龍頭公司三季報扭虧，火電行業拐點到了？

阿爾法工場研究院 2022-10-14 09:50

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作者?|?尹洪昌

來源?|?選股寶

導語：隨著三季度長協落地，各企業長協比例持續擴大，火電企業盈利能力有望得到修復。

受迎峰度夏期間持續高溫等因素影響，三季度用電需求轉增，火電利用率大幅改善。同時受益于煤炭中長期協議改換簽推進及履約強化帶來的結構性降本，火電盈利改善趨勢延續。

10月13日，火電板塊盤中拉升，建投能源(SZ:000600)大單一字開盤、晉控電力(SZ:000767)一度漲停，內蒙華電(SH:600863)、皖能電力(SZ:000543)、廣州發展(SH:600098)等紛紛跟漲。

消息面上，昨晚建投能源發布業績預告稱，預計公司前三季度凈利潤2.85億元，實現大幅扭虧。數據顯示上年同期公司虧損7.4億元，扭虧主要原因是結算電價提高影響火電主業利潤同比增加。

另外，據國泰君安預測，三季度火電盈利或逐季改善，提升幅度與煤炭中長期合同實質執行率有關。此外火電轉型公司的新能源業務貢獻核心盈利增量。

火電企業為何能業績反轉？

國泰君安認為，主要是兩個原因：

第一，受迎峰度夏期間持續高溫等因素影響，三季度用電需求轉增，火電利用率大幅改善。

第二，三季度現貨煤價先降后升、整體維持高位，受益于煤炭中長期協議改換簽推進及履約強化帶來的結構性降本，火電盈利改善趨勢延續。

煤炭長協這個事兒咱們重點說一下。

煤炭價格是火電企業成本主要構成，2021年下半年至今，煤炭供需極端矛盾下動力煤價格直線攀升，直接導致火電板塊2021年錄得上市以來最大規模虧損。

為此，發改委執行了一些列措施來嚴格控制煤價。2022年2月，發改委發布303號文，明確了中長期交易價格合理區間，嚴控煤價。

7月1日，發改委2022年電煤中長期合同換簽補簽視頻會議中再次強調，近期要抓緊完成換補簽工作，換簽6月28號之前要全部完成，補簽7月8號要全部完成。

國家發改委嚴查煤炭中長期落實情況，要求嚴格滿足“100%覆蓋、100%履約、100%落入規定價格區間”，對于未能及時履約行為，處罰力度將進一步加強。

據申萬宏源研報，從實際落實情況來看，2022年一季度長協煤履約率嚴重不及預期、二季度長協煤履約率有所上升，而其預計三季度長協煤履約率將小幅提升。

總體上來看，首創證券認為，發改委要求的電煤長協改換簽期限已至，預計在強政策監管、強處罰力度之下，此次長協煤改換簽工作將有實質性進展。

若此次長協換改簽進展順利，火電企業業績阻力將徹底破除，火電板塊將迎來業績反轉。

光大證券也認為，隨著三季度長協落地，各企業長協比例持續擴大，火電企業盈利能力有望得到修復。

火電企業利潤或將確定性觸底

展望四季度，申萬宏源認為，迎峰度冬用電需求持續攀升，而四季度非汛期水電發電量環比大幅下滑，火電能源保供壓力持續增加，缺電形勢或將再現。

其同時指出，本輪缺電或將成為未來十年缺電起點。在此背景下，國家重申以煤為主的基本國情，持續加大長協煤執行力度，有望在2022 年開啟新一輪煤電審核開工周期。

但申萬宏源強調，行政性壓制煤價僅能解決短期問題，解決長期問題要結束煤-電頂牛，將價格決定權還給市場。

電力硬缺口的本質是火電存量機組生存以及增量機組投資積極性問題，缺電加劇形勢下火電電價機制理順有望獲得推進，火電企業利潤或將確定性觸底。

火電還將面臨價值重估

值得一提的是，展望未來，多個因素或催化火電企業價值重估。

天風證券指出，當下各大發電集團旗下公司已持續在新能源業務上發力，對標純新能源運營商，兼具火電和新能源裝機的公司估值仍存在較大提升空間。

國泰君安也指出，當下制約火電資產估值的因素已改變，火電資產理應獲得價值重估。

而且從成長性看，火電企業轉型迫切，華能國際、華潤電力十四五期間規劃的新能源裝機CAGR均高于龍源電力和三峽能源，火電轉型企業新能源裝機增速有望比純新能源企業更高。

另外，火電投資正在快速增長。

據安信證券研報，2016年以來火電產能出現過剩現象，“十三五”期間國家數次叫停多個煤電項目，火電核準裝機容量大幅下滑，導致火電投資額持續下降。

但2021年四季度以來，受能源保供+調峰需求+全國部分地區間斷性缺電影響多重因素推動，火電投資迎來拐點，2022年實現高速增長。

據中電聯發布的數據，2016-2020年我國火電投資額從1174億元持續下滑至553億元，2021年火電投資額回升至672億元，同比增長21.5%，2022年截止8月今年火電累計投資完成額達到 428 億元，同比增長60.0%

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