礪石商業評論 | 出品
就在二級市場因長鑫科技登陸科創板可能帶來的“巨無霸抽血效應”感到憂心忡忡之際，寧德時代用“一份超預期半年報+A股史上最大規模回購”的組合拳，直接給躁動的投資者吃下了一顆定心丸。
7月24日晚間，寧德時代披露2026年半年報。數據顯示，2026年上半年，寧德時代實現營業收入2769.17億元，同比增長54.80%，實現歸母凈利潤432.84億元，同比增長41.98%。這也意味著，寧德時代上半年平均每天的凈利潤高達2.4億元。
分業務來看，寧德時代動力電池業務實現營收1921.25億元，同比增長46.02%，營收占比為69.38%；儲能電池系統貢獻收入532.61億元，同比增長87.54%，營收占比約為19.23%；電池材料及回收、礦產資源業務實現營收188.11億元，同比增長67.23%，營收占比約為6.79%。
不難看出，寧德時代三大業務板塊均實現了穩定的增長。其中，動力電池業務仍是寧德時代最大的營收來源，為公司貢獻了近七成的營收。儲能業務則成為營收增長最快的業務板塊，營收占比接近兩成，第二曲線愈發穩固。
分區域來看，寧德時代境內市場實現營收1897.87億元，同比增長61.28%；境外市場實現銷售收入871.29億元，同比增長42.35%，境外市場營收占比約為31.46%。根據SNE Research數據，2026年1-5月，寧德時代海外市場份額為33.7%，同比提升3.7個百分點。
在公布中報業績的同時，寧德時代還披露了中期分紅方案以及A股有史以來最大的規模股票回購方案。根據公司2026年中期分紅方案，寧德時代將向全體股東每10股派發現金分紅14.11元（含稅），分紅總額約為64.93億元，中期分紅金額占公司半年度歸母凈利潤的15%。
寧德時代同時披露，公司擬使用自有或自籌資金，以集中競價交易方式回購部分A股股份，回購資金總額不低于200億元且不超過400億元，回購價格上限為573元/股，回購的股份將用于注銷并減少公司注冊資本。按最新交易日收盤價395.3元/股計算，回購價格上限較當前股價高出近50%。
在寧德時代本次股份回購計劃公布之前，A股最大的單次回購方案是格力電器于2021年披露的150億元回購預案。但從回購股份的用途來看，格力電器150億元的回購主要用于員工持股計劃或股權激勵，股份并未注銷；寧德時代本次回購的股份將全部用于注銷并減少注冊資本，這意味著回購的股份將永久退出流通，直接增厚剩余股東的每股收益和每股凈資產。
寧德時代管理層在中報電話會上談及公司推出大額回購方案的原因時表示，近期資本市場有一定波動，公司股價也有所下跌，為應對未來可能因市場波動而出現公司股價大幅下滑、估值與公司實際價值不匹配的情況，公司推出了回購計劃，本質上是對公司長期發展前景充滿信心。
2026年4月16日，寧德時代A股收盤市值達到2.07萬億元，盤中股價觸及460元/股，創下上市以來新高，成為創業板首家邁入“兩萬億市值俱樂部”的上市公司。自2026年5月以來，寧德時代股價開始震蕩下行。7月10日，寧德時代股價最低跌至346.16元/股，距離歷史高點跌幅接近30%。
7月27日，在中報業績、回購計劃與中期分紅三重利好共振下，寧德時代股價跳空高開，全天上漲4.44%，并帶動創業板全天大漲3.16%，有效對沖了長鑫科技上市帶來的資金分流壓力，成為當日穩定市場情緒的關鍵力量。截至目前，寧德時代最新市值為1.83萬億人民，是最大競爭對手比亞迪的2倍之多。
2026年第二季度以來，受國內電動車增速放緩、行業供給過大以及原材料高位運行等因素影響，A股鋰電池板塊持續走弱，國軒高科、欣旺達等電池企業股價紛紛腰斬，這也是寧德時代跌出“2萬億市值俱樂部”的一個主要原因。
