?“?電信公司在 2024 年表現(xiàn)良好。?”
來(lái)源 | 美股研究社
作者 |?Eric Parnell, CFA
威瑞森電信公司 (NYSE：VZ )的股價(jià)已從 44 美元跌至 40 美元以下，這使得該電信公司有望在今年年底實(shí)現(xiàn)中等個(gè)位數(shù)的回報(bào)。然而，該電信公司擁有積極的固定無(wú)線（寬帶）戰(zhàn)略，其主要目標(biāo)是到 2028 年使 Verizon Communications 的客戶群增加一倍。
寬帶業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)對(duì) Verizon Communications 的自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)是個(gè)好兆頭，而且由于 VZ 正在增加其股息支付，與AT&T Inc. ( T )相反，該電信公司為被動(dòng)收入投資者提供了引人注目的價(jià)值。
這家電信公司以 200 億美元收購(gòu)了 Frontier Communications，因此是一項(xiàng)極具吸引力的寬帶投資。Verizon Communications 收購(gòu) Frontier Communications 就是為了將其作為擴(kuò)大寬帶業(yè)務(wù)的跳板。
威瑞森通信 (Verizon Communications) 在固定無(wú)線領(lǐng)域表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，新客戶數(shù)量不斷增長(zhǎng)，每位客戶的銷售額也不斷提高。
在第三季度新增 36.3 萬(wàn)名新固定無(wú)線客戶后，截至 2024 年 9 月 30 日，Verizon Communications 付費(fèi)固定無(wú)線用戶總數(shù)達(dá)到 420 萬(wàn)，同比增長(zhǎng) 57%。
與 AT&T 一樣，Verizon Communications 也通過(guò)積極升級(jí)寬帶連接實(shí)現(xiàn)了這一增長(zhǎng)，作為其第四季度更新的固定無(wú)線戰(zhàn)略的一部分，該電信公司表示，它計(jì)劃到 2028 年將用戶群擴(kuò)大一倍（屆時(shí)公司應(yīng)該擁有 800 萬(wàn)至 900 萬(wàn)用戶），并將聯(lián)網(wǎng)家庭數(shù)量增加到 9000 萬(wàn)。
市場(chǎng)趨勢(shì)是增長(zhǎng)，特別是在固定無(wú)線和光纖領(lǐng)域，因?yàn)樗鼈優(yōu)橄M(fèi)者提供最佳帶寬和性能。如下圖所示，寬帶用戶增長(zhǎng)的趨勢(shì)符合 Verizon Communications 積極擴(kuò)展其寬帶覆蓋范圍的更廣泛主題，這與 AT&T 正在推行的戰(zhàn)略完全相同。Frontier Communications 是最先進(jìn)的光纖網(wǎng)絡(luò)，220 萬(wàn)用戶也證明了該電信公司對(duì)其電信業(yè)務(wù)這一重要部分的承諾。
隨著 5G 的發(fā)展，寬帶為 Verizon Communications 提供了一個(gè)強(qiáng)大的機(jī)會(huì)，可以利用其現(xiàn)有和收購(gòu)的寬帶網(wǎng)絡(luò)來(lái)催化未來(lái)的增量銷售和 EBITDA 增長(zhǎng)。
固定無(wú)線為 Verizon Communications 提供了增加其 EBITDA 的機(jī)會(huì)，尤其是其利潤(rùn)率。由于固定無(wú)線是 Verizon Communications 最賺錢的部分之一，固定無(wú)線覆蓋范圍的擴(kuò)大是該電信公司將其不斷改善的 EBITDA 利潤(rùn)率趨勢(shì)翻番的關(guān)鍵催化劑。2024 年第三季度，Verizon Communications 的總 EBITDA 為 110 億美元，同比增長(zhǎng) 2%。然而，值得注意的是，寬帶擴(kuò)張已將該電信公司的 EBITDA 利潤(rùn)率推高至 43-44% 的范圍。
如果這種趨勢(shì)在 2025 年繼續(xù)下去，并且 Verizon Communications 繼續(xù)提高其股息支付率，那么股價(jià)重新評(píng)級(jí)可能只是時(shí)間問(wèn)題。
