計會有良好的增長）。
? ? ? ? ?
?
請記住，這不包括聯邦快遞定期回購其股票，從而減少其股票數量的事實。因此，其每股增長率應該更高。問題是，其自由現金流并不總是穩定，如下所示。這就是為什么我們還將使用每股收益來顯示估值。
? ? ? ? ?
?
使用EPS代替FCF
? ? ? ? ?
?
我計算出聯邦快遞的TTM EPS是16.86美元。如果我將其輸入計算器，看看估值意味著多少EPS增長，我將在接下來的10年中獲得每年4.305%的收益，然后永久獲得每年2%的收益。
? ? ? ? ?
?
?? ?
? ? ? ? ?
?
老實說，這似乎是一個很難跨越的障礙，特別是考慮到18.40美元的每股收益中點估計值已經比這高出9.1%，而排除優化成本的中點每股收益估計值則高出21.6%。還需要注意的是，聯邦快遞的10年EPS復合年增長率（不包括最近一個季度）為8.7%，這意味著它歷來都在以穩健的速度增長。
? ? ? ? ?
?
因此，我認為FDX股票具有良好的價值。但盡管目前估值看起來很便宜，但仍需要考慮風險。事實上，聯邦快遞可能會在未來一兩個季度再次低于預期，并不得不再次下調指引。
? ? ? ? ?
?
?? ?該公司第一季度的盈利已經大幅下滑，因此我毫不懷疑可能還會發生另一次盈利下滑。尤其如此，因為美聯儲降息50個基點表明經濟不太強勁（我在上一篇文章中討論過），而經濟肯定會影響聯邦快遞。雖然降息50個基點以及未來的其他降息將刺激經濟，但這不會在一夜之間發生。與此同時，聯邦快遞可能面臨阻力。
? ? ? ? ?
?
當您將FDX股票的跌幅與EPS指引下調進行比較時，其收益報告發布后，FDX股票可能跌幅過多。現在，該股的交易價格看起來被低估，為投資者帶來了上漲潛力。然而，我將FDX股票評級為持有的原因是，它不符合我的風格，因為它的自由現金流有些不穩定，而且投資回報率較低，至少按照我的標準。該公司還可能面臨經濟逆風，導致其再次低于預期。
