編譯 | 華爾街大事件
Palo Alto (?NASDAQ:?PANW?)第三季度業績表現不俗，營收和利潤均超出預期。具體而言，第三季度營收為 22.9 億美元，同比增長 15.33%，超出分析師預期 899 萬美元。非公認會計準則 (Non-GAAP) 攤薄后每股收益為 0.80 美元，同比增長 21.2%，超出分析師預期 0.03 美元。非公認會計準則 (Non-GAAP) 營業利潤率為 27.4%。剩余履約義務 (RPO) 也表現強勁，同比增長 19%，達到 135 億美元。
該公司還發布了強勁的第四季度和全年業績指引。具體而言，預計2025財年營收將在91.7億美元至91.9億美元之間，中間值與分析師預期一致。2025財年非公認會計準則（Non-GAAP）稀釋每股收益預計將在3.26美元至3.28美元之間，中間值比分析師預期高出0.04美元。2025財年RPO預計在152億美元至153億美元之間。
具體來說，第四季度營收預計在 24.9 億美元至 25.1 億美元之間，指引中值與預期一致。非 GAAP 稀釋每股收益預計在 0.87 美元至 0.89 美元之間，指引中值略高于分析師預期 0.01 美元。
最后，管理層宣布他們將抓住機會進行股票回購，并且仍有 10 億美元可供回購。
如果關注這一指標的進展，那么我們就應該有信心，該公司仍有望實現150億美元的目標。雖然下一代產品平均經常性收入（NGS ARR）的同比增長并非直線上升，但從絕對值來看，NGS ARR每個季度都在穩步增長。第三季度是該指標首次突破50億美元大關，而根據第四季度的業績指引，距離60億美元目標也并不遙遠。
這一指標穩步增長的關鍵因素之一與人工智能革命息息相關。隨著越來越多的公司在工作場所運用人工智能，人工智能網絡安全變得更加重要。這種緊迫性促進了Palo Alto的增長，尤其是在市場對該公司人工智能驅動的安全運營平臺XSIAM的需求不斷增長的情況下。XSIAM的年度經常性收入（ARR）同比增長超過200%。XSIAM是公司整體ARR增長的主要催化劑。
為了滿足對人工智能相關網絡安全產品的強勁需求，該公司還宣布推出名為 Prisma AIRS 的“綜合人工智能安全平臺”。此外，該公司還宣布將收購 Protect AI。Protect?AI 是網絡安全應用領域的專家，尤其擅長人工智能和機器學習 (ML) 領域。鑒于該公司已是人工智能安全領域的領導者，并已與微軟和 Databricks等公司?建立合作伙伴關系，Palo Alto收購這家公司將有助于其以更快的速度推進平臺化戰略，尤其是在人工智能網絡安全市場預計將在未來幾年大幅增長的情況下。
關于公司的平臺化戰略，第三季度進一步證明，去年轉向該戰略的決策正在持續取得成效。平臺化交易數量逐季穩步增長。公司的新一代測序產品在推動這一增長方面發揮了重要作用，而隨著 PRISMA AIRS 的推出以及對 Protect AI 的收購，公司計劃推出的 AI 網絡安全平臺將加速平臺化戰略的整體發展。
總體而言，投資者可能覺得Palo Alto本季度表現平平，財報發布后股價下跌也印證了這一點。但深入挖掘后，有足夠證據表明，該公司仍在穩步實現其長期目標。無論外部環境多么艱難，鑒于人工智能革命的興起，網絡安全領域比以往任何時候都更加重要。憑借PRISMA AIRS和對Protect AI的收購，Palo Alto不僅為實現目標奠定了基礎，也為長期保持該領域全球領先地位奠定了堅實基礎。
如前所述，該公司目前預計 2025 財年攤薄后非 GAAP 每股收益將在 3.26 美元至 3.28 美元之間。該公司的業績一直平均超出其預期上限 2.1%。分析師曾假設該公司的業績將超出 2025 財年預期這么多，因此預計 2025 財年每股收益將達到 3.35 美元。這意味著第四季度攤薄后每股收益需要達到 0.96 美元，比市場普遍預期高出 0.09 美元。該公司此前曾以這個幅度超出市場普遍預期，因此這是一個合理的估計。新的假設高于之前估計的 3.22 美元（經拆分調整后）。
根據倫敦證券交易所集團數據（LSEG Data，原為路孚特Refinitiv）的數據，該公司目前的預期市盈率為51.1倍，低于其52.1倍的五年歷史中值。根據LSEG數據，Palo Alto的長期平均每股收益增長率為13.56%。根據我預測的2025財年每股收益，每股收益增長率將達到18%，高于長期平均水平。因此，Palo Alto的市盈率應該高于其歷史中值。
根據數據，Palo Alto目前的預期市盈率與增長率之比 (PEG) 為 2.70，高于行業中位數 (1.67) 及其五年平均值 (2.39)。下表顯示了基于不同 PEG 比率的不同目標價。三種情景下的預期市盈率仍為 54.8 倍，2025 財年預測每股收益仍為 3.35 美元。
基于這三種情景，Palo Alto的平均目標價為 230 美元，這意味著較當前水平有約 27% 的上漲空間。數據顯示，該公司的動量表現也相當不錯，其整體和短期動量評級均為 B-?。綜合來看，分析師將該股評級從“持有”上調至“買入”?。
雖然Palo Alto管理層在財報電話會議上向投資者保證公司本身不受任何關稅影響，但其客戶卻并非如此。此外，公司未能實現季度業績最大化的原因之一是其客戶在4月份遭遇了與關稅相關的業務中斷。與關稅相關的不確定性不會消失，如果業務中斷持續或惡化，公司將通過其客戶受到間接影響。這將再次阻礙公司發揮最大潛力，從而影響我的看漲預測。
投資者應該考慮的另一個風險因素是，收購 Protect AI 是否能取得預期成果。在財報電話會議上，首席執行官 Nikesh Arora 提到，此次收購的目的是通過整合 AI 運行時安全功能來增強其 AI 產品組合。Arora 先生還提到，此次收購加快了這一進程，為公司節省了大約“六個月的時間來構建”。如果協同效應未能實現，將對公司的 AI 產品產生負面影響，進而影響看漲判斷。
從估值角度來看，該股較當前水平仍有相當大的上漲空間。因此，將該股評級從“持有”上調至“買入”。
即使外部環境依然充滿挑戰，人工智能革命仍在持續推進。因此，網絡安全的重要性日益凸顯。從第三季度的舉措來看，PANW 仍處于有利地位，有望抓住這一趨勢。
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