從新車銷售數據來看，二級市場的擔憂不無道理。乘聯分會數據顯示，2026年上半年，受購置稅政策全面退坡、需求透支、滲透率見頂等多重因素影響，國內乘用車終端銷量為880.4萬輛，同比下降19.0%。其中純電乘用車累計銷量311萬輛，同比下滑7%。
在終端新能源車企需求放緩的背景下，鋰電池上游的核心原材料電池級碳酸鋰價格又出現大幅上行。數據顯示，2026年上半年，國內電池級碳酸鋰現貨均價約為16.34萬元/噸，相較2025年同期（7.04萬元/噸）同比上漲約132%。其中，5月中旬一度沖高至20.05萬元/噸的年內高點。
需要注意的是，盡管寧德時代中報業績尤其是營收增速超出市場預期，但其毛利率卻出現了明顯下滑。半年報顯示，2026年上半年，寧德時代綜合毛利率為23.93%，同比下滑1.09個百分點。其中，動力電池毛利率約為20.63%，同比下降1.78個百分點；儲能電池系統毛利率為23.96%，同比下降1.56個百分點。
長期以來，寧德時代在產業鏈中擁有著極強的議價權，這也引發了“車企都在為寧德時代打工”的吐槽。但在車企價格戰白熱化、二線廠商以低價搶單的背景下，寧德時代上半年應該是采用了“控價保量”策略，主動承擔了部分原材料波動成本，這也是其營收增速與毛利率增速出現“剪刀差”的原因所在。
所幸的是，寧德時代的這種“穩價”策略成功搶占了更多的市場份額。根據SNE Research數據，2026年1-5月全球動力電池使用量為469.2GWh，同比增長16.3%。這其中，寧德時代動力電池全球市占率達到40.2%，同比提升2.2個百分點。這也意味著，全球每五輛新能源汽車就有兩輛搭載著寧德時代的電池。
更為重要的是，寧德時代在國內動力電池市場的領先優勢進一步強化。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，2026年1-6月，寧德時代在國內乘用車裝車量份額達46.7%，同比提升5.6個百分點，其中公司國內三元動力電池裝車量份額達75.2%，同比提升4.3個百分點。
除了市場份額的逆勢提升之外，寧德時代“控價保量”策略也有效保障了公司現有產能的高效運轉。2026年上半年，寧德時代產能利用率達到94.86%，較2025年同期（89.86%）提升了5個百分點，幾乎處于滿產狀態。對比看，部分二三線動力電池生產企業的生產線開工仍不足一半。
半年報同時披露，截至2026年6月末，寧德時代在建產能約為764GWh，其中大部分會在未來兩年內投產。這也就是說，未來兩年之內，寧德時代產能將超過當前總產能的一倍以上，進而會對二三線廠商造成進一步的擠壓。
不過，寧德時代這一激進擴產的動作也引發了不少投資者的擔憂。據EVTank數據，到2026年底，全球46家主要動力電池企業的規劃合計產能將達到6730GWh。相比之下，2025年全球動力電池裝車量僅為1187GWh，需求增長遠不及產能擴張速度。
不難看出，投資者對于鋰電池產能即將出現嚴重過剩的擔憂并未杞人憂天。更為嚴重的是，對于鋰電池生產企業來說，一旦產能利用率跌破70%，相應的折舊攤銷便會大幅激增。這也就是說，一旦寧德時代未來產能利用率出現明顯下行，公司不僅將面臨到產能閑置的風險，同時還將面臨巨額的轉固與折舊壓力。
不過，寧德時代管理層似乎對未來產能消化能力保持著樂觀態度。據悉，針對部分投資者有關需求和銷量高增長能否持續的問題，寧德時代管理層表示，“不知道需求不好（的判斷）來源是什么”，并多次做出“在五年維度上維持20%-30%的復合增長”的研判，短期來看甚至覺得2027年會更好。
有分析認為，盡管動力電池名義產能較大，但更多屬于“結構性過剩”，也即低端產能嚴重閑置，而優質產能依然緊缺。從寧德時代國內外市占率的同步上揚不難看出，車企對優質電池的需求依然旺盛，這也是寧德時代瘋狂擴產的底氣所在。
