【國海計算機】鴻蒙：開啟全新智能物聯時代
鴻蒙OS：定位萬物互聯時代的操作系統
鴻蒙OS是一款面向萬物互聯新時代的、全場景、分布式的操作系統，具有高安全性、OS與硬件解綁（高可拓展性）、跨端協同、一次開發&多端部署、生態共享的特點。
鴻蒙整體框架可細化為：鴻蒙OS+開源鴻蒙兩大部分。
其中，鴻蒙OS面向華為終端消費者的“1+8+N”領域，五年更新四代，HarmonyOS NEXT已實現了100%全自研；OpenHarmony商業發行版則面向行業垂直領域。
投資建議
鴻蒙OS是一款面向萬物互聯新時代的，全場景、分布式的操作系統，實現OS與硬件解綁、生態共享、跨端共享等。
鴻蒙OS硬件及軟件生態初步完善，成為了萬物互聯的重要基石，將受益于物聯網的快速發展。
相關公司：
1）鴻蒙OS：潤和軟件、軟通動力、中國軟件國際、拓維信息、誠邁科技、中科創達、九聯科技、證通電子、優博訊；
2）鴻蒙應用：北信源（信息安全）、常山北明（集成服務）、漢儀股份（鴻蒙字體&主題）、四維圖新(華為地圖)、科藍軟件(華為錢包)、夢網集團(華為生活)、超圖軟件(華為地圖)、彩訊股份(華為郵件)、長亮科技（金融科技）；
3）智能座艙/ADS：德賽西威、華陽集團、均勝電子、經緯恒潤、光庭信息、賽力斯、北汽藍谷、長安汽車、江淮汽車。
【華泰機械】從三大經典傳動到具身智能
人形機器人為具身智能理想載體，硬件結構包含三大經典傳動
具身智能（embodied AI）為下一個人工智能的浪潮，其是一個能夠理解、推理、并與物理世界互動的智能系統。
我們認為人形機器人是實現具身智能的最佳形態之一，因為我們身處的世界是按照人類的生理結構設計的，人形機器人因其外形與人相仿，與物理世界互動的隱性成本最小。
從波士頓動力的人形機器人Atlas，再到特斯拉推出的Optimus，我們發現人形機器人的硬件結構包含三大經典傳動——液壓傳動、電氣傳動、機械傳動。
液壓傳動：機械大力士，關注國產化空間與電動化影響
液壓傳動主要用于實現機械能-液壓能-機械能的轉換，其突出優點在于輸出較大的推力或轉矩。
液壓系統由動力元件、執行元件、控制元件、輔助元件、工作介質五大基本部分組成，其中液壓泵閥技術難度較高。
目前，全球液壓工業已進入成熟發展階段，我國為全球第一大液壓市場，2021年全球市場份額達35%。
國內市場規模接近千億，高端市場具備較大國產替代空間。
電氣傳動：靈活多面手，應用廣闊市場分散
電氣傳動使用電動機將電能轉換成機械能，帶動各類型生產機械、交通車輛及運動物品。
電動機是指依據電磁感應定律實現電能轉換或傳遞的一種電磁裝置。
電動機行業呈現競爭格局分散，下游應用廣泛的特點，其復雜性在于技術路徑多樣，對應電機不同的特性，適用于下游不同場景。
機械傳動：高精控制百寶箱，結構類型繁多
機械傳動結構類型繁多，相較于液壓、電氣傳動，機械傳動主要優點在于傳動比準確、實現回轉運動的結構簡單、能傳遞較大的扭矩、傳動效率高，主要適用于速度不高的有級變速傳動。
高精密傳動零部件市場國產化水平有待提高，人形機器人等新產業有望為其帶來彎道超車機遇。
【海通消費】乳制品行業：新時期尋找新價值
宏觀經濟環境依賴消費持續增長，乳制品消費在食品飲料行業中表現最佳。
消費是我國經濟的主要支柱，是暢通國內經濟大循環的關鍵環節和重要引擎。
各級政府多次出臺恢復和擴大消費的政策，增強消費能力，改善消費條件，創新消費場景，釋放消費潛力，更好滿足人民群眾對高品質生活的需要。
乳制品消費量近十年來連續正增長，顯著好于其他食品飲料子行業。
乳制品行業發展進入新時期。
1）行業空間和結構仍有提升空間。
與發達國家相比，我國乳制品消費量和消費結構均具備較大提升空間。
2）行業集中度提升，競爭生態良性。龍頭企業在奶源、品牌、渠道、研發等方面構建護城河。
伊利和蒙牛合計市場份額超過50%，常溫品類超過80%。
奶粉、奶酪、冰淇淋等細分行業也在提高集中度。
3）產業鏈一體化發展漸成趨勢。
2022年我國奶類產量4027萬噸，自給率為66.5%，更多乳企在奶源上積極布局。
投資建議：站在周期底部，仰望倍增空間。
近兩年乳制品行業增長趨緩，部分品類甚至出現負增長，上下游上市公司股價低迷，給業內人士和投資機構帶來較大壓力和信心挫傷。
這背后的原因復雜，有經濟減速、國際形勢、供需失衡等等。
同時也要看到乳制品需求長期增長、乳業集中度不斷提升、產業進入壁壘越來越高、乳企競爭實力和盈利能力逐漸加強。
目前處于原奶價格、收入增速和公司估值的周期底部。
展望3-5年，無論是下游制造企業（如蒙牛、伊利、飛鶴等），還是上游養殖企業（如現代牧業、優然牧業等），投資價值均有相當可觀的提升空間。
【東財IT】中貝通信：網絡建設老兵，AI算力時代乘風起
