?“?未來利潤增長將會弱得多。?”
作者 | Jonathan Weber
編譯 | 華爾街大事件
亞馬遜公司( NASDAQ: AMZN )于周四下午公布了最新季度收益結果。該公司的季度收益報告超出預期，但亞馬遜對本季度的預期低于預期。由于第一季度前景疲軟，股價遭到拋售。與其他 Magnificent 7 股票相比，亞馬遜的股價在過去一年中上漲（上漲約 40%），它的價格有些高。
當亞馬遜在股市收盤后公布其第四季度業績時，投資者得到的是以下信息：
亞馬遜第四季度的業績看起來不錯——該公司在兩個方面的表現都超出預期。雖然收入超出預期很小，僅為 0.3% 左右，但仍然超出預期，每股收益也遠高于分析師的預測。這是亞馬遜連續第二次實現雙雙超出預期，因為該公司在第三季度也取得了同樣的成績，而在此之前的一季度，其收入低于預期。
然而，盡管第四季度報告強于預期，但亞馬遜在盤后交易中股價回落——市場對該公司第一季度的前景不滿意。讓我們先來看看亞馬遜在最新一季度的表現。
如上所示，亞馬遜的銷售額略高于預期——其收入增長了 10% 多一點，從絕對值來看，這非常可觀。對于像亞馬遜這樣規模龐大、收入達數千億美元的公司來說，甚至可以說這是一個非常好的增長率。另一方面，當我們將亞馬遜的增長與其他一些已經公布第四季度業績的 Mag 7 公司的增長進行比較時，10%-11% 的收入增長率似乎不再那么好：
微軟最近一個季度的收入同比增長了 12%。
谷歌最近一個季度的收入也增長了 12%。
Meta最近一個季度的收入增長了 21%。
谷歌的增長速度快于蘋果和特斯拉，但在迄今為止公布業績的六家 Mag 7 公司中，亞馬遜的增長率處于下半部分。至少相對于其大型科技同行而言，亞馬遜的增長并不出色，盡管說實話，這是一個艱難的比較，因為微軟、谷歌和Meta的業績強勁。
亞馬遜各業務部門的增長并不均衡，這并不奇怪。畢竟，相對于零售業務，該公司的云計算部門已經連續多個季度實現了高于平均水平的增長。由于以下兩個原因，這種情況在未來很可能會持續下去：
云計算服務市場的增長速度遠遠快于面向消費者的零售業務。
目前，云計算業務的絕對數字相當小，因此保持較高的相對增長率更容易——50 億美元的額外收入將為 AWS 帶來約 20% 的增長，但對零售業務來說僅意味著約 3% 的增長。
本季度，AWS 收入增長了 19%，達到 290 億美元——雖然遠低于零售業務，但每年仍接近 1200 億美元。除了市場增長等因素外，AWS 還受益于新的 AI 產品，亞馬遜首席執行官 Andy Jassy 在新聞稿中的以下言論就說明了這一點：
當我們幾年后回顧這個季度時，我想我們最記得的是我們所有業務都實現了卓越的創新，其中最令人印象深刻的就是 AWS，我們推出了新的 Trainium2 AI 芯片、Amazon Nova 中我們自己的基礎模型、Amazon Bedrock 中的大量新模型和功能，為客戶提供靈活性和成本節省、Amazon Q 中的解放式轉換以從舊平臺遷移，以及下一代 Amazon SageMaker，以更協調地將數據、分析和人工智能結合在一起。
亞馬遜與一些主要客戶簽署了新的亞馬遜網絡服務 (AWS) 協議，其中包括PayPal 、美敦力和美國陸軍。這表明 AWS 的價值主張對客戶仍然具有吸引力，并且在這些和其他新交易的推動下，其短期增長應能保持健康（收入將隨著時間的推移而確認）。
談到零售業務，美國零售業務和國際零售業務之間存在一些脫節。前者比一年前增長了 10%，而后者增長了 8%——盡管美國零售業務的絕對規模要大得多。這里可能有兩個因素在起作用：美國的經濟增長雖然不是超強勁，但很健康，而歐洲的經濟增長則要弱得多。因此，美國消費者目前處于更好的地位并不奇怪。此外，外匯匯率也發揮著重要作用：
上圖顯示了美元指數 ( DXY ) – 我們發現，與一年前相比，美元指數大幅走強。美元走強意味著，在其他條件相同的情況下，相對于一年前，非美元收入對亞馬遜來說不那么有價值。管理層表示，近期美元走強也將對亞馬遜的第一季度業績產生重大影響。
亞馬遜的盈利能力比上一年好很多，這要歸功于 AWS 的重大貢獻以及運營杠桿和穩健的成本控制。亞馬遜成功將其營業利潤從 130 億美元增至 210 億美元，同比增長約 60%。
不幸的是，未來利潤增長將會弱得多：管理層預計第一季度的營業利潤為 160 億美元，比 2024 年第一季度僅增長約 6%。雖然管理層的估計可能偏保守，但預測的利潤增長遠非吸引人。畢竟，亞馬遜是一家估值很高的科技公司——希望看到這里的增長率高于 6%。據管理層稱，收入將增長約 7%，這意味著營業杠桿不會成為第一季度的順風——至少管理層是這樣認為的。這只是管理層謹慎的結果，但如果利潤率增長的故事就此結束，那將遠非好事。從這個角度來看，市場對亞馬遜財報的反應是有一定道理的——看起來投資者更擔心第一季度微薄的利潤增長，而不是對第四季度盈利超出預期感到高興。
亞馬遜在零售領域擁有非常強大的品牌，龐大的物流網絡為其提供了絕佳的護城河，并且在快速增長的云計算市場中占據強勢地位。但盡管亞馬遜第四季度的表現超出預期，但第一季度的前景看起來并不樂觀——收入增長約 7%，而預期利潤率沒有增長，這根本不是一個令人興奮的組合。
對于一家市盈率為 38 倍、2025 年預期凈利潤的公司來說，這并不吸引人。其他 Mag 7 公司的業務增長更好，且/或估值較低，因此相對而言，亞馬遜看起來也不是一個好選擇。
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