對于Apple、微軟這種等級的大公司，雄厚的現(xiàn)金儲備、強(qiáng)大的供應(yīng)鏈優(yōu)勢以及數(shù)百萬甚至數(shù)十億的客戶，上述因素都是漲價的底氣。不過對大多數(shù)利潤空間有限的消費(fèi)性電子公司，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)承受通膨壓力的情況下，若是貿(mào)然漲價，客戶恐因此流失，然而更糟糕的是，小公司甚至拿不到所需的記憶體。
GoPro幾年之前還是運(yùn)動相機(jī)的霸主，但是在6月初股價卻慘跌只剩1美元瀕臨破產(chǎn)，主因就是記憶體漲到天價，相關(guān)零件成本飆升至80％至115％之間。該公司向投資人示警，稱4月就收到記憶體供應(yīng)商的通知，表示「計劃減少其產(chǎn)品所使用之記憶體的產(chǎn)量」。
市調(diào)機(jī)構(gòu)IDC分析師波帕爾（Nabila Popal）指出，記憶體供應(yīng)商目前優(yōu)先服務(wù)大客戶，導(dǎo)致小廠根本「拿不到貨」。在零組件斷貨與成本激增的雙重夾擊下，小型企業(yè)正面臨難以跨越的生存考驗(yàn)。
不過大公司雖然拿得到貨，但處境卻也只比這些小廠略好一些。微軟旗下的游戲主機(jī)Xbox的第四代「X/S系列」，入門級的S系列512GB調(diào)漲100美元，1TB版本主機(jī)調(diào)漲150美元，2TB版本主機(jī)則是索性停產(chǎn)。
微軟指出，由于游戲主機(jī)通常不以硬體銷售營利為目的，通常會以低于成本的價格來銷售，因此當(dāng)零組件價格上漲時，受到的沖擊會更大。微軟更提到，游戲主機(jī)存儲和內(nèi)存的價格已經(jīng)上漲了2.5倍以上，預(yù)計到2027年秋季還將翻1倍。
而在6月之初，有多達(dá)9個美國的貿(mào)易協(xié)會聯(lián)名致函財政部，產(chǎn)業(yè)范圍涵蓋電信、醫(yī)療器材到零售商等，表達(dá)對記憶體貨缺價漲的擔(dān)憂，進(jìn)一步凸顯了記憶體漲價潮已對全體產(chǎn)業(yè)造成巨大沖擊。
芯片商正在犧牲大部分人的利益
美光科技最新季度利潤的爆炸式增長對其股東來說無疑是極好的消息，但這卻是以犧牲其高速內(nèi)存芯片的銷售對象——人工智能公司的利益為代價的。
美光科技，以及韓國三星電子、SK 海力士之于人工智能，就像石油生產(chǎn)商之于航空公司：它們生產(chǎn)著一種重要的投入品，而這種投入品在今年突然變得更加昂貴。
由于人工智能所需的高帶寬內(nèi)存產(chǎn)能極其有限，而且建造新的生產(chǎn)設(shè)施需要數(shù)年時間，數(shù)據(jù)中心需求的激增直接推高了價格。美光公司利潤的飆升，對客戶而言，就意味著成本的飆升。
我們正目睹巨額資金從人工智能提供商（或許有一天也會從人工智能用戶）流向存儲芯片制造商。如此大規(guī)模的利潤轉(zhuǎn)移實(shí)屬罕見，投資者應(yīng)密切關(guān)注資金來源、去向以及這種資金流動將持續(xù)多久。
美光科技本周表示，截至5月28日的季度，DRAM芯片價格較前三個月上漲超過60%，而出貨量僅增長了個位數(shù)百分比。同樣用于數(shù)據(jù)中心的NAND閃存價格也上漲超過80%。
通常來說，內(nèi)存并不那么重要。但僅美光一家公司，客戶就為此多支付了180億美元。而這僅僅是本季度的數(shù)據(jù)。一年內(nèi)，內(nèi)存價格翻了四倍，而且這種趨勢也波及到了人工智能以外的領(lǐng)域。
蘋果本周將MacBook的價格提高了 15%以上。就我個人而言，一年前我在亞馬遜上買的內(nèi)存條，原本是用來組裝一臺超靜音電腦的（我討厭風(fēng)扇噪音），現(xiàn)在價格翻了三倍，甚至比CPU還貴。對于一個價格通常每年都在下降的行業(yè)來說，這真是一個巨大的轉(zhuǎn)變。
