?“?這家金融科技公司的股價被嚴(yán)重低估?”
作者 | The Asian Investor
編譯 | 華爾街大事件
一周前，PayPal（NASDAQ：PYPL）公布的第四財季收益好于預(yù)期，表明活躍賬戶連續(xù)增長，自由現(xiàn)金流強(qiáng)勁，金融科技也實現(xiàn)了穩(wěn)定的營業(yè)利潤率。PayPal 宣布了一項新的150 億美元股票回購授權(quán)，這將使這家金融科技公司未來向股東返還更多現(xiàn)金。隨著 PayPal 在改善成本結(jié)構(gòu)和提高營業(yè)利潤率方面取得更多進(jìn)展，這家金融科技公司的股價被嚴(yán)重低估，市盈率為 2026 財年收益的 13.9 倍，今年有充分的理由重新評估其股價。PayPal 的自由現(xiàn)金流強(qiáng)勁、積極的資本回報和活躍賬戶增長反彈是繼續(xù)推薦這家金融科技公司股票的三個原因。活躍賬戶增長正處于PayPal 的轉(zhuǎn)折點。這家金融科技公司在 2024 年第四季度實現(xiàn)了強(qiáng)勁的活躍賬戶增長，季度賬戶凈增超過 200 萬，并受益于其自由現(xiàn)金流的大幅上升，再加上新的股票回購授權(quán)，可能會在 2025 財年帶來可觀的資本回報。PayPal 第四財季的業(yè)績超出預(yù)期：這家金融科技公司的調(diào)整后每股收益為 1.19 美元，比市場普遍預(yù)期高出 0.07 美元。就營收而言，PayPal 在 2024 年第四季度的營收為 84 億美元，比市場平均預(yù)期高出 9100 萬美元。PayPal 在擴(kuò)大客戶群方面繼續(xù)取得進(jìn)展……這是金融科技盈利報告單中最重要的收獲。2024 財年末活躍賬戶總數(shù)為 4.34 億，環(huán)比增長 260 萬（+0.6%），連續(xù)第二個季度實現(xiàn)賬戶增長。支付交易數(shù)量也有所增加，表明支付處理公司客戶貨幣化程度提高，2025 財年有機(jī)收入增長潛力巨大。12 月季度，PayPal 每個活躍賬戶的交易量達(dá)到 60.6，比去年同期增長 3%。PayPal 第四財季的營業(yè)利潤率為 15 億美元，同比增長 2%，多年趨勢良好。這家金融科技公司確實經(jīng)歷了一點利潤壓力，因為非 GAAP 營業(yè)利潤率同比下降 34 個基點至 18.0%。總體而言，利潤率保持相當(dāng)穩(wěn)定，趨勢表明，從總營業(yè)利潤率的角度來看，PayPal 的業(yè)務(wù)正在朝著正確的方向發(fā)展。此外，PayPal 從其核心支付處理服務(wù)中產(chǎn)生了大量自由現(xiàn)金流。PayPal 在最近一個季度產(chǎn)生了 21 億美元的調(diào)整后自由現(xiàn)金流，由于收入表現(xiàn)強(qiáng)勁且運營成本降低，增長了 171%。這一自由現(xiàn)金流按 25% 的自由現(xiàn)金流利潤率計算，同比增長 15 個百分點。這家金融科技公司還超額完成了其在 2024 財年產(chǎn)生至少 60 億美元年度自由現(xiàn)金流的目標(biāo)（實際數(shù)字為 68 億美元）。PayPal 的 2025 財年初步預(yù)期是每股收益、收入和自由現(xiàn)金流均有所增長。PayPal 預(yù)計 2025 財年的股票回購金額將在 60 億至 70 億美元之間，但鑒于該公司董事會剛剛批準(zhǔn)了一項新的 150 億美元股票回購計劃，這家金融科技公司的回購金額可能會大幅增加……這為加速股票回購鋪平了道路。在每股收益方面，PayPal 預(yù)計同比增長率將高達(dá) 10%，調(diào)整后的每股收益區(qū)間為 4.95 至 5.10 美元。PayPal 的預(yù)期基本符合市場普遍預(yù)期。PayPal 過去幾年缺乏有意義的賬戶增長和疲軟的盈利增長，這解釋了 PayPal 估值大幅縮水的原因。然而，最近這家金融科技公司的股價出現(xiàn)了一些積極的勢頭，主要是因為投資者預(yù)期賬戶基礎(chǔ)會不斷增長，自由現(xiàn)金流也會強(qiáng)勁。PayPal 的股票當(dāng)前市盈率為 13.9 倍，這意味著收益率為 7%。相比之下，SoFi的市盈率為 32.6 倍，主要是因為市場對該公司的金融服務(wù)平臺抱有樂觀的增長預(yù)期。PayPal 和 SoFi 之間的巨大估值差異還因為 SoFi 剛剛實現(xiàn)盈利，預(yù)計近期每股收益增長將更加強(qiáng)勁。SoFi 是一個值得強(qiáng)力買入的股票，因為它擁有令人印象深刻的客戶增長曲線。專注于人工智能的借貸初創(chuàng)公司Upstart也實現(xiàn)了強(qiáng)勁增長，但由于估值問題，分析師最近將其評級下調(diào)至賣出。鑒于 PayPal 的公允價值市盈率為 20 倍，且 2025 財年的普遍預(yù)期為每股 4.98 美元，我認(rèn)為 PayPal 的公允價值為每股 98 美元。此后，普遍預(yù)期已升至每股 5.03 美元，因此公允價值為每股 101 美元（每股 +3 美元）。PayPal 的下行空間有限，因為該金融科技平臺仍然盈利頗豐，并從其支付處理業(yè)務(wù)中產(chǎn)生大量經(jīng)常性自由現(xiàn)金流。PayPal 面臨的最大風(fēng)險與過去兩個季度呈積極趨勢的賬戶創(chuàng)建趨勢可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)有關(guān)。如果這家金融科技公司的自由現(xiàn)金流或營業(yè)利潤率出現(xiàn)下降，分析師師幾乎肯定會改變對 PayPal 的看法。PayPal 的業(yè)務(wù)總體上看起來狀況良好，并且朝著正確的方向發(fā)展：這家金融科技公司過去專注于削減成本，這一舉措正在取得成效，因為該公司的自由現(xiàn)金流利潤率呈現(xiàn)正增長趨勢。此外，PayPal 正在產(chǎn)生可觀的經(jīng)常性自由現(xiàn)金流，這支持并維持了該公司雄心勃勃的資本回報計劃。根據(jù)這家金融科技公司的指引，PayPal 計劃今年向股東返還至少 60 億美元的自由現(xiàn)金流，而該公司董事會已通過改變游戲規(guī)則的 150 億美元股票回購授權(quán)，表明了其對未來更多資本回報的承諾。PayPal 最吸引人的是，與金融科技領(lǐng)域的其他公司相比，該公司的市盈率估值較低。這種風(fēng)險狀況對成長型投資者有利，尤其是 PayPal 連續(xù)兩個季度實現(xiàn)了強(qiáng)勁的賬戶擴(kuò)張。【如需和我們交流可后臺回復(fù)“進(jìn)群”加社群】