對(duì)于電信公司來(lái)說(shuō)，沒(méi)有比自由現(xiàn)金流更重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)了。自由現(xiàn)金流是電信公司可用于投資其 5G 計(jì)劃和寬帶足跡、償還債務(wù)或增加分配的現(xiàn)金。這些分配可以是股息或股票回購(gòu)，也可以是所有這些。第三季度，Verizon Communications 的自由現(xiàn)金流為 67 億美元，同比增長(zhǎng) 12%。
固定無(wú)線增長(zhǎng)顯然是目前看到的電信業(yè)務(wù)中最大的催化劑，如果目前的基本趨勢(shì)保持不變，威瑞森通信可以在未來(lái)幾年輕松實(shí)現(xiàn)中等個(gè)位數(shù)的自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)。
除了與固定無(wú)線覆蓋范圍不斷擴(kuò)大相關(guān)的自由現(xiàn)金流增加外，投資者還應(yīng)記住，Verizon Communications 7% 的收益率也得到了現(xiàn)金流的充分覆蓋，而且該電信公司正在增加股息，而 AT&T 則沒(méi)有這樣做。目前，根據(jù)年初至今的數(shù)據(jù)，Verizon Communications 支付了其 58% 的自由現(xiàn)金流。AT&T 年初至今支付了其 48% 的自由現(xiàn)金流。
盡管 AT&T 的派息率較低，但 Verizon Communications 58% 的派息率也不算很高，而且由于該電信公司正在增加股息，Verizon Communications 的投資方案確實(shí)比 AT&T 更具競(jìng)爭(zhēng)力。
電信運(yùn)營(yíng)商在一個(gè)相當(dāng)飽和的市場(chǎng)中相互競(jìng)爭(zhēng)，這也解釋了為什么傳統(tǒng)電信公司的銷售額或 EBITDA 增長(zhǎng)不大。事實(shí)上，根據(jù)一致的利潤(rùn)預(yù)測(cè)，威瑞森通信的每股利潤(rùn)增長(zhǎng)基本持平，AT&T 也是如此。
預(yù)計(jì) Verizon Communications 明年每股利潤(rùn)僅增長(zhǎng) 3%，但這仍然好于 AT&T 的預(yù)期：預(yù)計(jì)該電信公司的收益將同比下降 1%。
Verizon Communications 目前的估值為 8.4 倍利潤(rùn)倍數(shù)（2025 年）。11 月底，這家電信公司的售價(jià)為明年收益的 9.3 倍。目前的下跌對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是一份圣誕禮物，尤其是那些也想再次利用 7% 收益率的投資者。AT&T 預(yù)計(jì) 2025 年每股收益為 2.19 美元，反映出 10.5 倍的領(lǐng)先利潤(rùn)倍數(shù)。
Verizon Communications 肯定具有重新評(píng)級(jí)的潛力，尤其是考慮到該股正在加倍押注其固定無(wú)線擴(kuò)張。因此，Verizon Communications 的市盈率可以達(dá)到 10 倍，這讓我們得出假設(shè)的內(nèi)在價(jià)值為 47 美元。
電信公司在 2024 年表現(xiàn)良好。高昂的消費(fèi)價(jià)格和不斷加速的通貨膨脹對(duì)寬帶公司來(lái)說(shuō)是 2022 年和 2023 年的問(wèn)題，因?yàn)榭蛻粜枰L(zhǎng)的時(shí)間來(lái)支付賬單，這反過(guò)來(lái)又拉低了自由現(xiàn)金流。
然而，隨著通貨膨脹的消退和美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況良好，威瑞森通信對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)極具吸引力的買入機(jī)會(huì)，特別是那些想以低成本買入高收益股票的投資者。
Verizon Communications 計(jì)劃在未來(lái)四年內(nèi)將其寬帶用戶數(shù)量增加一倍，但市場(chǎng)仍將保持競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，AT&T 也不會(huì)掉以輕心。如果兩家電信公司被迫在寬帶領(lǐng)域展開(kāi)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)或放緩網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，威瑞森通信可能無(wú)法促進(jìn)自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)。
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