盡管我們對思科2022年第四季度的業績和其向網絡安全領域的擴張持建設性態度，但我們還是看跌思科系統公司。我們喜歡思科在網絡領域的地位，特別是它對安全和數據中心市場的日益關注。然而，我們對思科2023年上半年的收入增長仍持保守態度，因為在經濟衰退的跡象下，企業和商家都在想他們將如何花費2023年的預算。思科的大量收入來自于美國以外的地區，在2021財年約為42%，由于美元走強，該公司將受到外匯方面的影響。從長遠來看，我們看好思科，認為該公司在短期內將面臨下行風險，建議投資者持有該股。在當前的宏觀經濟環境下，我們看跌思科（NASDAQ:CSCO）。我們很期待看到思科2023財年第一季度的收益報告（預計在11月16日），但認為在目前的金融壓力下，需求疲軟將為思科的財務表現把關。思科是一家基于IP的網絡公司，為供應商、企業、商家和商業用戶提供一系列差異化的服務。最近，該公司正在擴大其在網絡安全領域的影響力，我們預計這種對安全和數據中心的關注將成為長期的增長催化劑。然而，在短期內，我們認為該公司將面臨疲軟的需求，因為商業和企業正在考慮如何花費他們的2023年預算。我們預計，占思科大部分收入的企業客戶在當前宏觀經濟動蕩的情況下，將更加猶豫是否將預算用于網絡安全。我們還認為，思科本身將直接受到外匯逆差導致的宏觀經濟逆差的壓力。我們建議投資者等待思科股票的一個更好的進入點。
思科是網絡領域最大的參與者之一，但我們認為該公司不能避免受到影響客戶需求的宏觀經濟逆風的影響。目前的宏觀經濟環境至少可以說是嚴酷的，通貨膨脹率是40年來的最高值。企業和商家正面臨著越來越大的財務壓力，我們預計這將反映在他們對網絡安全和數據中心的支出習慣上。企業客戶在2022財年第四季度報告了15%的年同比增長，使其成為思科增長最快的客戶群。我們預計，在通脹壓力和利率上升的情況下，企業技術買家將削減成本。雖然我們喜歡思科的商業模式，但我們認為在目前的金融壓力下，該公司容易受到客戶削減開支的影響。思科還從聯邦、州和地方政府市場獲得了大量的收入。我們認為，這使得該公司受到美國政府嚴格的預算行為的影響。我們預計，一旦宏觀經濟的不利因素得到緩解，思科將有意義地增長，但我們認為股價在短期內仍然是波動的。Cisco's 4Q22 earnings report
思科的大量收入來自美國以外的地區，在2021財年約占42%，使該公司受到強勢美元帶來的外匯逆差。我們預計，與強勢美元相比，該公司的財務業績將受到其他貨幣：歐元、英鎊、人民幣和日元匯率的影響。我們仍然相信思科將長期增長，但預計在2023年之前，該股將受到外匯逆風的壓力。
思科為企業提供各種產品和服務，但安全和數據中心是思科擴張最快的市場。我們對思科在網絡安全領域的快速擴張持建設性態度。網絡安全領域預計將大幅增長，2022-2030年的年復合增長率為16.7%。
自2019年以來，思科一直將其收入增長集中在安全、敏捷的網絡部門，我們預計該公司將受益于全球網絡安全領域的尾風。該公司的網絡安全包括防止未經授權訪問系統的產品和服務。該公司的數據中心產品囊括了思科統一計算系統和服務器訪問虛擬化。下圖概述了思科在過去幾年中按部門劃分的收入。
思科正面臨著來自Arista網絡公司（ANET）、Juniper網絡公司（JNPR）、惠普企業公司（HPE）、華為以及以太網交換機路由器市場的激烈競爭。我們預計競爭將迫使思科提供折扣和交易以維持其客戶群。競爭對手正在改造他們在交換機路由器市場上的產品線，我們認為思科需要拿出自己的實力來跟上競爭并保持盈利能力。
思科在過去五年中增長了約27%。今年以來，該股與較大的科技同行一起下跌了約30%。在YTD指標上，該股表現低于標準普爾（SPY）指數，同期SPY下跌了17%。思科的競爭對手也感受到了宏觀經濟逆風的壓力；瞻博網絡(Juniper)下跌約15%，Arista Networks約11%，戴爾(DELL)約25%，VMware(VMW)約1%，Aruba(HPE)約5%，NetGear(NTGR)約34%，極限網絡(EXTR)上漲近19%。今年以來，思科的表現低于其大部分競爭對手。我們預計該股將在2023年之前進一步下跌，并建議投資者等待一個更好的進入點。下面的圖表概述了思科與指數和競爭者相比的YTD表現。
思科的價格相對較低，但我們認為該股還有更多的下跌空間需要考慮。按市盈率計算，思科2024年每股收益為3.87美元，交易價格為11.6倍，而同行平均為18.2倍。該股2024年的EV/Sales指標為3.0倍，而同行的平均交易價格為3.8倍。從長遠來看，我們看好思科，但建議投資者等待，看看今年年底的企業支出情況。
華爾街對該股意見分歧。我們把對思科缺乏統一的評級歸因于對近期宏觀經濟逆風將如何影響該股的擔憂。思科目前的交易價格為45美元。目標價的中位數和平均值分別定為53美元和55美元，潛在上升空間為17-22%。
我們喜歡思科在網絡領域的地位，特別是它對安全和數據中心市場的日益關注。我們預計，隨著企業界變得更加數字化，安全和數據中心市場將獲得顯著增長。然而，我們認為近期的財務壓力將阻礙該行業在 2023 年之前實現有意義的增長。我們預計短期內思科股票會有更多的下行因素，并建議投資者等待一個更好的進入點。
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