同樣是第三代半導(dǎo)體——碳化硅（SiC）的賣鏟人，在2026半導(dǎo)體火熱的行情之下，兩家碳化硅（SiC）設(shè)備板塊核心廠商卻走出了截然不同的行情曲線。
截至6月22日，晶升股份報收85.99元/股，總市值達(dá)118.98億元；晶盛機(jī)電報收于53.89元附近，總市值約705.71億元。單看絕對值，晶盛機(jī)電的體量是晶升股份的近6倍，但論年內(nèi)漲幅，晶升股份高達(dá)127.8%，晶盛機(jī)電僅24.2%。股價表現(xiàn)差距為何如此懸殊？兩家同樣深度布局SiC設(shè)備賽道的公司，市場給出的估值邏輯究竟差在哪里？
2025年，晶升股份實現(xiàn)營業(yè)收入僅1.16億元，同比暴跌72.82%；歸母凈利潤虧損3833.05萬元，而上年同期還是盈利5374.71萬元。這份“慘淡”成績單的背后，是碳化硅襯底行業(yè)供需失衡背景下，下游襯底企業(yè)普遍減產(chǎn)去庫存、大規(guī)模延后設(shè)備驗收所致。但值得注意的是，公司最終年報營收較業(yè)績快報調(diào)減了1.12億元——這部分收入并非消失，而是因謹(jǐn)慎性原則被推遲到2026年確認(rèn)。也就是說，晶升股份在2025年完成了一次“大出清”，將行業(yè)周期底部的風(fēng)險集中釋放。
再看晶盛機(jī)電。2025年實現(xiàn)營收113.57億元，同比下降35.38%；歸母凈利潤8.85億元，同比下降64.75%。業(yè)績下滑主因是光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩——光伏單晶爐訂單收縮、石英坩堝價格下跌。但公司集成電路與碳化硅相關(guān)設(shè)備及材料收入仍達(dá)18.50億元，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2025年第四季度，公司營收環(huán)比增長24.65%至30.84億元，虧損大幅收窄。
一個是深度虧損后等待反轉(zhuǎn)的“困境股”，一個是體量龐大但業(yè)績穩(wěn)健承壓的“藍(lán)籌股”。市場天然更青睞前者——從虧損到盈利的巨大預(yù)期差，往往能催生超額收益。
如果說財務(wù)數(shù)據(jù)解釋的是“為什么漲”，那么商業(yè)模式解釋的則是“為什么漲的是它”。
晶升股份自成立以來便錨定第三代半導(dǎo)體晶體生長設(shè)備賽道，核心產(chǎn)品是6英寸、8英寸電阻式PVT碳化硅單晶爐。公司始終堅持不涉足SiC襯底材料生產(chǎn)，與下游襯底廠商不存在同業(yè)競爭，客戶信任度更高。國內(nèi)絕大多數(shù)襯底制造企業(yè)——天岳先進(jìn)、三安光電、東尼電子等——均為其穩(wěn)定客戶。
更關(guān)鍵的是，晶升股份12英寸SiC長晶爐已實現(xiàn)小批量交付，且是大陸少數(shù)可批量向中國臺灣地區(qū)出口8/12英寸長晶設(shè)備的廠商。12英寸設(shè)備單機(jī)價格更高、毛利率更優(yōu)，為公司打開新的增長空間。也就是說，晶升股份是純粹的SiC設(shè)備“賣鏟人”。
截至2026年5月，公司在手訂單超3.5億元，是2025年全年營收的3倍以上，產(chǎn)能已排至10月。市場預(yù)期2026年營收可達(dá)4至6億元——從1.16億到4億+，這才是資金追捧的核心邏輯。
相反，晶盛機(jī)電則走了一條完全不同的路。公司以光伏硅片設(shè)備為基本盤，依托晶體生長技術(shù)積累切入SiC賽道，實現(xiàn)了從設(shè)備制造到襯底成品的一體化布局。
設(shè)備端，公司覆蓋SiC全流程裝備——長晶、切片、減薄、研磨、拋光、清洗、檢測，是國內(nèi)唯一能完整提供襯底加工全鏈條裝備的廠商。材料端，子公司浙江晶瑞運(yùn)營碳化硅襯底產(chǎn)能，國內(nèi)上虞、寧夏兩大基地加速年產(chǎn)60萬片8英寸SiC襯底項目投產(chǎn)；馬來西亞檳城工廠預(yù)計2026年底通線投產(chǎn)，一期規(guī)劃年產(chǎn)能24萬片。客戶方面，公司已成功獲取部分國際客戶批量訂單。
截至2025年末，公司未完成集成電路及化合物半導(dǎo)體裝備合同超37億元。機(jī)構(gòu)預(yù)測2026年凈利潤約11.08億元，同比增長25%。
這是一家打通全產(chǎn)業(yè)鏈，體量龐大、業(yè)務(wù)多元、抗周期屬性更強(qiáng)的行業(yè)巨頭——但恰恰因為“大而全”，缺少了晶升股份那種從谷底反彈的“爆發(fā)力”。
2026年6月18日，晶升股份龍虎榜顯示，頂級游資“作手新一”主封買入1.05億元，全天凈買入9405萬元。主力資金一周凈流入2.18億元。與此同時，公司首發(fā)前股東完成詢價轉(zhuǎn)讓，276.73萬股擬轉(zhuǎn)讓股份合計收到860萬股有效申購，認(rèn)購倍數(shù)達(dá)3.11倍。
機(jī)構(gòu)追捧的，正是晶升股份“業(yè)績反轉(zhuǎn)+大尺寸升級”的雙重邏輯。8英寸、12英寸碳化硅長晶設(shè)備批量交付，疊加此前推遲確認(rèn)的1.12億元收入在2026年上半年集中兌現(xiàn)，公司有望迎來訂單與利潤共振改善的戴維斯雙擊。
反觀晶盛機(jī)電，盡管半導(dǎo)體裝備合同超37億元、SiC襯底產(chǎn)能加速釋放，但傳統(tǒng)光伏業(yè)務(wù)的拖累尚未完全消除，業(yè)績修復(fù)屬于漸進(jìn)式回升，缺乏“從0到1”的爆發(fā)節(jié)點。
因此，晶升股份與晶盛機(jī)電的估值分化，本質(zhì)上是市場對不同商業(yè)模式、不同業(yè)績周期的定價。但晶盛機(jī)電完整的全產(chǎn)業(yè)鏈布局、多業(yè)務(wù)抗周期屬性同樣具備長期配置價值，當(dāng)前偏弱的股價表現(xiàn)是不是被低估了呢？仁者見仁智者見智，沒有標(biāo)準(zhǔn)答案！
