財報解讀丨PayPal：在扭虧為盈的道路上大步向前

美股研究社 2024-05-10 21:46

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PayPal的估值被低估？

作者 | Juxtaposed Ideas

編譯 | 華爾街大事件

目前，PayPal（NASDAQ：PYPL）公布了2024年第一季度財報，凈收入為$76.9億，調整后每股收益為$1.08。

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最重要的是，金融科技的總支付量繼續(xù)增長至$40386億，活躍賬戶總數(shù)最終增加至4.27億，扭轉了連續(xù)四個季度環(huán)比下降的局面。?? ?

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一方面，由于利潤率較低的Braintree對其運營的稀釋作用，預計PayPal短期內無法恢復其23.2%的豐厚運營利潤率，因為在24財年第一季度，支付平臺日益占據(jù)其37%的TPV。

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這與Braintree的高增長特性是分不開的，其24財年第一季度的TPV年增長率為26%，高于金融科技公司14%的整體TPV年增長率。

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因此，到24財年第一季度，PayPal的裁定營業(yè)利潤率大幅下降至18.2%（環(huán)比-0.1個百分點，同比+0.9個百分點）也就不足為奇了。

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雖然這家金融科技公司可能會繼續(xù)報告其TPV和參與度的增長趨勢，每個活躍賬戶的交易量在60筆左右，但管理層提出的2024財年每股收益（EPS）"以中高個位數(shù)百分比"增長的指導意見令人失望，這也就不足為奇了。?? ?

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相比之下，PayPal在2016財年至2023財年期間的每股收益年復合增長率為19.1%。

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另一方面，我們也相信，PayPal管理層已經(jīng)展示出了更高的運營效率，在扣除非現(xiàn)金SBC費用和重組相關成本后，24財年第一季度17.3億美元的運營支出減少就是證明。

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隨著管理層在24財年第二季度的進一步優(yōu)化，我們可能會看到該金融科技公司的底線進一步改善，部分抵消Braintree業(yè)務攤薄利潤的影響。

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與此同時，PayPal的目標是加快品牌結賬業(yè)務的增長，目前其企業(yè)和國際平臺的品牌結賬業(yè)務年增長率為7%，在24財年第一季度已開始增加其凈利潤的增長。

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隨著該金融科技公司推出更多的應用內產(chǎn)品，如2024年1月25日"第一眼"電話會議上介紹的產(chǎn)品，我們也可能會看到其現(xiàn)有用戶保持粘性，同時吸引新用戶到其平臺，自然而然地推動其最終收益率和利潤率的增長。

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與此同時，根據(jù)（新方法）2023財年每股收益3.83美元的預測值和上述一致的遠期預期，預計PYPL在2026財年之前將以+7.7%/+11.1%的復合年增長率實現(xiàn)可喜的收入/利潤增長。

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而之前的預期分別為+7.4%/+7.1%。

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從上調的數(shù)據(jù)中可以明顯看出，市場也越來越相信PayPal有能力持續(xù)實現(xiàn)盈利增長，這一點可以從到2026財年將產(chǎn)生兩位數(shù)的自由現(xiàn)金流中觀察到，而管理層似乎也在專注于"提高整個組織的效率"。

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因此，管理層仍有充足的資本繼續(xù)為現(xiàn)有股東創(chuàng)造價值，在本報告所述期間，PayPal已退市6200萬股（相當于5.4%的流通股），自2019財年以來，已退市1.16億股（9.7%）。

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除此之外，PayPal的資產(chǎn)負債表也在持續(xù)去杠桿化，24財年第一季度的凈現(xiàn)金狀況為46.3億美元，而23財年第四季度為43.8億美元，23財年第一季度為1.7億美元，2019財年為57.9億美元。?? ?

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這是基于143.1億美元的現(xiàn)金/等價物和短期投資（與2009財年107.5億美元的水平相比，環(huán)比增長1.8%，同比增長34.3%，環(huán)比增長33.1%）和96.8億美元的長期債務（與2009財年49.6億美元的水平相比，環(huán)比持平，同比下降7.6%，環(huán)比增長95.1%）。

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