中貝通信專業從事網絡建設30年。
公司成立于1992年，主業聚焦5G新基建、云網算力服務，主要為政府和行業客戶提供基于云主機的算力、存儲、云服務和解決方案，以及5G新基建、智慧城市與行業應用服務和光電子產品，是中國移動、中國電信、中國聯通、中國鐵塔的重要服務商，在國際“一帶一路”沿線國家逐步開展EPC總承包業務。
國內5G新基建份額提升，一帶一路網絡建設需求旺盛。
除開通信運營商系通信技術服務企業，公司5G新基建綜合市場占有率排名靠前，在中國移動2023年至2026年網絡綜合代維服務招投標中，公司各中標省份的份額均有提升。
海外一帶一路等沿線國際5G建設需求旺盛，公司是菲律賓DITO、南非VODACOM與沙特ZAIN等海外運營商的重要服務商，2023H1公司國際業務同比增長149.28%。
十四五規劃強調智慧城市，多地將智慧城市作為發展重點。
《“十四五”數字經濟發展規劃》《數字中國建設整體布局規劃》相繼出臺，構建了我國發展數字經濟、智慧城市的頂層設計體系。
IDC數據顯示2022年中國政府主導的智慧城市ICT市場投資規模為214億美元，預計到2026年中國政府主導的智慧城市ICT市場投資規模將達到389億元人民幣，2022–2026年的年均復合增長率為17.1%。
積極布局光通信與新能源。
公司布局光纖耦合器、波分、激光雷達相關產品，高端光模塊在研中。
順應碳中和碳達峰趨勢，公司設立了中貝武漢新能源技術有限公司，開展光儲充項目投資開發、建設和運營，聚焦發展儲能系統，參股浙儲能源43%的股權，自主開發了CSC電池管理系統，為鋰電池儲能提供強有力的技術支持。
中貝通信深耕ICT行業30余年，傳統國內5G新基建、智慧城市穩步推進的基礎上，快速拓展海外一帶一路網絡建設業務，積極布局如400G光模塊、車載激光雷達相關產品、鋰離子電池與儲能系統生產線、光儲充等新興高成長賽道，順應AI大模型訓練廠商需求發力智能算力中心，公司銳意進取，在23年疫情影響逐步消退背景下，公司業績有望重回穩健較快的增長軌道。
我們預計公司2023/2024/2025年營業收入分別為33.01/38.32/43.36億元，歸母凈利潤分別為2.02/2.53/3.10億元，EPS分別為0.60/0.75/0.92元，對應PE分別為58.00/46.39/37.81倍，維持“增持”評級。
【華泰半導體】晶合集成：面板顯示驅動芯片代工領軍者
顯示驅動芯片代工龍頭，立足迎接下一輪成長晶合集成是國內第三大晶圓代工企業（Trendforce），顯示驅動芯片代工龍頭。
公司在合肥擁有兩座12英寸晶圓廠，產能合計11萬片/月（截至1H23末，12英寸），能為客戶提供150-55nm的不同制程的工藝，涵蓋顯示驅動、CIS、MCU、PMIC等平臺，主要客戶為聯詠、集創北方、思特威、奇景光電、奕力等領先設計公司。
公司把握住LCD面板產能轉移趨勢，2018-2022年實現160.7%的營收年均復合增長。
我們看好公司的研發實力、規模及成本優勢、廣泛的客戶基礎，鞏固LCD驅動領域的龍頭地位，同時開拓OLED驅動芯片市場及拓展其他產品平臺。
我們預計公司2023/2024/2025年歸母凈利為5.34/12.87/14.80億元，給予2.4x 2023E PB（與營收及產品結構相似的華虹公司一致），對應目標價28.56元，首次覆蓋給予“買入”評級。
面板產能轉移+合肥產業集群優勢，把握OLED驅動國產化機遇我們預計2026年，全球OLED驅動芯片市場規模將增長至56億美元（LCD為80億美元）。
相較LCD，OLED驅動主流技術為較為先進的28/40nm制程。
根據Omdia，設計環節：三星、LX Semicon、聯詠三家韓臺系廠商占據全球AMOLED手機DDIC 84.3%的市場份額，大陸企業份額較小；制造環節，三星、臺積電、聯電等OLED產能規模較大，大陸目前僅中芯國際、華力擁有少量產能。
我們看好：
1）面板產能向大陸轉移趨勢；
2）合肥“芯屏汽合”產業戰略規劃下，晶合在國內的競爭優勢。
我們預計晶合將于明年逐步量產40nm的OLED驅動芯片平臺，把握OLED驅動國產化趨勢。
投資建議：目標價28.56元，首次覆蓋給予“買入”評級
OLED驅動芯片國產替代空間廣闊，CIS、PMIC、MCU等平臺將為公司貢獻第二成長動能，我們預計2023/2024/2025年歸母凈利為5.34/12.87/14.80億元，基于2023E 11.77元的BPS，給予2.4x PB（參考營收及產品結構相似的華虹公司估值），對應目標價28.56元，首次覆蓋給予“買入”評級。
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