頭頂“央企芯”光環，腳踏低空經濟與商業航天兩大風口，無線通信SoC企業——宸芯科技，再度叩響了創業板的大門。
7月12日晚間，深交所官網顯示，無線通信SoC芯片企業——宸芯科技創業板IPO進入問詢階段。本次IPO，宸芯科技擬募資17.05億元，重點押注星地融合通信終端芯片、低空智聯網芯片兩大方向。
過去三年，宸芯科技大力拓展低空經濟、商業航天等新興賽道，公司營業收入從2023年的4.18億元上升至2025年的4.79億元，但虧損缺口卻逐年擴大。
尤為刺眼的是，作為國內唯一具備C-V2X芯片量產能力的本土廠商，其車聯網收入竟從2023年的1967萬暴跌至2025年的14.04萬元，占比近乎歸零。
一邊是宏大的資本敘事，一邊是骨感的財務現實，這場豪賭式的IPO，究竟是破繭重生，還是風險暗藏？
宸芯科技成立于2019年，是中國信科其下專業從事無線通信芯片設計及相關業務的唯一平臺，也是全球范圍內少數同時掌握2G/3G/4G/5G、NTN、寬帶自組網、C-V2X等十余種通信制式及面向6G及空天地海一體融合通信相關技術演進的無線通信芯片及解決方案提供商。
目前，宸芯科技的產品及解決方案主要應用在低空經濟、商業航天、專用無線通信、車聯網等領域。
招股說明書顯示，2023年、2024年、2025年，宸芯科技營收分別為4.18億元、3.44億元、4.79億元，凈利潤分別為0.35億元、-0.83億元、-1.42億元，虧損缺口逐年擴大。
宸芯科技表示，公司所處無線通信SoC芯片設計領域技術門檻較高，具備技術壁壘高、研發投入大、研發周期長等特定，從而導致公司存在階段性虧損。
從收入構成來看，過去三年，芯片及模組類產品貢獻了超過半數的收入。其中，基帶通信產品一直是宸芯科技的核心收入來源，2023年-2025年實現收入分別是2.02億元、2.19億元、3.05億元，近三年收入占比穩定在60%左右。
而芯片定制服務已經成為宸芯科技的第二大收入板塊。2023年-2025年該業務營業收入分別是1.06億元、3787.2萬元、1.34億元，營收占比分別是25.44%、11.01%、28%。
從應用領域來看，宸芯科技的戰略重心已經發生了明顯變化。傳統優勢的專用無線通信領域持續萎縮，收入從2023年的2.42億元（占比58%）一路下滑至2025年的9084萬元（占比18.98%），三年間降幅超過六成。
取而代之的是低空經濟和商業航天兩大新興賽道的強勢崛起。比如低空經濟收入從2023年的1.08億元增長至2025年的1.98億元，占比從26%提升至41%，成為第一大應用領域；而商業航天收入則從2023年的4807萬元飆升至2025年的1.90億元，三年增長近三倍，占比從11.5%直逼40%。
然而，值得注意的是，在宸芯科技此前重點描繪的未來藍圖中，曾被視為“殺手锏”的車聯網業務卻意外失速，到2025年營收僅14.04萬元，營收占比0.03%。
宸芯科技是國內最早推出LTE-V2X SoC（CX1860）的廠商，也是目前唯一具備C-V2X芯片量產能力的國產供應商。同時，宸芯科技深度參與了C-V2X車聯網技術標準化和產業化進程，是國內車聯網試點、示范與先導城市建設的C-V2X基帶通信芯片的主流供應商。
過去幾年，宸芯科技一直大力拓展車聯網賽道，其C-V2X芯片和解決方案已應用在7個國家級車聯網先導區，并支持全國超五十個智能網聯示范區，市場份額名列前茅。
然而，亮眼的技術優勢并未轉化為市場業績。招股說明書顯示，宸芯科技的車聯網業務已經呈現了斷崖式下跌，從2023年的1967.56萬元下滑至2025年的14.04萬元，營收占比從4.7%跌至0.03%。
值得注意的是，宸芯科技車聯網業務潰敗與行業大勢，形成了嚴重的反差。高工智能汽車研究院監測數據顯示，2025年中國市場（不含進出口）乘用車前裝標配C-V2X交付74.61萬輛，同比增長43.76%，行業整體處于高速增長紅利期。
這背后，宸芯科技的車聯網業務還面臨著激烈的市場競爭與復雜的內部博弈。
宸芯科技在招股說明書坦言，公司與中信科智聯均涉及銷售車聯網模組產品，存在同業競爭情形。中信科智聯是中國信科旗下專注于智能網聯汽車和智慧交通產業的高新技術企業，同一集團內兩家主體做同類業務，意味著即便C-V2X前裝放量，集團內的訂單分配也存在變數。
與此同時，宸芯科技車聯網業務還面臨激烈的外部市場競爭。目前高通系列芯片壟斷國內高端乘用車市場，華為依托自身ICT全產業鏈優勢持續加速滲透。宸芯科技雖在路側設備（RSU）、商用車后裝市場具備一定優勢，但在核心的乘用車前裝領域，招股說明書并未披露明確的定點車型、出貨量等核心數據。
對此，宸芯科技也坦言，與高通、賽靈思等跨國企業相比，公司在高端人才梯隊、前沿技術儲備等方面存在明顯差距，整體業務規模偏小、產品矩陣也不夠豐富，使得公司在新興市場領域拓展及經營風險抵御能力存在一定劣勢。
除了業務結構隱患，宸芯科技還存在客戶集中的經營風險。招股說明書顯示，2023年、2024年、2025年，宸芯科技對前五大客戶的銷售收入金額占比分別為46.33%、38.10%、56.31%。前五大客戶中，中國信科是宸芯科技關聯方。
截至招股書簽署日，中國信科直接持股16.45%，并通過其下屬控股子公司電信科研院、大唐聯誠、大唐發展及一致行動人湖北長江5G基金合計可實際支配宸芯科技46.39%的表決權，為宸芯科技的控股股東。
這種“背靠大樹”的模式雖然帶來了穩定的初期訂單，但也讓公司的獨立性和市場化競爭能力面臨審視。在關聯交易占比不低的情況下，如何向市場證明其在非關聯客戶中的拓展能力，將是宸芯科技必須回答的問題。