在消費(fèi)電子領(lǐng)域，轉(zhuǎn)嫁更高的價格有助于限制芯片需求——就像油價上漲會降低石油消費(fèi)一樣。但人工智能公司并沒有轉(zhuǎn)嫁更高的價格，因?yàn)樗鼈冇心芰ν度刖拶Y解決供應(yīng)問題。
人工智能領(lǐng)域的問題在于，最終用戶無法承擔(dān)服務(wù)的成本，領(lǐng)先的人工智能模型開發(fā)商OpenAI和 Anthropic 都出現(xiàn)了巨額虧損。目前，所有產(chǎn)品的定價仍然以吸引新客戶為目標(biāo)，而非盈利。因此，更高的投入成本會帶來一個棘手的問題：要么虧損會更大，要么需要提高價格，從而嚇跑潛在客戶。
由于員工使用“token”（用于衡量聊天機(jī)器人和客服人員使用情況的指標(biāo)）的數(shù)量激增，而生產(chǎn)力卻未必有所提高，大型公司已經(jīng)開始對人工智能進(jìn)行限購。在這種情況下，提高token價格只會減緩人工智能的普及速度。
鑒于投資者目前更關(guān)注市場份額而不是利潤，我不認(rèn)為更高的成本會轉(zhuǎn)嫁給人工智能用戶。
這意味著這些芯片最終將被數(shù)據(jù)中心提供商或模型生產(chǎn)商吸收。對提供大型語言模型至關(guān)重要的AI“堆棧”企業(yè)的總利潤基本保持不變，但芯片買家的利潤率受到損害，而芯片供應(yīng)商則獲得了更多利潤。
這或許已經(jīng)在股市中有所體現(xiàn)，盡管微芯片股票的投機(jī)行為非常極端，很難確定。
今年以來，美光科技和SK海力士的股價以美元計均上漲了約290%，三星電子上漲了166%，而微軟和Meta等所謂的超大規(guī)模云服務(wù)提供商股價下跌，亞馬遜股價持平，Alphabet股價僅上漲了8%。
真正的問題體現(xiàn)在4月份以來的業(yè)績表現(xiàn)上，當(dāng)時內(nèi)存價格加速上漲。此后，所有超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商的股價都出現(xiàn)了下跌，包括將內(nèi)存芯片與其用于人工智能的圖形處理器集成在一起的英偉達(dá)（Nvidia）。
這可能只是交易員將資金從上一波人工智能股票的上漲行情中轉(zhuǎn)移出來，轉(zhuǎn)而追逐飆升的芯片股。但這符合利潤從人工智能產(chǎn)業(yè)鏈頂端向下流向存儲芯片供應(yīng)商的觀點(diǎn)。
即使是一些看好芯片股的投資者也對投機(jī)規(guī)模感到擔(dān)憂。Orbis基金經(jīng)理Alec Cutler認(rèn)為，制造工藝日益復(fù)雜以及競爭對手?jǐn)?shù)量減少意味著無需擔(dān)心新增供應(yīng)——這正是我最擔(dān)心的問題，也是芯片價格和利潤暴跌的常見原因。
然而，他已經(jīng)賣掉了長期持有的三星電子股票，轉(zhuǎn)而購買了其優(yōu)先股。優(yōu)先股通常與普通股走勢密切相關(guān)，但在今年的繁榮時期，尤其是自 4 月以來，優(yōu)先股的表現(xiàn)一直落后于普通股。
歸根結(jié)底，應(yīng)對芯片供應(yīng)商漲價只有三種方法，正如航空公司在油價上漲時所經(jīng)歷的那樣：降低利潤（短期應(yīng)對措施）、提高效率以減少需求（長期應(yīng)對措施），或者等待更多供應(yīng)（因?yàn)楦哳~利潤會刺激生產(chǎn)）。
這三者都可能與人工智能相關(guān)，投資者需要仔細(xì)考慮人工智能技術(shù)棧的哪些部分能夠盈利，以及這種盈利模式能夠持續(xù)多久。
