導語：比亞迪自稱，截至2024年中，其凈債務為277億元人民幣。
根據(jù)總部位于香港的GMT研究公司（GMT Research）的計算，中國電動車巨頭比亞迪（BYD）依靠營運資本融資掩蓋了其飆升的債務水平。
盡管快速擴張的公司通常會通過舉債來推動增長，但GMT——這家曾揭露中國恒大集團財務問題的會計咨詢公司——表示，比亞迪似乎“對供應鏈融資上癮了”。
GMT在2024年1月10日發(fā)布的研究報告中指出，如果將已經(jīng)從資產(chǎn)負債表中剔除的應收賬款（因被出售或抵押）重新計入，并將超出90天的應付賬款視為債務，比亞迪的實際凈債務在2023年6月30日時約為3230億元人民幣（約合441億美元）。
相比之下，比亞迪在香港的市值約為1050億美元。
比亞迪自稱，截至2024年中，其凈債務為277億元人民幣。
“無論其結構如何，這顯然是一種融資形式，或者可以說是隱性債務，”GMT分析師奈杰爾·史蒂文森（Nigel Stevenson）表示。“比亞迪通過巧妙的手法將這些債務呈現(xiàn)為營運資本的一部分。”
隨著中國電動車市場競爭加劇，這些隱性債務讓投資者更難了解比亞迪的真實財務狀況。比亞迪發(fā)起的激烈價格戰(zhàn)已經(jīng)壓垮了部分較弱的競爭對手，同時為大型玩家?guī)砹藰I(yè)務增長。但這也導致供應商越來越依賴少數(shù)幾家制造商，而這些制造商有能力施加更苛刻的交易條款。
GMT的核心擔憂之一是，比亞迪對“其他應付款”的定義缺乏細節(jié)說明。根據(jù)比亞迪的財務報告，該項數(shù)據(jù)從2021年底的413億元人民幣激增至2023年底的1650億元人民幣。
相比之下，另一家中國車企——吉利汽車控股有限公司（Geely Automobile Holdings Ltd.）在2023年報告的應付賬款為874億元人民幣，高于2021年的574億元人民幣。而其“其他應付款”類別中包含了更多關于吉利債務和資金去向的信息。
GMT認為，比亞迪的“其他應付款”數(shù)據(jù)可能包括供應鏈融資。供應鏈融資允許供應商在支付一定費用的情況下提前收到發(fā)票款項，或者更常見的情況是等待更長時間才獲得付款。
比亞迪的應付款報告并未違反會計規(guī)則。不過，美國公認會計準則（US GAAP）和國際財務報告準則（IFRS）已引入修訂，要求披露更多信息，以幫助評估這類融資對負債、現(xiàn)金流和流動性風險的影響。
一些供應商并不介意等待付款，因為他們可以以比亞迪欠款為抵押獲得貸款。然而，對于試圖理解比亞迪等巨頭公司財務細節(jié)的投資者來說，“這些債務的性質并不清晰，”史蒂文森表示。
“問題在于，你完全不知道這些款項的條款是什么，資金可能多快被提取，或者這些資金究竟欠了誰。”
對于比亞迪和其他中國電動車制造商（如蔚來Nio和小鵬Xpeng）而言，延長的付款周期可能長達數(shù)百天。Bloomberg的數(shù)據(jù)顯示，2023年比亞迪支付供應商的平均時間為275天。
盡管在中國，較長的付款周期正在成為常態(tài)，但這遠遠超過了全球其他地區(qū)汽車制造商的45至60天付款周期。特斯拉（Tesla）的全球副總裁陶琳曾表示，這家美國電動車制造商通常會在90天內支付供應商款項。
比亞迪通過一套名為Dilink的系統(tǒng)管理其供應鏈融資。該系統(tǒng)于2021年推出，截至2023年5月已發(fā)行了約4000億元人民幣的承兌匯票。該平臺與金融機構合作，讓比亞迪的供應商管理其應收賬款，但也引發(fā)了有關其在供應商財務報告中處理方式的質疑。
2023年4月，北京證券交易所要求貴州安達能源科技股份有限公司解釋其2023年年度報告為何調整后收入減少了近40%，而凈利潤卻增長了4%。
交易所還要求說明其Dilink承兌票據(jù)的處理是否符合會計準則。該公司是比亞迪的原材料供應商，表示其調整是因為比亞迪的付款記錄良好，因此減少了票據(jù)減值準備金。
2023年11月，上海證券交易所質詢商水智能設備公司為何其財務處理中未對Dilink票據(jù)計提壞賬準備。該公司回應稱，比亞迪的票據(jù)為AAA評級，因此不構成信用風險。（Bloomberg）