近年來，在貿易摩擦與地緣政治日趨復雜化的背景下，寧德時代不斷加大對海外市場的投資力度，著力構建“海外制造、本地銷售”的供應鏈體系。2026年上半年，寧德時代匈牙利德布勒森工廠一期34GWh產能已經正式投產，就近供應奔馳、寶馬、大眾等歐洲核心客戶。此外，公司德國圖林根工廠14GWh產能也在2026年初完成爬坡。
隨著歐洲基地進入兌現期以及境外運營的不斷成熟，寧德時代海外市場份額得以不斷擴大。根據SNE Research數據，2026年1-5月，寧德時代海外市場（不含中國）份額為33.7%，同比提升3.7個百分點。
此外，在國內動力電池市場內卷加劇、車企“去寧德化”動作頻頻的大背景下，境外市場正成為寧德時代提升毛利率、穩定利潤的核心抓手。半年報顯示，寧德時代上半年境外市場共實現營收871.29億元，同比增長42.35%，營收占比提升至31.46%。更為難得的是，寧德時代境外業務毛利率達到29.97%，顯著高于境內業務（21.16%），顯示出其海外市場的強勁盈利能力和議價權。
除了海外市場的增長潛力之外，儲能業務的高速增長也是寧德時代大舉擴產的一個重要原因。根據SMM數據，2026年上半年全球儲能電芯出貨量約486GWh，同比增長93%。這其中，海外市場尤其是歐洲市場的爆發，構成了全球儲能增長的核心支柱。
另外，在AI技術快速發展的推動下，AI數據中心的建設與運營需求顯著提升，又為儲能產品開辟了新應用場景。根據摩根士丹利最新預測，到2030年全球數據中心帶動的年度新增儲能裝機將達到321GWh，樂觀情景下可達590GWh。
在此背景下，儲能業務愈發成為寧德時代戰略轉型與資源聚焦的核心戰場。數據顯示，2021年-2025年，寧德時代儲能業務營收已經從136.24億元大幅增長至624.4億元，營收占比從10.45%提升至19.23%。
針對AI數據中心算力負載瞬時波動性大、算力任務調度隨機性強等特征，寧德時代已經推出了專為AI數據中心設計的儲能鈉離子電池，其循環壽命超15000次，能夠覆蓋2-8小時的儲能時長，精準匹配AIDC對備用電源、負荷平抑及綠電消納的嚴苛要求。這標志著寧德時代產品已經從通用儲能向AIDC專用化邁出了關鍵一步。
據半年報披露，寧德時代已經與海博思創簽署了為期三年、總規模60GWh的鈉離子電池儲能戰略合作協議，搭載587Ah大容量儲能電芯的天恒液冷電池艙也在持續量產交付。在海外市場，寧德時代已經量產交付全球首款9MWh超大容量儲能系統解決方案TENER Stack及搭載高溫電池技術、適配高溫場景的TENER H集裝箱系統。
根據公開信息，2026年3月，寧德時代全球總法律顧問John H. Kwon曾在2026國際電池技術及創新應用峰會上公開表示，公司動力電池與儲能電池業務占比約為80%對20%，預計未來三年內，兩大業務占比將實現50%對50%的均衡格局，后續儲能業務甚至有望超越動力電池，成為公司新的核心增長引擎。
整體來看，寧德時代2026年半年報呈現出一幅“營收高增長與隱憂并存”的復雜圖景。一方面，公司營收在“動力+儲能”雙輪驅動之下保持了高增長，尤其是動力電池市占率的逆勢提升更加顯示出公司在產業鏈中的主導地位難以動搖。同時，全球能源的結構轉型推動了儲能需求的大爆發，寧德時代也很好地展示出自身第二增長曲線的兌現能力。
另一方面，動力電池行業未來潛在的產能過剩風險仍不容忽視，車企不愿給寧德時代打工的掙扎與抗爭也將長期存在。可以預見的是，隨著動力電池行業洗牌期的全面開啟，市場競爭只會更加殘酷。對于寧德時代而言，公司海外產能能否順利消化、儲能業務能否有效平滑周期波動以及技術迭代能否支撐長期溢價，仍是其破解周期魔咒、實現可持續增長的三道關鍵命題，亟待逐一突破。
