?“?市場似乎開始接受Salesforce可能成為“代理世界”領導者的想法。?”
作者 | Julian Lin
編譯 | 華爾街大事件
情緒變化無常。舉個例子：在仲夏時節(jié)，Salesforce（NYSE：CRM）似乎與許多企業(yè)科技公司一樣，被視為生成式人工智能的潛在受害者。快進到今天，市場似乎開始接受Salesforce可能成為“代理世界”領導者的想法。這與該公司過去作為企業(yè)云軟件領導者的聲譽有著密切的相似之處，但應該指出的是，這里的增長故事正在成熟。即便如此，我仍然認為有理由堅持看漲觀點，因為該公司正在努力邁向下一階段的盈利增長。
值得謹慎的是，因為最近的反彈可能是由于更廣泛的技術興奮所致，但從長遠來看，該股仍表現(xiàn)良好。
Salesforce是一家企業(yè)技術公司，幫助客戶進行“客戶關系管理”，本質上是銷售團隊不可或缺的軟件。該公司通過收購，成為該行業(yè)產(chǎn)品組合最齊全的公司之一。
在最近一個季度，Salesforce的收入同比增長 8%，達到 94.44 億美元，超過了 93.1 億美元至 93.6 億美元的預期。GAAP 每股收益為 1.58 美元，高于 1.43 美元的預期，但非 GAAP 每股收益為 2.41 美元，低于 2.42 美元至 2.44 美元的預期——我認為后者是更重要的指標。
值得注意的是，Slack 的收入增長率在本季度下降至僅 8％，與其前幾個季度的領先地位形成鮮明對比。
當前剩余履約義務 (cRPO) 為 10%，但我懷疑許多投資者在第二季度略有環(huán)比加速后希望獲得更強勁的業(yè)績。到目前為止，我們還沒有看到生成式人工智能所承諾的增長率加速的證據(jù)。
Salesforce在本季度結束時擁有 128 億美元現(xiàn)金和 48 億美元的戰(zhàn)略投資，而債務為 84 億美元。鑒于該公司的成熟狀況，預計它將在未來幾年內轉向中性杠桿率。因此，加速股票回購計劃可能是一個值得關注的關鍵催化劑。
展望未來，管理層預計第四季度收入同比增長高達 9%。這令人失望，因為原本希望增長率朝相反方向發(fā)展。
在電話會議上，管理層指出“我們的交易業(yè)務趨于穩(wěn)定，尤其是 Create and Close 和 SMB。”
這是電話會議上一個值得注意的主題，分析師似乎也不再預期增長率會再次加速。相比之下，就在幾個季度前，華爾街似乎非常擔心生成式人工智能無法帶來預期的回報。現(xiàn)在，隨著這種擔憂得到基本證實，投資者又重新對這個名字產(chǎn)生了興趣。
這都怪科技狂熱。然而，即使承認整體市場存在一些普遍的泡沫，Salesforce的定價看起來仍然合理，約為預期收益的 30 倍。
市場普遍預計未來幾年其收入將實現(xiàn)高個位數(shù)增長。
收入增長的普遍預期至少有點樂觀，因為該公司的積極增長時代可能很快就會結束。但預計該公司將通過持續(xù)的利潤率擴張來抵消減速的增長率，這應該足以讓投資者繼續(xù)支持該公司。
Salesforce的凈利潤率將在長期內維持 35% 至 40%。這使得當前估值僅為長期收益的 22 倍左右。這處于公允價值范圍的低端，即收益的 20 倍至 30 倍左右，為倍數(shù)擴張留下了一些空間。在持續(xù)的收入增長、近 3% 的收益率和適度的倍數(shù)擴張之間，可以看到未來兩位數(shù)的回報。
但投資者指出Salesforce并不像過去那樣具有倍數(shù)擴張潛力，這是對的。同樣，這可能是由于市場泡沫所致。
這是該股面臨的最大風險。在市場低迷時期，投資者對減速的增長率的容忍度降低，導致該股出現(xiàn)相當大的波動，并不用感到驚訝。
鑒于分析師發(fā)現(xiàn)股票普遍估值過高，市場環(huán)境相當令人擔憂。Salesforce的收入增長并未如預期的那樣加速，但不斷上升的利潤率為投資者提供了其他繼續(xù)投資的理由。Salesforce仍能提供超越市場的回報，盡管投資者可能需要承受一些波動。
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