國盛證券這份2026年7月25日發布的《愛芯元智首次覆蓋報告》，以“買入”評級、目標價16.38港元，全面拆解了這家國產視覺端側、汽車、邊緣AI芯片龍頭——愛芯元智憑什么能年出貨8600萬片，卻只賣6.5元均價？
報告核心結論：愛芯元智以“高平臺化、高場景復用、高性價比、高開放生態”四大優勢，構建了獨特的競爭壁壘。 公司2025年芯片出貨量達8600萬片，收入5.6億元，其中終端計算產品占83%，邊緣AI推理和智能汽車產品分別占8%和9%。根據灼識咨詢2024年出貨量口徑數據，公司是全球第一大中高端視覺端側AI推理芯片供應商、中國第二大國產智能駕駛SoC第三方供應商。
報告五大核心看點：
1. 技術優勢：自研AI-ISP + 混合精度NPU，雙核驅動。 公司自研的“智眸AI-ISP”是全球首個實現規模化商用的AI-ISP解決方案，在低光環境下實現“黑夜如白畫”的成像效果。自研“愛芯通元NPU”能動態切換INT4、INT8、INT16精度，每瓦吞吐量比傳統GPU架構提升達10倍，能效比極佳。這兩項核心IP可跨視覺終端、智能汽車、邊緣AI三大產品線復用，大幅降低研發成本。
2. 規模經濟：年出貨8600萬片，攤薄成本。 公司2025年芯片出貨量達到8600萬片，規模效應顯著。大量出貨攤薄了單位制造成本和研發費用，使其在定價上具備明顯優勢。報告預計，公司高端智駕產品M97的定價有望明顯低于友商——這簡直是芯片界的“拼多多”打法。
3. 商業模式：純Tier2定位，開放生態不與客戶競爭。 公司創始人仇肖莘明確表示：“愛芯元智專注把芯片做到最優，算法公司在我們的硬件平臺上把算法打磨到極致，Tier1負責確保項目高效落地。”這種“堅決只做Tier2”的定位，不僅贏得了生態合作伙伴的信任，還節約了高昂的軟件算法研發費用。當前公司生態合作伙伴累計超過50家，合作車企品牌數超過15個，國際品牌超過5個，實車上險量超過100萬臺。
4. 成長驅動：M97/M95高階芯片，邊緣AI爆發。 智能汽車方面，公司多年綁定吉利、零跑等優質客戶。算力超過700Tops的M97芯片已回片并順利點亮，預計2026Q3發布、年內量產，直接對標地平線J6P和英偉達Thor U。邊緣AI方面，公司今年推出“帝王蝦盒”邊緣算力產品，支撐7×24小時穩定運行AI Agent，實現本地化云端級智能服務。公司還擁有美團、騰訊等產業股東，有望推廣至大模型推理、小型云端推理服務器等場景。
5. 海外市場：藍海待開拓。 海外智駕方興未艾，公司M57芯片已獲海外車企定點項目。一方面擁抱吉利、零跑等優秀的中國出海整車廠，一方面與安波福、法雷奧等國際Tier1企業建立合作關系，探索海外藍海市場。
財務預測： 預計2026-2028年收入8.3/16.6/28.3億元，同比增長48%/99%/71%；Non-IFRS歸母凈利潤分別為-8.6/-3.6/0.4億元，2028年有望首次實現盈利。當前股價對應7.3倍2026年PS，報告給予10倍目標PS，首次覆蓋給予“買入”評級。
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