PayPal風(fēng)險(xiǎn)逐步降低,安全邊際猶在

美股研究社 2024-06-15 19:53

高風(fēng)險(xiǎn)猶存?


編譯 |?華爾街大事件
作者 |?PropNotes

自去年以來,PayPal(NASDAQ:PYPL)已經(jīng)有三個(gè)季度的業(yè)績好壞參半——23 年第三季度、23 年第四季度和 24 年第一季度:?? ?
每股收益一直不穩(wěn)定,但收入同比增長率仍保持在高個(gè)位數(shù),這表明該公司目前優(yōu)先考慮收入而不是利潤率。這是明智的做法,因?yàn)樵摴緬伿酆艽笠徊糠质怯捎趯﹂L期營收增長的擔(dān)憂。
從策略上講,專注于收入增長,包括無品牌結(jié)賬、更好的國際支付和改進(jìn)的轉(zhuǎn)換技術(shù),應(yīng)該有助于為商家?guī)砀玫臉I(yè)績。
由此來看,PayPal的收入應(yīng)該會(huì)繼續(xù)大幅增長。如果該公司可以擺脫對收入增長的擔(dān)憂,那么該股有機(jī)會(huì)重新獲得更高的評(píng)級(jí)。
為此,該公司最近宣布了他們希望實(shí)現(xiàn)的一系列新進(jìn)展,這些進(jìn)展應(yīng)能帶來更好的結(jié)賬體驗(yàn),這應(yīng)該會(huì)大幅提高 TPV。
產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)換已經(jīng)取得成效,F(xiàn)astlane、智能收據(jù)和新優(yōu)惠平臺(tái)帶來的商戶業(yè)績應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步提高這些數(shù)字。??
此外,隨著 PSP 的增長,品牌結(jié)賬體驗(yàn)對PayPal越來越不重要。從這個(gè)角度來看,該公司的商業(yè)模式似乎正在降低風(fēng)險(xiǎn)。
在利潤方面,該公司的營業(yè)利潤率最近基本保持穩(wěn)定,剛剛達(dá)到多年以來的最高水平,約為18%,但稅收、不尋常項(xiàng)目和其他因素總體上損害了EPS轉(zhuǎn)換:?? ?
雖然這些調(diào)整和障礙很“糟糕”,但最近的坎坷在某種程度上可以歸因于正在進(jìn)行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,正如首席執(zhí)行官在最近的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上所討論的那樣:
分析師認(rèn)為:包括Venmo在內(nèi)的大型企業(yè)、小型企業(yè)和消費(fèi)者業(yè)務(wù)的運(yùn)營改進(jìn)機(jī)會(huì),以及提高整個(gè)組織的效率的機(jī)會(huì),但謹(jǐn)慎地推動(dòng)有意義和可持續(xù)的轉(zhuǎn)型需要時(shí)間。
提高商家價(jià)值,加上注重提高運(yùn)營效率和利潤率,可能足以在中期內(nèi)推動(dòng)營收和利潤的上升。這將是過去兩年利潤增長停滯的一個(gè)可喜變化。
現(xiàn)在轉(zhuǎn)到資產(chǎn)負(fù)債表,正如你可能預(yù)料的那樣,它仍然保持著原始狀態(tài),這是由于其強(qiáng)大的商業(yè)模式不需要外部投資。而且,現(xiàn)金流也高達(dá)140億美元,長期債務(wù)僅為90億美元。?? ?
事實(shí)上,資產(chǎn)負(fù)債表狀況如此穩(wěn)健的同時(shí),管理層也一直在快速回購股票,以促進(jìn)每股收益增長,考慮到估值,此舉是明智之舉。
從估值方面來看,該股比去年夏天更具吸引力。
該股首次以相對折價(jià)進(jìn)行交易,預(yù)計(jì)2024 財(cái)年至 2025 財(cái)年每股收益增長率將達(dá)到兩位數(shù)。從多種角度來看,這是一個(gè)值得考慮的有趣的潛在切入點(diǎn)。?

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如果將公司預(yù)期的營收和凈利潤增長、歷史估值以及基于 AOEPS 增長的模型倍數(shù)考慮在內(nèi),估計(jì)該股票的公允價(jià)值在 80 至 100 美元之間:?? ?
這是上面計(jì)算出的 3 個(gè)獨(dú)立歷史和模型倍數(shù)范圍的平均值。通常,分析師會(huì)對 2 年歷史倍數(shù)范圍的高點(diǎn)和低點(diǎn)進(jìn)行平均,但分析師認(rèn)為 2020 年和 2021 年的數(shù)字存在偏差,因此分析師對其進(jìn)行了一定程度的下調(diào)。?

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這表明該股票的定價(jià)具有穩(wěn)固的安全邊際,目前為每股 62 美元,這再次表明這是一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)的切入點(diǎn)。
PayPal的股價(jià)看起來很低迷,這表明該公司目前是多么不受歡迎:?? ?
但如何才能最好地利用這一潛在轉(zhuǎn)機(jī)呢?
市場可能需要更多的證據(jù),投資者才能開始相信該公司不會(huì)被來自各個(gè)方向的競爭對手擊敗。
與此同時(shí),考慮到該公司近期業(yè)務(wù)舉措初顯復(fù)蘇跡象,且股價(jià)市盈率看似較低,很難想象從這一水平會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的下跌。
過去,分析師認(rèn)為PayPal的股票風(fēng)險(xiǎn)很高,因?yàn)榇嬖趪@競爭、市場變化和估值的結(jié)構(gòu)性擔(dān)憂。
然而,隨著PayPal管理層將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向無品牌處理、結(jié)賬技術(shù)改進(jìn)和優(yōu)惠商業(yè)化,該商業(yè)模式的風(fēng)險(xiǎn)越來越低。
此外,鑒于目前的估值,在這些水平上看漲具有穩(wěn)固的安全邊際。

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