作者 | 瀟湘
谷歌母公司Alphabet正計劃通過發(fā)行債券再籌資250億美元，相對誘人的收益率幫助其鎖定了今年規(guī)模最大的AI相關(guān)債務訂單簿之一。而與此同時，業(yè)界對AI巨頭天量資本支出的疑惑仍揮之不去……
據(jù)知情人士透露，此次發(fā)債最高認購金額約1150億美元，為發(fā)行規(guī)模的逾四倍。這是今年投資級債券發(fā)行中認購規(guī)模第三大的交易，僅次于甲骨文2月融資吸引的1290億美元訂單，以及亞馬遜3月發(fā)債獲得的1260億美元認購。
相關(guān)知情人士還表示，Alphabet周四通過承銷商向投資者明確表示，公司計劃未來每年定期發(fā)行兩次美元債券。此舉意在釋放積極信號，安撫市場對科技公司債供給過剩的擔憂。
該公司發(fā)行的新一批債券分為10個期限，涵蓋2年到40年期不等。其中最長期限債券的收益率較基準美國國債收益率高出130個基點，不過相比初始指導價的155個基點已有所收窄。
“由于需求趨于疲軟，這些交易需要提供更高的讓利，”Impax資產(chǎn)管理公司投資組合經(jīng)理Tony Trzcinka表示。
當然，投資者較為踴躍的認購，仍表明市場情緒已暫時有所改善，大量企業(yè)集中發(fā)債以及市場對科技公司在人工智能基礎(chǔ)設(shè)施上過度投入的擔憂，在上月曾引發(fā)科技債券遭遇拋售。隨著市場環(huán)境好轉(zhuǎn)，新債發(fā)行窗口目前正重新打開。
Alphabet此次發(fā)債還提供了高于通常水平的收益率發(fā)行溢價，這進一步提振了需求。該公司將支付的收益率較部分已發(fā)行債券高出最多15個基點，而業(yè)內(nèi)匯編的數(shù)據(jù)顯示，今年美國投資級債券新券發(fā)行平均溢價不足4個基點。
資本支出疑惑仍揮之不去？
Alphabet在今年2月份曾發(fā)行了200億美元的債券，該交易吸引了約1030億美元的認購需求。隨后，該公司還發(fā)行了以瑞郎、英鎊、歐元、加元和日元計價的債券——上半年債務發(fā)售最終超過500億美元。該公司還發(fā)行了近850億美元的股票。
據(jù)Trace的數(shù)據(jù)顯示，2月份發(fā)行的Alphabet美元債券周四進一步走弱，其利差較發(fā)行定價時有所擴大。
隨著Alphabet在最新財報中將其支出預測上調(diào)至高達2050億美元——是2025年支出的兩倍多——投資者對用于資助資本支出的AI相關(guān)債券的興趣在7月份已有所降溫。資本支出是導致Alphabet上月錄得自IPO以來首個季度負自由現(xiàn)金流的原因之一。
而鑒于Alphabet的發(fā)債，剛好發(fā)生在亞馬遜發(fā)行相同金額債務的一個月后，并且距離該公司再次上調(diào)2026年支出預期僅過去兩周，這再度引發(fā)了市場對大規(guī)模人工智能投資能否獲得回報的新一輪擔憂。
與此同時，就在市場終于開始聚焦傳統(tǒng)的表內(nèi)債務時，表外債務的“洪流”依然未停——貝萊德上周發(fā)售了125億美元與Meta在德克薩斯州數(shù)據(jù)中心SPV(特殊目的載體)掛鉤的債券。然而在亞馬遜新債反響平平之后，該筆發(fā)行的初始需求同樣十分低迷——成為高評級發(fā)債市場中少見的直接按初始指導價定價的交易。
此前，亞馬遜的新債發(fā)售市場反響同樣平平，而在二級市場上，包括SpaceX等公司在內(nèi)的新發(fā)AI相關(guān)債券信用利差也出現(xiàn)大幅走闊。
根據(jù)業(yè)內(nèi)匯總的數(shù)據(jù)，本周投資級債券發(fā)行總額已達800億美元，創(chuàng)下今年第三大單周發(fā)債量。
知名財經(jīng)博客網(wǎng)站zerohedge對此表示，目前市場的期待是，所有這些巨額投資最終能在某個時刻轉(zhuǎn)化為EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)的強勁增長。然而隱憂在于：
如果近乎免費的中國開源模型最終主導了市場，而美國的超算巨頭們卻在核軍備競賽以來最大的支出狂潮中拼得你死我活，那又會發(fā)生什么？正如我們一夜之間所報道的那樣，這恰恰就是正在發(fā)生的事情。
